挖掘机又卖疯了!中国龙工(03339)却惨遭市场遗弃

当下，挖掘机又卖疯了，厂家的订单翻番，客户催单不断。

据智通财经APP了解，在国家基建政策和设备更新换代双重需求驱使下，今年的挖掘机销量迎来了爆发。机构普遍认为，今年全年挖掘机销售量可能突破2011年最高的18万台水平，全年销量增速达30%左右。

面对景气度高企的挖掘机行业，中国龙工的挖掘机系列产品也卖得十分火热，致使公司整体收入实现强劲的增长，但股价却遭机构和资金遗弃，连续走弱。机构普遍表示，由于成本端的上行，中国龙工股价下跌更多的是已反映毛利率下跌的风险。

挖掘机再创销售神话

当下，挖掘机又卖疯了。

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计，2018年8月，纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品11588台，同比上涨33.0%，环比上涨4%。

值得注意的是，以往5月开始，挖掘机就会进入传统销售淡季，直到9月才会触底反弹，但今年却在淡季就吹起了“逆风”，5、6、7、8连续4个月的销量持续走高。

淡季不淡，致使2018年1-8月的挖掘机销量明显超市场预期。数据显示，期间，企业共销售挖掘机142834台(2017年全年销量140303台)，同比涨幅56.2%。

很多机构也可观地表示，今年全年挖掘机销售量可能突破2011年最高的18万台水平，全年销量增速达30%左右。不过，根据最新的草根调研数据显示，工程机械下半年排产情况良好，挖掘机淡季不淡，接下来的月度销量存在上调可能性，预计全年销售量可达19-20万台，全年销量增速达35%-43%，或超机构预期。

事实上，进入7月以后，挖掘机可谓一“机”难求，厂家的订单翻番，客户不断催单，“缺货”成为常态。那么今年以来，挖掘机为什么如此火热销?

据智通财经APP了解，一般来说，挖掘机行业的景气度往往与下游房地产行业、以及基建工程密切相关。不过，今年行业持续增长的动力似乎与下游房地产行业关系更大。

国家统计局数据显示，2018年上半年全国基建投资增速达到7.3%，相比于去年同期21.1%的水平，下滑幅度十分明显。

反观房地产投资增速表现较好，上半年实现同比名义增长9.7%，维持了年初以来9%以上的增速，明显高于去年全年7%的增长。

不过，值得注意的是，从近期决策层的表态来看，有关方面已为接下来的基建“补短板”工作作出了明确部署，这意味着后市基建投资有望迎来反弹，也为挖掘机市场的后市表现提供了良好的保障。

例如，中共中央政治局7月31日召开会议，要求“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度”。

而7月23日召开的国务院常务会议也针对推进基础设施建设，提出要有效保障在建项目资金需求。此外，还要对接发展和民生需要，推进建设和储备一批重大项目。

除此之外，挖掘机行业自身存在的换机需求也不容忽视。

通常挖掘机行业的换机周期大致为8年，考虑到上轮销量高峰处在2011年前后，目前行业正处在换机高峰期内，同时由于环保政策趋严，国家对于挖掘机的排放标准已实行国三排放标准，未来还将推出国四排放标准，这将推动存量更新的再次释放。

龙工挖掘机热销却遭市场冷眼

挖掘机行业欣欣向荣，中国龙工的挖掘机也十分畅销，但市场并不买账，股价陷入了泥塘之中。

据中国龙工8月28日公布的中期业绩显示，截至2018年6月30日止6个月，公司实现收益人民币(单位下同)66.48亿元，同比增长46.66%，净利润为7.04亿元，同比增长41.4%，每股盈利0.16元，不派息。

中国龙工将业绩的增长归结于工程机械行业继去年整体回升及取得爆炸式增长后，继续快速增长。公司的绝大部分产品的销量与营业收入均取得不同程度的增加。而净利润大幅增加主要是由于营业收入大幅增加以及经营成本、行政开支及财务成本得到有效控制。

从当下卖疯了的挖掘机上看，龙工的挖掘机系列成为公司销量增长最快的产品，上半年营业收入快速增长104.2%至13.79亿，占总收入的21%。至于轮式装载机、起重叉车、压路机以及零件在收入方面，也有稳定的增长，分别增长39.7%、34.6%、21.5%和26.7%。

要知道，去年中国龙工在挖掘销售火热之下，除了业绩整体有显著的提升，股价还走出了翻倍的行情，形成戴维斯双击。

但现在，市场对中国龙工好卖的挖掘机不敢兴趣，其股价一直表现疲软。绩后翌日(8月29日更是给市场留下了一根长长阴线，大跌15.36%。眼看中国龙工并没有止跌的势头，贝莱德BlackRock于8月30日，直接在二级市场以每股平均价2.845港元减持2070.2万股，套现5889.72万港元。港股通资金迅速逃离中国龙工，但仍忍受着34.15%的持仓亏损。

据智通财经APP了解，中国龙工之所以如此不受市场待见的主要原因可能是毛利率低于市场。数据显示，公司上半年综合毛利率为23.2%，同比下降4%，主要由于上半年钢材等原材料涨价。

事实上，随着供给侧结构性改革去产能的深入推进，以及环保政策的严格推行，钢材的价格在今年以来一直维持高位。而今年钢铁企业中期业绩普遍靓丽，净利润普遍翻倍，正是钢材价格高企最好的佐证。接下来，若基建“补短”，将刺激建材需求提升，又将成为钢材的价格提供有力的支撑。

招银国际基于销量增加但毛利率下降的预期，下调中国龙工2018-2020年盈利7%-8%，将目标价由4.25港元下调至3.94港元，基于2018年11倍市盈率不变。

有趣的是，面对市场耿耿于怀的毛利率收缩的问题，中国龙工的管理层表示未来在毛利率方面不会设定目标，但将通过提高部分产品销售单价来缓解成本压力。

但美银美林则表示，在市场激烈竞争下，生产商难以将成本增长转嫁予客户。鉴于毛利预计会受到影响，该行下调龙工2018至2020年各年盈测7%、16.5%及16%，将目标价由4.3元降12%至3.8元，评级“中性”。