花旗升李宁(02331)目标价至5.6元 评级“买入”

花旗认为，李宁(02331)收入持续增长主要靠库存水平健康及毛利增长支撑，产品组合中新产品较多令毛利率改善，预期李宁今明两年收入增长分别为13%及12%，维持“买入”评级，目标价升至5.6元。

花旗指出，李宁上半年毛利率按年上升1.5个百分点，主要由于较高毛利的新产品销售占比上升。根据百度搜寻，李宁于中国运动品牌中排名第三，仅次于Adidas及Nike，按国内品牌计则排名第一。

李宁自营店及经销商第二季同店销售增长均录得上升，电商业务第二季同店销售增长也按季上升，集团整体同店销售增长于第二季有高单位数增长，上季则仅为低单位数增长。

于上半年底，李宁12个月以上库存比例按年跌3个百分点至25%，7-12个月库存比例按年跌2个百分点至21%;180日以上应收账比例按年跌3个百分点至25%，花旗预期李宁下半年将为5千万元人民币应收账拨备回拨。该行又预期，随着李宁零售渠道销售率改善，预期明年第一季预订订单将与今年第四季一样录得高单位数增长。