交银国际：削广汽(02238)目标价52.4%至10.55元 评级维持“买入”

智通财经APP获悉，交银国际发表报告，称由于广汽集团(02238)传祺品牌的销售增长疲弱以及未来品牌推广费用增加，该行将公司2018-2020的净利润预测分别下调11.9%、13%及17%。由于盈利调整以及广汽将现有资本转换为新股份，该行将每股盈利预测从2.27元人民币下调至1.24元人民币，同时将目标价由22.15元下调52.4%至10.55元，主要基于7倍的2018市盈率预测，评级维持“买入”。

收入同比小幅增长7%至372亿元人民币，净利润同比增长10.3%至69.13亿元人民币。增长缓慢的主要原因是传祺品牌的销量同比仅增长6.9%。销售费用占收入的百分比从2017年上半年的5.8%上升至上半年的7.8%，主要是由于品牌推广的广告费用增加。公司旗下合资公司的收入保持稳定，同比增长7.4%至49.43亿元人民币，这要归功于广汽丰田和广汽本田的销量增长，上半年分别增长16.4%和5.5%。

随着传祺GS3和传祺GS4将在下半年推出改款车型，该行预计传祺品牌的销售将出现温和复苏。 然而，该行认为，低端SUV市场的激烈竞争可能会对销量增长和定价构成压力。在2018年下半年，该行认为广汽丰田的销量增长受到CH-R和凯美瑞的支撑将继续保持强劲。同时该行预计广汽本田将实现稳定的销量增长和利润率扩张，并且相信合资品牌应该仍然是广汽在下半年的主要增长引擎。