18年扩容7000吨，粤丰环保(01381)上半年股东净利同比增40%

本文来自中泰国际的研报《粤丰环保(01381)18年中期业绩良好》，分析师为周健锋。

2018年上半年股东净利润同比上升40.6%

因售电量及垃圾处理量大幅上升，2018年上半年股东净利润同比上升40.6%至港币3.18亿(见图表1)，分别相等于我们和市场全年预测的港币7.97亿和7.50亿之39.9%和42.4%。毛利率由17年上半年的30.4%上升至18年上半年的37.2%，因为建筑收入占总营业额的比例由59.7%下跌至39.5%。公司公布派发每股港币1.9仙中期股息，派息比率因比由17年上半年的12.9%上升至18年上半年的14.6%。公司经营效益上升。垃圾处理产能利用率由17年上半年的95.5%上升至18年上半年的104.2%。

公司维持2018年扩容目标

公司目前拥有17个垃圾焚烧发电厂，总每日城市生活垃圾总处理能力达到26040吨;其中10个正在运营，其余7个则在建设或规划中。粤丰环保维持2018年增加7000吨产能的目标。除了广东省，公司也会考虑在全国不同地区新增产能，例如山西省。

微调盈利预测，重申“买入”评级

按18年中期业绩，我们微调盈利预测(见图表2)，预期2017-2020年股东净利润复合年增长率达到21.6%。按贴现现金流分析，我们轻微将目标价由5.40港元上调至5.42港元(见图表3-4)，这对应16.7倍2018年市盈率和29.4%上升空间。重申“买入”评级。

风险提示

(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价大幅下跌。

（编辑：王梦艳）