打新建议| 破发潮阴霾下，海底捞(06862)70多倍市盈率招股，诚意在哪?

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海底捞国际控股有限公司(06862)是全球领先、快速增长的中式餐饮品牌，主打火锅品类。按二零一七年收入计算，公司在中国和全球的中式餐饮市场中均排名第一。

截至最后实际可行日期，海底捞拥有及营运的餐厅数量达363家，包括中国内地的332家餐厅以及31家位于台湾、香港及海外在新加坡、韩国、日本及美国的餐厅，年服务顾客超过1亿人次。

发行概况：

股份代码：06862

招股时间：2018-09-12～2018-09-17 11:30

中签公布日：2018-09-24

上市日：2018-09-26

每手股数：1,000股

入场费：17979.37元

计息日：7天

市值：863.9亿

市盈率：70.93倍

发售价：14.8～17.8港元

发售股份数目：42,453万股(有超额配售权)

香港发售股份数目：3820.8万股(9%)

国际发售股份数目：38,632.2万股

点评：

综合评分6.4分(综合评分为各项算术平均值)

1、以发行价中位数计算，市值864亿，巨无霸级别，是平安好医生的近2倍;5.5分

2、发行市盈率有点高，虽然公司收入规模增长很快，2018年上半年，公司收入和净利润同比增长54.37%和17%，扩张太快，净利润有点跟不上。跟呷哺呷哺比一下，市盈率太高了。5分;

3、最近一年来，高盛保荐的项目首日表现惨不忍睹，招银国际稍微好点，基本也是挣不了三瓜两枣，好在这次主承销商是招银国际;6分

4、根据招股书公布的数据，在传统的中式餐饮中，火锅这一块增长略高于其他类别，2位数的增长速度确实是非常快的;7.5分

5、海底捞近几年收入的高速发展主要是新开了不少餐厅。招股书显示：海底捞餐厅的人均消费、翻台率、投资回收周期均优于同行，所以公司敢开店。2018年6月30日，公司餐厅数量341家，是2014年的三倍。公司上市后拟用60%的募集资金在未来的两年再开390间新餐厅。届时，海底捞餐厅数量会在现在的规模上再翻一倍，或许收入规模也能翻一倍，净利润能不能同步增长一倍就难说了。招股书并未详细公布开店规划，开店越来越多之后，必然存在挤出效应，对老店铺构成竞争与分流。7.5分

6、根据招股书提供的数据，二线城市餐厅数量占总数的48.42%，占总收入的比重为51.99%，说明二线城市的店铺盈利能力最强。从顾客平均消费水平可以看到：一线城市和二线城市消费能力差别很小，但是三线及以下城市跟二线城市比差别就很大了。而一线城市由于生活节奏快，愿意等台的客人没有二线城市多，招股书显示：二线城市的翻台率遥遥领先，同时一线城市人力成本、店面租金较高，海底捞定位的是中高端餐饮，三线及以下城市经济不够发达，消费能力跟不上。7分

7、当前，海底捞最大的成本是原材料及易耗品成本，占总收入的41.8%，其次是员工成本，占30%，这一比重在不断提升，最近三年及2018年中期，员工成本分别为27.3%、26.2%、29.3%、29.2%及30.0%;然后是物业租金及相关开支，不过这两年控制较好，占总成本的比例一直低于4%。硬性成本较高!6.5分

点评：

1、市值太大，巨无霸没几个表现好的;

2、市盈率太高，诚意不够，最开始网传不采用绿鞋机制，那才叫真爷们;

3、最近一个多月，新股表现太差，一点人气都没有，不利因素太多;

4、据说国际配售超了好几倍，偏上限定价概率大;

5、唯一利好因素，基石投资者认购近40%，不过仍然有超过40亿的流通盘，可能玩不转;