中金：中国油服行业正全速复苏

本文来自中金公司的研报，作者王钟杨、陆辰、李璇。

行业近况

最近， 我们邀请了油服行业专家何先生就中国油服行业展望与投资机会召开了电话会议。何先生现任壳牌钻井工程师， 曾任职于康菲石油和中海油，具有多年的行业一线从业经验。 此次电话会议进一步验证了我们此前的判断——中国油服行业正在全速复苏。

评论

海上油气田和页岩气是资本支出增加的主要领域。 今年上半年，中国三大石油公司上游资本支出同比增长 22%; 我们预计今年下半年油公司资本支出增长有望进一步加速。根据何先生预计， 资本支出增长最多的领域可能是来自中国的近海项目和陆上页岩气项目。

受益于油价上涨，更多的是关乎国家能源安全。 我们认为，上游资本支出的增长更多与中国提高国内产量和提升能源自给率的目标相关。 我们判断， 一旦提升能源自给率成为战略任务，上游企业的资本支出在 2020 年之前将持续保持增长态势，具有较高的确定性，利好中国油服行业。

民营油服公司响应速度更快，有时价格更有竞争力。 据何先生介绍， 民营油服公司的核心竞争优势是技术与人员;这些公司从国有油服公司或者国际大型油服公司招聘最优秀的人才。此外，民营油服公司运营效率也更高，作业速度更快，可以缩短整个钻井周期。不过，与市场预期不同的是，民营油服公司的价格并非一直低于国有企业。

2019 年油服日费率可能上升。 我们看到， 2017/18 年油服市场复苏完全由工作量和装备利用率提升驱动，而日费率至今仍保持低迷。 何先生表示，中国油服日费率已经开始呈现出触底回升的趋势，他认为 2019 年日费率有可能上升，主要是考虑到材料和分包商的成本上升压力。

估值与建议

我们维持盈利预测和目标价，维持对安东油服、华油能源和海隆控股推荐评级。同时建议关注海油工程、中海油服和宏华集团。

风险

油价和政策风险。