别只关注卖了多少酒，华润啤酒（00291）控成本也是一把好手

2018年以来，有关于啤酒的话题就接连不断。从产品涨价到618购物节再到世界杯，这些事件叠加啤酒行业喊了多年的产品高端化持续发酵，催生出行业龙头华润啤酒(00291)交出一份漂亮的中期业绩报告。

智通财经APP注意到，华润啤酒于8月17日公布的中期业绩报告显示，公司于上半年实现营业收入175.65亿元人民币（单位下同），同比增长11.35%，公司股东应占溢利15.08亿元，同比增长28.89%。

华润啤酒强势的业绩表现，令公司股价立即止住连续三个交易日下跌的颓势，在8月17日反弹3.33%。

行情来源：富途证券

在智通财经APP看来，华润啤酒之所以能够在今年中期实现业绩大幅向好，可以从两个层面来解读，首先，在经营层面可以归纳为产品涨价及产品高端化；其次，在财务及管理层面则可以归纳为成本费用控制得当。

产品涨价及高端化发酵

华润啤酒在财报中提到，受东北市场容量下滑及竞争的影响，以及局部市场因为产品涨价而造成销量减少，公司上半年整体的啤酒销量较上年同期下降1.5%至约62.13亿升。不过，公司营业收入却同比增长11.35%，其中很大一部分原因是公司对产品提价。

有统计表明，2017年末华润对旗下雪花纯生、勇闯天涯、品尊等9款产品进行提价，提价幅度在10%至15之间。

关于啤酒涨价，华润啤酒管理层在8月17日举行的业绩会上表示，过去几年，由于包装、原材料及人工成本上升，内地啤酒出现大幅涨价。若外部因素稳定，相信行业出现大幅涨价机会不大，但局部价格调整仍会出现，趋势未曾停止。

由此可见，未来啤酒涨价依然会是行业的焦点话题，也将也华润啤酒的业绩带来保障。

不过，根据智通财经APP的观察，华润啤酒整体平均销售价格，在上半年较去年同期上升13%，远远高于2017年平均销售价格2.7%的增幅，并非仅仅依靠产品涨价，还有很重要的原因是中高档啤酒销量占比保持增长。

根据华润啤酒的指引，中国消费水平不断提高和需求多元化，啤酒市场向高端化发展。2018年上半年，公司以产品组合高端化为业务战略主轴，继去年年底推出定位高端的“概念系列”新产品后，于上半年推出中档以上新产品“勇闯天涯Super X”，深耕极具潜力的个性化年轻人市场，促使产品结构进一步提升。

华润啤酒执行董事兼首席执行官侯孝海在中期业绩会上表示，整个行业在销量方面也不会有太大的增长，更多的是基于消费升级所做的结构调整，以及品牌化的发展。未来中高端品牌的竞争为华润啤酒的主要决胜地，接下来还会推出2到3款主力高端产品，形成一只囊括4至5个中国高档啤酒产品的主力军。

事实上，在落实高端化战略方面，华润啤酒可以做的并不限于推出自己的高端产品。公司采取的国际化合作策略也值得期待。

智通财经APP了解到，2018年8月3日，华润啤酒宣布与Heineken集团就长期战略合作安排签订了无法律约束力的《商标许可协议条款清单》、无法律约束力的《主要条款清单》以及无法律约束力的《框架协议条款清单》。

根据合作协议，Heineken集团将向华润啤酒授权在中国内地、香港和澳门独占使用Heineken®品牌。Heineken集团的中国内地、香港和澳门的现有业务将融合到华润啤酒在中国的啤酒业务中。

此外，Heineken 集团未来可能于中国内地、香港和澳门内授权许可华润啤酒独占使用Heineken集团所持有的其他国际高端品牌。华润啤酒表示，和 Heineken 集团将合作支持加快集团的中国啤酒品牌在国际市场中的发展。此长期战略合作将为华润啤酒提供在中国高端啤酒市场发展的一个重要和战略性的机遇。

成本费用控制得当

从财务及管理层面来看，华润啤酒上半年做得同样出色。按照公司的表述，公司在上半年持续推行精益销售管理，控制销售费用支出，强化销售能力。

反映到财报上，上半年公司销售成本为112.42亿元同比增长7.15%，远远低于营收的增幅。由于销售成本得到有效控制，公司上半年的毛利较去年同期上升19.7%达到63.23亿元。

此外，上半年公司整体销售及分销费用较去年同期仅上升0.9%至25.64亿元。虽然受到公司推行新的企业年金计划的影响，公司在上半年一次性计提2017年度的员工费用约1.74亿元，加上拨备和因产能优化而减值等，使整体管理及一般费用较去年同期上升43%至20.31亿元。但公司整体期间费用并没有因此大幅偏离营收增速。根据智通财经APP的测算，公司2018年上半年期间费用为46.28亿元，较上年同期的20.62亿元增长13.93%，期间费用占营收比重由于上年同期的25.75%增长1.16个百分点至26.91%。

值得注意的是，公司费用虽然有所增加，但对回款能力的影响却不大。

财报显示，期末公司现金及现金等价物达到63.98亿元，同比增长40.37亿元或170.99%。这主要得益于公司加强应收应付账款的管理。上半年，公司应收账款金额为10.18亿元，同比仅增长1200万元，而应付账款则达到195.06亿元，同比增长29.01亿元或17.47%。

展望未来，华润啤酒凭借产品涨价、高端化以及与喜力的合作进一步打开国际市场，再辅之以管理能力提升，华润啤酒股价在17日反弹3个点也许只是开胃小菜，股价再创新高应当只是时间问题。