歌礼制药-B（01672）:不割你割谁？

今年上半年医药板块的表现，可谓是“泾渭分明”。智通财经APP观察到，在行业迎来了新一轮的景气周期，以及优秀的业务数据支撑下，医药板块一季度迎来了久违的普涨行情。不过，此后随着市场情绪的焦虑，行业黑天鹅的出现，二季度该板块又回吐了不少。一增一减，颇有竹篮打水之势。

尽管，股价走势虽然是资金的博弈的结果，但药企们的中期业绩绝对是有目共睹。智通财经APP粗略统计，60家港股药企中，绝大多数企业都实现同比双位数的增长。

其中，像明星股石药集团（01093）（收入107.87亿港元，同比增长49.8%）、复星医药（02196）（收入118.59亿元人民币，同比增长41.97%）、中国生物制药（01177）（收入97.25亿元人民币，同比增长30%）、药明生物(02269)（收益10.54亿元人民币，同比增长61.2%）等则处于高位增速过程中。

甚至就连未盈利的生物医药们也开始进入了收获期，比如歌礼制药-B（01672），靠在收入同比增长332.8%的“豪华”业绩，该股顷刻在二级市场反弹，并强行收割了一波韭菜……，业绩发布当天，该股反弹近28个点，成交金额达到3亿港元，次日有遭遇近19个点暴跌，人生大起大落实在刺激。

行情来源：富途证券

用业绩正名反被“割”

作为港股首家“未盈利”的生物医药上市公司，歌礼和吴敬梓承担了太多的期待。

而将这种期待直接转化成数据，便是上市前的公开配售，该公司超购9.13倍，公开发售最终数目为2241.4万股，相当于(于任何超额配股权获行使前)发售股份总数的约10.0%；此外，国际发售最终数目为2.01亿股，相当于发售股份90%(于任何超额配股权获行使前)。接近超10的认购，这足以说明，投资者对歌礼的看好。

不过，超购并未给其股价装上“翅膀”，和近期所有新股一样，破发很快就到来了，最后愣是演变成，上市22个交易日（8月1日-8月30日），跌幅过半，市值一路蒸发76亿港元。一度引发投资人对港交所的《上市新规》的否定。

好在，8月31日中午，歌礼公布了自己首份业绩。

智通财经APP观察到，截至2018年6月30日止6个月，该公司收益1.15亿元人民币（单位下同），同比增长332.8%；该公司拥有人应占溢利3412.5万元，而上年同期亏损1746.7万元；每股盈利0.0412元。

看到“未盈利”变“盈利”，二级市场顷刻疯了。当日，该股顷刻反弹近28个点，成交金额高达到3亿港元，一天的“钱”追平前11个交易日，着实然韭菜开心了一把。

可脸上笑容还未消失，开学的第一天，歌礼也陷入不开心，跌掉近19个点，出逃金额达到2775万港元，足足是生物科技板块的9倍。因此，业界也穿出一个梗：“歌礼，就是割你！”

逐步国际丙肝一线企业

段子是段子，但从歌礼基本面来看，其前景可谓“明朗”。

智通财经APP深入探究由亏转盈的背后，其实多亏了以商业化的达诺瑞韦。期内，确认收益8880万元，主要为确认该公司所收取罗氏就该公司的丙肝药物戈诺卫(达诺瑞韦)许可安排支付的前期及里程碑付款;及于中国进行戈诺卫(达诺瑞韦)的商业化期间产品销售收入取得的2640万元。

一个戈诺卫能有如此奇迹？这就不得不说丙肝市场了。智通财经APP了解到，2017年，我国抗病毒药物的市场收入为262亿元，2013至2017年的复合年增长率为10.9%。单独拿丙型肝炎药物来说，预计2028年将达到约470亿元，占我国整体抗病毒药物市场约40%的份额。

首先，从病患人权来说，2017年，我国丙型肝炎的流行病发率为1.82%，估计有2520万丙型肝炎感染者，得到治疗的人，用概率计算仅0.3%，说明空白很多；其次，从治疗技术来看，我国一直沿用着长效干扰素+利巴韦林的标准治疗方案，治愈率只有40-70%，不良反应明显，且治疗周期长达一年，患者的依从性差。但直接用抗病毒药物（DAA）可实现90%以上的治愈率，同时也大大改善了安全性。

恰巧歌礼的戈诺卫便是DAA的一种。该产品在6月份已经上市，换句话说，短短几天，戈诺卫就给其带来了2640万的销售收入，的确威力十足。

除戈诺卫，智通财经APP还发现，另一款丙肝药物拉维达韦也已接近商业化。资料显示，7月31日，该公司提交拉维达韦的新药申请，并于8月1日接获CFDA的接纳函件。从市场数据退推算，预计2019年上市。

参考国外两款药物，全是十亿美元，百亿美元的重磅新药。直白来说，在CFDA加快新药审核的基础上，若全部能快速推进，歌礼轻而易举地能成为丙肝药物中的国际一线企业。当然，你可能会说，国内已有7款进口DAA产品上市，可不要忘记，他们上市时间也比较短，并且现在在“国产代替进口”的趋势下，凭借早已搭建好的营销团队，歌礼是能赢得一些机会的。

研发管线向前推进

有潜力商业化产品在手，智通财经APP也看到，歌礼在2018年中期，继续加大了研发投入。“在研药物研发开支由截至2017年6月30日止六个月的约币4010万元增加49.0%，至期内止六个月的约5970万元。

若按产品线划分，大部分钱是投在了拉维达韦（4765.5万）、戈诺卫（570.7万）身上。这足以证明，其是多么看中这两款产品，毕竟这都是看的到的“现金牛”产品了。

而其余的如ASC09、ASC06、ASC21则也在快速推进中。

先说ASC09，这是一种HIV-1感染的蛋白酶抑制剂。截至2018年上半年，仅一种HIV蛋白酶抑制剂（洛匹那韦）在中国获得批准及上市。目前歌礼的ASC09的IIa期临床已完成的HIV治疗在研药物。预计2020年在中国启动IIb期临床试验。

再说ASC06，ASC06能够抑制两种肝癌细胞生长的关键基因－血管内皮生长因子 及纺锤体驱动蛋白，目前I期临床已完成的肝癌在研药物。预计2020启动II期临床试验。

最后说说，ASC21，一款HCV NS5B核苷类聚合酶抑制剂。目前还处于开发阶段，此后会提交临床前项目新药临床试验申请。

纵然研发管线的产品还处于稍早期，但参考他的已经成功的戈诺卫来看，潜力还是有的，这也能为公司长期发展起到支撑。并且，该公司也并未将自己定位成一个纯制药公司，而是想做抗病毒药物一体化平台。既然做平台，那未来就极有可能接手写CMO、CDMO的项目，毕竟，有钱送来，在有能力的前提下，为何不做呢？

综上所述，当前的歌礼虽然有割韭菜的嫌疑，但考虑到这几个重磅产品的爆炸力以及社会贡献，韭菜们还是要有为科学进步作贡献的心。（田宇轩/文）