调研通 | 吉利汽车(00175)：借助新能源启动二次腾飞，挑战2019年做到200万辆

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现状概述：

吉利汽车已经进入了以一个新的腾飞期，主要原因有三点。第一是，公司的市场占有率快速提升，158万台的销量还是一个中小型公司，主要是基于公司收购沃尔沃。公司具备从中小型公司到中大型公司的条件，以后规模效应会体现的更明显，第二点，公司未来也会计划往海外发展，而且是走向发达国际，一切取决于产品。博越、博瑞、领克将会进入西欧市场，东南亚是和宝腾的合作，主要是吉利自己的品牌。第三点，公司的蓝色汽车的目标，2020年90%的电动化比例。公司各个系列都已经做了新能源汽车的产品，现在是一个新的起点。

Q&A：

1.2019年200万的目标，下一个200万的产品，产能和渠道方面拆解一下？

公司本来计划2020年200万辆，但公司愿意挑战，实现2019年就做到200万辆。公司在2020年之后，公司一定要进入公司主流汽车厂，也就以为着大约要一年千万两的销量。明年上半年会对外做下一个五年计划。主要是围绕产品、品牌、制造、采购等各方面对外进行发布。成为中大型公司不仅仅是量，而且要成为全球化的汽车企业，目前已经做了很多的准备工作。本来计划下一个5年计划才做到欧美地区的销售，但是已经提前做到了（领克01）。市场给公司目前的估值这样说明市场认为吉利是一个传统汽车企业，但实际上汽车行业本身就在变化，吉利也在变化，未来的汽车肯定会实现全面新能源。下月6号发布的数据会对新能源汽车单列。未来很短的时间就会看到吉利的变化。公司的博瑞、领克01等都供不应求，豪华车上的技术48V现在已经在博瑞、领克上用，对比的就是奥迪，公司已经做了很多的技术储备，并且会用在公司的汽车上。新能源：公司下半年还会发布两款新的EV，可以说是市场上最先进的产品。公司也在做无人驾驶方面做储备。公司在电池电机电控上都已经做了很好的储备，而且有很强的成本优势。成本优势无非两个方面，一个是规模化一个是核心技术。公司2020年实现90%电气化，没有动摇。公司的新能源汽车会爆发性的体现在数据中，公司转型为新能源汽车。

无人驾驶未来是移动终端，同样也是数据流的中心，未来吉利的目标是成为一个科技型的公司，目前已经在推进了。其中甚至包括的芯片的设计和开发。

2.上半年领克的盈利超预期，是否有一次性的受益？能否细化一下？下半年领克的量上公司有什么？领克01,02的量会有什么变化？

领克的研发是在母公司，公司只需要交授权费用，费用未来也会在越来越多的产品中被分摊，所以继续上量的话，利润会更多。公司下半年的量上会快速的增加，但是张家口的工厂进来之后，可能折旧相应也会增加。综合来看，整体的盈利还是会很好，正如当年的博越一样。公司的规则本来就是新车上市，一年内必须盈利。公司在PHEV的量会很大，张家口工厂的02和03都会放在这里，所以上量会非常快，也有可能产能不足；领克01现在依然要排队等几个月。2.0的发动机厂明年1月份会投产。未来几个月主要是PHEV的放量，用1.5的发动机。目前已经有一个1.5的发动机厂投产，保证PHEV的发动机供应。

3.进口车的关税若降低，领克和其他进口车的竞争是否有压力？

领克是一个高端品牌，不是豪华品牌。旗下品牌各有各的使命，从沃尔沃、吉利、领克到宝腾。而且海外很多车厂在国内已经有了很多的厂，关税降低相关的车型和国内产品不构成直接竞争。

4.公司现在的量上升进而摊薄利润，是否利润率上升很快出现瓶颈？

公司的利润率加上领克是上升7.8%，而且吉利品牌价格以后还是会继续上升。对利润的贡献，领克因为只有50%的份额，收入不并表。

5.7月公司收购了母公司三个工厂，之前收购都是产量上去之后才放进上市公司，但是这一次并不是，是否母公司对于公司的支持有些变化？

公司必须投产之前买进来，否则母公司一旦开始生产，就形成了同业竞争。这三个工厂必须在今年年底或者明年年初开始投产。

6.公司电池电机电控是如何获取，电池如果自己生产成本多少？

公司的电池电机电控全部自己生产，明年实现120-160万台的产能。这是核心，必须掌握在吉利自己的手中。PHEV也是一样。只是电芯一部分自己生产，领克01和沃尔沃的插电就是自己生产；还有一部分会和第三方成立合资公司生产；还有一部分外购。之所以现在用三种，主要是因为吉利的需求量太大，自己投入需要时间。电机、电控也是以上三种方式。但是未来会逐步投入，集中在自己手里。各种弱混、强混、差混、EV等的比例没有办法现在说，主要是看市场的需求。现在帝豪的EV目前是分两块生产设计的，但是已经开发出来了一体化的。至于电池成本，是根据原材料价格波动的。

7.公司的产品体系在往上走，未来海外企业一旦向下布局，公司如何应对？

领克已经开始和主流外资企业在竞争了，如果看成交价，领克供不应求已经比很多其他的车厂要高，公司不想搞那种高标价然后打折这一套。领克的竞争对手就是大众和日系车。

8.国内经济形势不好，公司账上的现金并不算多，是否会有安全问题，中美、经济是否会对汽车进行影响？

公司资金存量160亿，还有230亿的银行票据。现金和现金等价物400亿。过去这些年主要是靠量的增长，但是现在这个阶段已经过去了。中美贸易战在公司看来，机会大于风险，因为车厂太多，加速洗牌。公司现在是靠存量市场来发展的。从欧洲、美国、日本来看，一定是本土品牌占据主要地位的，中国未来也是一样。

9.现在吉利本品牌经销商的库存状况？三四季度的价格和折扣率指引？

8月中下旬吉利品牌开始回暖，除了部分经销商，基本库存都很健康。折扣方面：最艰难的是6.7月份，兴许部分老产品会有一些折扣，但是供应商的价格降低就能够补上来，利润率不会有什么变化。

10.下半年至少的5款车是？

缤越、缤瑞、MPV、一款A+级的运动型SUV，还有一款EV的纯电动。

11.分红的指引？什么时候能够保持在30%以上的分红率？

之前的美元债对分红比率有限制，现在这个已经还清，未来的分红比率会逐步提高，去年说未来两三年就会逐步达到30%。（供稿/石破天）