大摩：降瑞声(02018)目标价至102元 评级重申“增持”

智通财经APP获悉， 摩根士丹利将瑞声科技(02018)目标价由125元下调18.4%至102元，评级重申“增持”。

大摩表示，瑞声的2018第2季净收入较该行预期低30%，主要是由于毛利率下降和营运成本上升。该行认为业绩疲软受苹果公司的业绩疲软和利润率下降的影响，而瑞声管理层将其归因于外汇因素。而该行也认为竞争也是一个因素。

大摩预计至2018下半年，由于苹果踏入新产品季节，预计瑞声收入将恢复同比增长势头；随着超线性扬声器结构(SLS)继续广泛应用于中端手机，预计瑞声在 Android 手机收入也将继续增长。由于更好的产品组合，毛利率也应该复苏。至于2019年，大摩称如果新的 iPhone 销售表现符合预期，并且 Android 手机声音产品的竞争因小型企业逐渐退出市场而较少，加上苹果的收入贡献将在上半年从低基数同比增长多一些，情况可能会有所缓解。

大摩认为，如果2019下半年有新 iPhone 推出的话，其潜在产品升级可能是瑞声的关键催化剂。该行下调盈利预测，主要是反映今年第2季业绩低于预期以及利润率下降，认为在过去三年中，在修订后的2019年市盈率15倍的股价中，反映对持续竞争的担忧。

大摩预计瑞声触控产品将在下半年的所有3款 iPhone 模型中使用，不过光学产品市占率可能流失去对手立讯(Luxshare)，而日本供应对手影响较小。预测瑞声2018年纯利48.8亿元人民币，同比倒退8.36%，预计2019纯利为56.29亿元人民币。