爱奇艺(IQ.US)18Q3：广告业务短期承压，订阅用户数增长强劲，多元变现模式初具成效

公司公告18Q3财报，实现营收69.14亿元（调整后YoY+48%，QoQ+12%），营业利润-25.91亿元（YoY-143%，QoQ-95%），净利润-31.25亿元（YoY-197%，QoQ-49%）。

核心观点：

1、公司18Q3业绩符合预期，营收同比增幅达48%，接近公司此前指引上限，由于Q3内容成本上升明显（YoY+66%，营收占比87%），且费用率攀升，运营亏损率增至37.5%。

（1）收入构成：公司18Q3实现会员订阅收入28.52亿元（YoY+68%，调整后YoY+78%），营收占比43%，在线广告收入23.96亿元（YoY-2.6%，调整后YoY-4%），营收占比35%，内容分发收入8.35亿元（YoY+12.1%，调整后YoY+220%），营收占比12%。

（2）成本构成：公司内容成本占比继续提升，2015-2018前三季度内容成本占营收比分别为69.5%/67.1%/72.6%/81.3%，占总成本比分别为61.1%/65.9%/72.6%/78.5%。公司18Q3的内容成本为60亿，营收占比达87%，同比增长66%。

（3）费用情况：公司18Q3销售及管理费用为12.92亿元，费用率为18.7%，（YoY+3pct，QoQ+3.3pct），18Q3研发费用为5.58亿元，费用率为8.1%（YoY+1.2pct，QoQ+0.9pct）。

2、公司内容矩阵不断完善，自制实力显著提升，18Q3上新的自制剧集《延禧攻略》（150亿收官播放量，刷新网剧记录）、自制综艺《奇葩说5》（蝉联9-10月艺恩网综播映指数与媒体热度TOP1）等表现亮眼，带来会员收入与内容分发收入的快速提升。

3、受益于平台优质内容及多样化营销手段，18Q3爱奇艺订阅会员数达8070万（YoY+89%，QoQ+20%），DAU渗透率等用户指标持续领先。得益于平台优质内容的推出，尤其是《延禧攻略》《奇葩说5》等自制内容持续火热，再加上与京东推出联合年卡会员、与多家银行合作推出爱奇艺联名信用卡等活动，18Q3爱奇艺订阅会员数持续攀升。爱奇艺同时在DAU渗透率等指标上保持行业领先地位，根据极光大数据，2018年9月爱奇艺渗透率达44.6%，环比上升1.4个百分点，位居TOP2。

4、展望18Q4及19年，爱奇艺超级娱乐资源储备丰富，且在“限酬令”颁布、三大视频网站六家影视公司联合抑片酬的行业背景下，爱奇艺的内容采购及自制成本未来有望逐步得到控制。【综艺】《偶像练习生2》（预计19年1月）、S+级《乐队的夏天》（预计19年5-8月）、S+级网综《中国新说唱2》（预计19Q3）、《奇葩说6》（预计19Q3-Q4）、《演员的品格》（预计18年12月）、《国风美少年》（预计18Q4）等。【剧集】中国首部竖屏微网剧《生活对我下手了》（预计18年11月）、《皓镧传》（预计18Q4）、《黄金瞳》（预计18年12月）等。【娱乐多产业】《中国那么大》等脱口秀、《嘟当曼》等儿童内容、《四海骑鲸》《大主宰》等原创内容、《尖叫之夜》等娱乐内容、《生门说》等纪录片以及母婴、科技、足球、高尔夫等。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司FY18-20营收分别为245.02/315.23/389.30亿元，净利润分别为-86.90/-82.81/-75.01亿元，对应每ADS的SPS分别为34.62/44.54/55.01元，对应P/S为4.40/3.42/2.77X，维持“推荐”评级。

风险提示：营运亏损继续扩大，内容制作及播放效果不及预期，第三方版权成本进一步上升，用户获取、留存及向付费会员转化不及预期，广告业务不及预期，现金流风险，行业竞争加剧，行业监管及政策风险，市场风格切换导致估值中枢下移等。

事件：

公司公告18Q3财报，

1、整体业绩：18Q3营收69.14亿元（调整后YoY+48%，QoQ+12%），营业利润-25.91亿元（YoY-143%，QoQ-95%），净利润-31.25亿元（YoY-197%，QoQ-49%），归属普通股净利润-31.40亿元（YoY+73%，QoQ-49%）。公司18Q1-Q3营收179.62亿元（YoY+43%），营业利润-49.82亿元（YoY-61%），净利润-56.17亿元（YoY-80%），归属普通股净利润-59.32亿元（YoY+61%）。

2、分业务收入：18Q3在线广告服务业务收入23.96亿元（YoY-3%，QoQ-8%），总收入占比34.7%（YoY-15.1pct，QoQ-7.8pct）；会员服务业务收入28.52亿元（YoY+68%，QoQ+15%），总收入占比41.3%（YoY+7.0pct，QoQ+1.1pct）；内容分发业务收入8.34亿元（YoY+202%，QoQ+55%）,总收入占比12.1%（YoY+6.5pct，QoQ+3.3pct）；其他业务收入8.31亿元（YoY+142%，QoQ+54%），总收入占比12.0%（YoY+5.1pct，QoQ+3.3pct）。

3、其他财务数据：

毛利率：18Q3毛利-7.41亿元（YoY-1505%，QoQ-1267%），毛利率-10.7%（YoY-11.8pct，QoQ-11.7pct）；

费用率：公司18Q3销售及管理费用为12.92亿元，费用率为18.7%，（YoY+3pct，QoQ+3.3pct），18Q3研发费用为5.58亿元，费用率为8.1%（YoY+1.2pct，QoQ+0.9pct）。

营业利润率及净利率：18Q3营业利润率-37.5%（YoY-15.9pct，QoQ-16.0pct）；净利率-45.2%（YoY-23.9pct，QoQ-11.1pct）。

内容支出：18Q3内容成本为60亿元（YoY+66%，QoQ+28%），营收占比为87%。

运营情况：截至18年9月，国内订阅用户数8070万（YoY+89%，QoQ+20%），其中超过98%为付费用户。18Q1-Q3应收账款63亿元，应收账款周转率2.8（YoY+0.6pct）。预收账款与递延收益23.56亿元，营收占比34.08%（YoY+25.0pct，QoQ+4.0pct）。

4、18Q4营收指引：预计2018Q4净收入区间为64.8-67.5亿元（约合9.44-9.83亿美元），同比增幅43%-49%。

我们的观点：

1、公司18Q3业绩符合预期，营收同比增幅达48%，接近公司此前指引上限，由于Q3内容成本上升明显（YoY+66%，营收占比87%），且费用率攀升，运营亏损率增至37.5%。

公司18Q3营收保持快速增长，达69.14亿元（调整后YoY+48%），接近此前指引上限，主要系：平台优质内容增多，尤其是《延禧攻略》等爆款内容上线，使得期间内会员订阅（调整后YoY+78%）、版权分发（调整后YoY+220%）两大业务收入快速增长。公司18Q3运营亏损额为25.91亿元，同比增长143%，运营亏损率为37.5%，同比上升16pct，主要系内容成本上升及费用率攀升所致。18Q3公司净亏损为31.25亿元，同比上升197%，净亏损率为45%，同比上升24pct。

（1）收入构成：①公司18Q3实现会员订阅收入28.52亿元（YoY+68%，调整后YoY+78%），营收占比43%，收入快速增长主要系内容库不断丰富尤其是优质自制内容增多，以及多种营销合作计划的推行，使得付费用户数不断攀升，截至18年9月公司付费会员数达8070万（YoY+89%，QoQ+20%）。②公司18Q3实现在线广告收入23.96亿元（YoY-2.6%，调整后YoY-4%），营收占比35%，同比出现下滑主要系：1）世界杯活动使得部分广告主将更大比例的预算投放至电视台；2）近期国家出台相关管制措施，平台优化广告客户群体，清理不健康广告投放商，导致SME投放广告金额出现下降。且由于国内游戏审批的冻结，新游戏广告投放也有所减少；3）受到整体宏观经济的影响。③公司18Q3实现内容分发收入8.35亿元（YoY+12.1%，调整后YoY+220%），营收占比12%，收入快速增长主要系期间内优质内容分发增多。④其他收入为8.31亿元（YoY+142%，调整后YoY+157%），营收占比12%，增长主要源于旗下各种垂直业务线表现强劲，尤其是实现了天象互动的合并（公司于18年7月收购的移动游戏公司）。

（2）成本构成：公司内容成本占比继续提升，2015-2018前三季度内容成本占营收比分别为69.5%/67.1%/72.6%/81.3%，占总成本比分别为61.1%/65.9%/72.6%/78.5%，是成本的最主要构成部分。公司18Q3的内容成本为60亿，营收占比达87%，同比增长66%，主要系公司为构建优质且多样化的内容库，提高内容竞争壁垒，持续加大内容自制和采买的力度，导致版权摊销及相关成本上升。

（3）费用情况：公司18Q3销售及管理费用为12.92亿元，费用率为18.7%，同比上升3pct，环比上升3.3pct，主要系期间渠道合作和内容推广增多，导致相关营销支出增加，且收购天象互动使得股票补偿费用增加。公司18Q3研发费用为5.58亿元，费用率为8.1%，同比上升1.2pct，环比上升0.9pct，主要系人事相关的补偿费用增加。

2、公司内容矩阵不断完善，自制实力显著提升，18Q3上新的自制剧集《延禧攻略》（150亿收官播放量，刷新网剧记录）、自制综艺《奇葩说5》（蝉联9-10月艺恩网综播映指数与媒体热度TOP1）等表现亮眼，带来会员收入与内容分发收入的快速提升。

公司18Q3自制内容表现亮眼，其中不乏爆款：（1）《延禧攻略》：①播放量：开播3天破1亿，单天破7亿，收官播放量破150亿，《延禧攻略》堪称年度网剧黑马，不仅成为首部播放期间破百亿的网剧，更是创造了网剧播放量最高纪录。在市占率上，23天市占率即登顶，最高15.13%，冲破年度记录。②口碑与话题度：百度指数方面，《延禧攻略》8月始终位于同期热播剧TOP1，最高百度指数达82.54万，是TOP2的4倍；在微博端，截至VIP收官，#延禧攻略#主话题阅读量达120亿，讨论量千万，位于电视剧话题榜第一，微博热搜词300+，累计上榜500+次；截至VIP收官，豆瓣超14.8万人参与剧集评价，评分高达7.2。（2）《奇葩说5》：公司于18年9月推出《奇葩说》第五季，作为网综N代，至今仍保持较高热度，蝉联9-10月艺恩网综播映指数与媒体热度双指标TOP1，充分彰显了公司对爆款IP持续培养和迭代创新的能力。

3、受益于平台优质内容及多样化营销手段，18Q3爱奇艺订阅会员数达8070万（YoY+89%，QoQ+20%），DAU渗透率等用户指标持续领先。

得益于平台优质内容的推出，尤其是《延禧攻略》《奇葩说5》等自制内容持续火热，再加上与京东推出联合年卡会员、与多家银行合作推出爱奇艺联名信用卡等活动，18Q3爱奇艺订阅会员数持续攀升。截至2018年9月，爱奇艺订阅会员数达8070万，季度新增会员1360万，环比增幅达20%。爱奇艺同时在DAU渗透率等指标上保持行业领先地位，根据极光大数据，2018年9月爱奇艺渗透率达44.6%，环比上升1.4个百分点，位居TOP2。

4、展望18Q4及19年，爱奇艺超级娱乐资源储备丰富，且在“限酬令”颁布、三大视频网站六家影视公司联合抑片酬的行业背景下，爱奇艺的内容采购及自制成本有望逐步得到控制。

2018年6月中宣部、文化旅游局等部门下发通知，限制天价片酬现象，要求每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%。18年8月，爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站以及正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒刘佳影视公司联手发布《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》，从即日起严格执行上述规定；三家视频网站和六大影视制作公司同时对不合理的演员片酬进行控制，其采购或制作的所有影视剧中，单个演员的单集片酬（含税）不得超过100万元人民币，其总片酬（含税）最高不得超过5000万元人民币。长期来看，伴随影视行业抑制不合理片酬行动的深化，将有望逐步降低整体内容采购及制作成本，调整内容成本结构，加强制作投入，提升内容质量，利好爱奇艺等平台型公司。

展望18Q4及19年，爱奇艺内容储备丰富，包括：【综艺】超级网综《偶像练习生》第二季（预计19年1月上线）、S+级节目《乐队的夏天》（预计19年5-8月上线）、《唱作人》（预计19Q2上线）、S+级网综《中国新说唱》第二季（预计19Q3上线）、《奇葩说》第六季（预计19Q3-Q4上线）、《演员的品格》（预计18年12月上线）、《国风美少年》（预计18Q4上线）、《姐姐的花店》（预计18年12月上线）、《恋爱捕手》（预计19Q2上线）、《声入人心》（预计18Q4）等。【剧集】中国首部竖屏微网剧《生活对我下手了》（预计18年11月上线）、《皓镧传》（预计18Q4上线）、《黄金瞳》（预计18年12月上线）、《你和我的倾城时光》（预计18年11月上线）、《原生之罪》（预计18年11月上线）、《大江大河》（预计18Q4上线）、《宸汐缘》（预计19年上线）等。【娱乐多产业】《中国那么大》等脱口秀、《嘟当曼》等儿童内容、《艺术中国》《四海骑鲸》《大主宰》等原创内容、《尖叫之夜》《华人歌曲音乐盛典》等娱乐内容、《生门说》等纪录片以及母婴、科技、足球、高尔夫等多类型内容。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司FY2018-2020营收分别为245.02/315.23/389.30亿元，净利润分别为-86.90/-82.81/-75.01亿元，对应每ADS的SPS分别为34.62/44.54/55.01元，对应P/S为4.40/3.42/2.77X，维持“推荐”评级。

风险提示：营运亏损继续扩大，内容制作及播放效果不及预期，第三方版权成本进一步上升，用户获取、留存及向付费会员转化不及预期，广告业务不及预期，现金流风险，行业竞争加剧，行业监管及政策风险，市场风格切换导致估值中枢下移等。

附：爱奇艺（IQ.O）18Q3财报电话会议

（谢绝转载，如不准，上市公司口径为准）

时间：2018年10月30日8:00

嘉宾：CEO龚宇、CFO王晓东等

【PART 1：CEO龚宇进行季度回顾和总结】

大家好，感谢大家参与我们第三季度的电话会议。第三季度，我们继续表现良好。总营收达到人民币69亿，同比增长48%，这个增长主要来自于订阅人数的增长。截止到2018年9月底，订阅人数达到8070万。暑假是我们一年中的旺季，这个季度，我们也看到了用户参与度和观看时长的进一步提高。第三方研究公司的独立数据同时显示，我们的一些经营指标在竞争对手中排名第一，这也进一步显示了爱奇艺在整个行业中的领先地位以及竞争实力。

首先是会员服务，对收入增加的贡献明显。18Q3实现会员服务收入人民币29亿元, 同比增长78%。优质的内容继续是促进会员增加的最重要因素，我们这个季度发布了中国年度最受欢迎的电视剧之一《延禧攻略》，这部大热的自制剧在娱乐行业创下了各种记录。这部剧有着超过200亿的观看量，是爱奇艺有史以来在吸引订阅用户转换中最成功的电视剧，我们其他的优质内容也促进了订阅人数的增多。除此之外，我们多样化的营销活动也促进了订阅人数的增长，我们和京东联合推出的年卡会员项目，促进了年度付费用户的增加，我们同时也在积极寻找其他的跨行业合作机会，包括和银行合作推出联名信用卡等。在Q3我们还和其他一些在线服务商建立了合作关系，进一步增加了订阅人数，这些合作项目不仅让我们可以接触到不同区域不同层级的用户群体，也让我们的VIP用户特权有所增加，所有这都促进了会员增长。

接下来是我们的广告业务。在上个季度的电话会议中，我就提出了对于下半年的广告业务的担心。第三季度的广告营收为24亿元，和我们的预期差不多。我们的广告业务在今年下半年遇阻，主要由于：1）世界杯的影响，导致部分广告主将更多预算投向电视。2）近期国家出台相关管制措施，平台主动清理不健康的广告投放商，使得SME投放广告金额出现下降。且由于国内游戏审批的冻结，新游戏广告投放也有所减少；3）受到整体宏观经济的影响。除了近期受到的影响之外，我们将继续保持广告业务的竞争力，广告业务是我们商业模式的主要组成部分。我们尝试去扩张、多元化广告模式，并优化我们的客户群体，以实现稳定增长。

除了会员业务和广告业务，我们也很高兴能够看到其他多样化业务的发展，向Netflix plus目标逐渐靠近。我们在内容分发、在线文学、游戏等业务上都实现了持续的增长，主要来自于优质内容业务的发展。接下来我来说下我们在内容方面的发展，正如我之前提及的一样，爱奇艺主要专注于制作和选择高品质的内容，我们第三季度的表现也正好反映了这一点，我们持续专注于高质量、原创性和创新性内容，今年《延禧攻略》的成功也说明了这一点，这部剧打破了网剧历史播放记录，且已经分发到70多个国家进行播放。在剧集之外，我们这个季度也推出了多个优质综艺节目，7月中旬播放的《中国新说唱》第二季取得了巨大的成功。这个综艺展现了中国的说唱文化，尤其是受到年轻人的喜爱。爱奇艺自制的《奇葩说》第五季也取得了巨大的成功。在2018年剩余的时间里，我们将继续制作优质内容。在动画和喜剧方面，我们从2014年就开始自制动画片，到目前已经发行多部。在体育版权方面，爱奇艺和新英体育成立了合资公司，新英体育是中国领先的体育营销、体育竞赛和版权服务提供商。我们的合资公司主要经营体育相关内容业务,我们也全新升级了体育会员, 这个会员可以提供广泛的爱奇艺体育内容和更加流畅的用户体验，我们也意在为爱奇艺体育吸引更多的投资。对于在线文学，我想要强调的是爱奇艺在线文学app在这个季度实现了用户和流量的巨大增长，这个增长主要是从《延禧攻略》的视频观众转换而来的读者。我们的云腾计划也在持续推进，目标使得更多优质文学IP 转化为视频内容。

让我来简单的说一下我们技术方面的进步。我们一直致力于将更先进的技术应用于我们的视频业务中，并应用到用户行为数据的跟踪和收集中，帮助我们更加的了解用户，更好的制作内容并且更好地为我们的合作伙伴服务。我们之前就在《中国新说唱》等综艺节目中进行了技术的应用，比如《中国新说唱》需要十几个摄影机从不同的角度同时进行拍摄，我们就使用AI急速摄像技术进行拍摄，提高速度的同时减少的我们的工作量。我们的研发团队还优化了视频加载和播放功能, 使得视屏能够实现更加流畅的播放。我们与北京歌华，CCTV network等达成合作，该合作伙伴关系将歌华的MVPD内容服务、广大的用户群以及计费系统和爱奇艺丰富的视频内容库以及在线视频技术相结合。

最后我来说下我们VR产品的发展。奇遇VR2代在京东和天猫平台上的销售额已经达到了售价2000元以上的中高级VR设备以及VR一体高级设备第一。奇遇VR2也CES2018荣获了“年度最佳VR技术创新奖”。

总的来说，我为这个季度公司的表现感到高兴，主要运营指标和订阅人数都达到了历史新高。我们有着广泛的优质内容，内容库已达到了历史最强，我们其他业务的营收贡献也十分显著，意味着我们多元化的商业模式已经开始产生效益。我们目前也开始发展跨行业合作，同时不断扩展分销终端，这样我们可以进一步发挥我们的平台优势和内容价值。我相信我们的商业模式和公司策略可以为股东提供长期的价值。

【PART 2 ：CFO王晓东进行Q3财务数据回顾】

大家早上好，从2018年1月1日起，爱奇艺采用了新的收入核算标准（ASC 606），该标准将增值税从收入成本重新分类为净收入。为了提高经营业绩的可比性并帮助投资者更好地了解我们的业务表现和经营趋势，我们18年测算的同比增长率均基于17年调整后数据。

18Q3爱奇艺的总收入为69亿元，同比增长48%。增长主要来自于会员收入的增加。会员收入为29亿元，同比增长78%。增加的主要原因是会员数量的强劲增长，截至18年9月会员人数达到8070万，这个季度增加了1350万。在线广告服务收入为24亿元，较2017年同期减少4％。这个减少的主要原因是国际足联世界杯的影响和最近的监管不利因素导致广告客户预算转移或收紧。内容分发收入为8.35亿，较2017年同期增长220％，增长较快主要归功于我们在本季度分发了一些优质内容。其他收入为8.31亿元，较2017年同期增长157％，主要系各种垂直业务线的强劲表现，尤其是我们于2018年7月中旬收购的手机游戏公司天象互动。我们将继续追求多元的商业模式，充分利用内容价值和平台的流量资源。

18Q3爱奇艺的收入成本为77亿元，同比增加66％，主要由于我们继续投资建立我们全面多样的内容库，导致季度许可版权摊销增加，同时更多自制内容也导致了内容成本增加。Q3内容成本为60亿元，较2017年同期增长66％。

销售和管理费用为13亿元, 较2017年同期增加66％,这个增长主要系爱奇艺渠道合作和内容推广增多，使得相关营销支出增加，且收购天象互动也导致股票补偿费用增加。研发费用为5.58亿元，较2017年同期增加63％，主要是由于人事相关补偿费用增加所致。经营亏损为26亿元，经营亏损率为37％，而2017年同期经营亏损为11亿元，经营亏损率为23％。在2018Q3，我们确认了5.93亿元（约合8640万美元）的汇兑损失。

税前亏损为人民币31亿元，而2017年同期为人民币11亿元。所得税收益为人民币610万元，而2017年同期的所得税费用为人民币80万元。归属于iQIYI的净亏损为人民币31亿元（4.573亿美元），而2017年同期为人民币11亿元。第三季度每股ADS归属于iQIYI的摊薄净亏损为人民币4.34元（0.63美元）。截至2018年9月30日，公司的现金、现金等价物和短期投资为人民币97亿元（14亿美元）。对于2018年第四季度，iQIYI预计总净收入将介于人民币64.8亿元（9.435亿美元）和人民币67.5亿元（9.828亿美元）之间，比2017年同期增长43％至49％。这一预测反映了iQIYI的当前的初步观点，该观点存在很大的不确定性。

【PART 3：投资者提问环节】

Q1: 我的问题是关于在线广告业务的，能否先给下对第四季度的展望？你们认为世界杯和监管的影响在第四季度会继续吗？对于KA和SME的影响分别是什么？

A: 我们不会透露收入指引的细节，广告收入出现同比下滑是不正常的，我们预计下个季度会增加。世界杯对KA的影响比较大，SME广告收入出现下降，主要是因为：一是游戏行业，由于游戏审批冻结，今年上线新游戏少，导致相应游戏行业SME减少，另一方面我们在三季度清理了一些不健康的行业，四季度会陆续有新的行业补充进来。

Q2：首先是会员收入上，你们认为18Q4及19年订阅趋势是什么？此外国家在推行“限酬令”，三大视频网站+几大影视公司也在联合限制片酬成本，未来对内容成本的影响？

A：关于会员问题，三季度其实是全年最火的季节，四季度我们预期会员数增长会继续持续，但不如三季度净增数那么多，2019年我们认为增加的数量不会比2018年少。内容成本方面，从今年夏天以来，内容的采购价格在电视台同播剧，就是电视剧的交易价格明显回落，但是因为播出滞后的原因，采购的电视剧要要滞后6-18个月，所以内容成本的下降在明年应该是有限的。但是长期采购内容的成本肯定是得到控制的，不会像过去几年快速增长。

Q3：现金流出是否有季节效应？你们对于接下来一季度的现金流出有什么预期？

A：我们的现金支出没有季节性，因为它更多地和我们季度投入的内容成本相关。所以，我可以告诉你的是随着会员服务的继续增加，会员收入会帮我们增加现金流入。但是随着自制内容投入的增加，也会面临大量的现金支出情况。所以，在接下来的季度里，你们可能会得到和之前季度类似的烧钱情况。

Q4：能否透露付费用户在DAU或者MAU中的占比？如果重新考量定价，你们认为之后2-3年的定价是怎么样的？

A：此前我们考虑过一旦会员服务更好更稳定的增长的时候，我们会改变价格。但现在我们认为目前的会员数量相比预期还有很大的提升空间，预期会有更快的增长，所以我们仍然认为我们将会延续之前的策略，至少会对未来几个季度价格改变持有谨慎的态度，因为现在的会员增长还处于波动的阶段。现在还不是提高价格的时候，但我们可能会考虑一些其他方面来提高用户付费，比如我们会延长订户的付费期限，增加支付周期。

Q5：内部如何计算一部剧集带来的收入？

A：我们自己在内部有两个指标来衡量，一个是这部剧总观看时长占同期总观看时长的比率，然后用会员的总收入乘这个比率来得到它产生的相应时长的收入；另外一个是用户交费以后第一个看这部剧，那就是他交费看时的总金额。我们通过单一的指标来反映这部剧创造的总会员收入，但是同时看、相对比可以看到一些趋势或者规律。

Q6:请问在本季度清理的不太健康的广告类别是什么？是否会永久下线？此外是否受到宏观经济的影响？另外，是否可以披露和天象互动合并产生的相关收入和费用吗？

A：所谓的那些不健康广告，实际上是广告主没有相关的许可证，有许可证才能在网上投放广告，他们没有相关文件来证明他们是合格的广告主，所以我们就予以清理，我认为这是我们本季度在SME行业中的客户数量下降的主要原因，但是这个事情的影响已经在三季度结束了。大家都在讨论宏观经济的影响，我认为它确实会造成一些影响，我不知道它会影响多久或者多严重，但是我可以跟你说的是，我们仍然有信心可以比市场中其他竞争者做得更好，所以你仍然可以期待我们公司在接下来的几个季度中有正向增长。关于天象互动的详情，我们暂时不会披露具体的信息，但对我们的收入不会产生任何影响。

Q7：据我所知，你们海豚项目中的剧目和以季播出的美剧形式非常相似，我想知道这个项目是否会变成你们原创内容组合中的主流？用户对此的反馈是什么？对于未来的内容成本会有什么样的影响？

A：中国的传统电视剧集数非常多，比较适合于广告模式，但是互联网视频对于爱奇艺来讲，用户收费模式非常重要，这时候不是说剧集越长越好，而是说要有很高的品质，那么类似于美剧模式的海豚计划所产生的剧，比如现在的《悍城》，就是特别好的案例，可以吸引用户去付费，但是成本又可控，因为它的总集数相对于传统的电视剧来说少很多。

Q8: 广告主资源的变动？之前提到的清理部分不健康广告后引入的新广告类别是什么？

A：快消品受整个宏观经济的影响，广告在视频行业的投放增速会减缓，我们也在找新的增长行业，互联网服务行业会是一个新的增长点，虽然互联网服务行业已经增速好几年了，但是有很多创新的商业模式和公司还会再生，这是我们关注的新的行业。

Q9：《延禧攻略》在吸引会员付费方面是个很大的成功，但如何看待平台上会员的留存率？此外，你们对于第四季度有何看法，比如是否会做更多的促销活动来带动会员增长？

A：快速增加付费用户数的最好的办法还是投入好的内容，我们现在公布的三季度用户数的净增是1300多万，这个数据是截止到18年9月底，延禧攻略是8月底播出结束的，所以到9月底的时候，有部分为了追延禧攻略而新增的用户已经退订了，也就是现在公布的数据并不是最高的付费用户数。但即使这样，投入内容对拉动新的付费用户数起到的作用是极大的。另外，未来在跟电信运营商、有线网络运营商的合作方面，和其他一些比如京东或其他在线服务供应商合作方面，我们有巨大的潜力。第三，我想，不是非常重要的，但也是一种手段，就是节假日促销活动，当然，每年的次数是有限的，并且影响是短暂的。最后再补充一点，通过今年的发展情况，中国互联网用户对内容付费，包括视频、知识付费方面的增长和未来的潜力应该超过一年前大部分人的预期，也就是明年可能比原来的预期更乐观一些。

Q10：为移动设备专门设计的PGC内容、竖屏内容，将会在11月发布，你们认为这种类型的内容和之前的PGC内容的差异点在哪里？

A：今年PGC内容在爱奇艺总流量中的比例上升了，从40%上升到60%，其中重要的一个驱动力是竖屏内容，当然现在的竖屏内容主要是PGC内容，质量比较低，时长较短，我们更想的是创新，就是用竖屏拍摄专业的内容，也就是PPC的内容，在四季度会有一些新的专业竖屏的内容播出，想尝试一下，看这个方面吸引用户付费或者吸引广告方面是不是有更多的空间。

Q11：在当前的现金流情况下，我想知道你们未来任何融资或控制内容成本的计划？

A：我们会考虑所有可能的方法为未来融资，但可能不是权益融资，可能会是其他的比较直接的解决办法。