进出口为什么会超预期？

本文来自微信号“宏观长春”，作者为花长春、董琦，原标题“【国君宏观】进出口为什么会超预期？—10月进出口数据点评”。

导读

10月出口稳中有升，主因出口多元化以及出口退税带来的影响。10月进口大幅反弹，其中大宗贸易上行显著，主要受基数效应与原油进口配额因素影响。年内未来，由于高基数以及外需的放缓，国内贸易端或将承压。

摘要

出口方面：出口多元化及出口退税使得出口小幅反弹，保持强劲。

1、基本面看，主要经济体景气度稳中趋缓，摩根大通全球服务业PMI和综合PMI上行显著，花旗新兴市场经济意外指数10月月内反弹，表现整体新兴市场运行稳定。

2、分国家看，出口呈现多元化。发达经济体外需趋缓，中国对发达经济体出口呈现整体回落。中国对美国出口稳中略降，对欧、日出口下行。出口有所回升主因对多数新兴市场出口反弹显著。

3、分商品类别看，技术密集型产品拉动作用显著，贸易结构持续向好，出口退税作用显现。

进口方面：基数效应与原油进口配额影响，使得进口大幅反弹。

1、分贸易类型看，加工与大宗贸易出现上行，其中大宗贸易反弹显著上行33个百分点至59.1%，一般贸易上行4个百分点至17.3%，加工贸易上行7个百分点至19.8%。一般贸易剔除大宗，下行5个点，降至4.5%

2、主要大宗商品进口金额同比增速全线上升，主因低基数及原油进口配额影响。10月铁矿砂价格同比大幅上升，原油价格与铜价同比增速10月与9月持平。铁矿砂进口金额同比增速上升至11.7%，原油进口金额同比增速上升至89%，铜进口金额上升至20%，其中铁矿砂与铜受基数影响较大。

3、原油进口大幅上升或因9月29号商务部发布2018年72号公告《2019年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序》，1-9月配额使用较少，导致非国营企业10月进口量短期冲高。

展望未来，主要经济体经济景气度仍将延续趋缓状态，中美贸易摩擦影响以及内部经济运行的压力将逐渐加大，乐观因素在于两方面，纾困民企、减税的实施（10月再度进行出口退税、增值税并档方案未来的公布），但民企支持以及减税刺激等乐观因素的发酵需要一定时间，因此年内后续贸易端承压概率较大，或进一步加速国内稳增长政策的推进。

事件：10月，按美元计，中国出口同比增速15.6%，前值14.5%；中国进口同比增速21.4%，前值17.4%；实现贸易顺差340.2亿美元，前值312.8亿美元。

1.出口平稳的两个原因——出口多元化与出口退税影响

基本面来看，10月全球主要经济体基本面延续边际放缓趋势，摩根大通全球综合PMI与制造业PMI在景气区间内基本平稳。10月美、欧制造业与非制造业PMI均出现小幅下行，日本制造业与服务业PMI出现回升，虽然主要经济体整体制造业仍位于景气区间，但边际趋缓延续。摩根大通全球服务业PMI和综合PMI上行显著，花旗新兴市场经济意外指数10月月内反弹，表现整体新兴市场运行稳定。

从国别看，发达经济体外需趋缓，中国对发达经济体出口呈现整体回落。中国对美国出口稳中略降，对欧、日出口下行。出口有所回升主因对多数新兴市场出口反弹显著，出口呈现多元化。

（1）发达国家中，本月中国对美国出口同比增速较上月小幅下行0.89个点至13.2%，对欧盟出口增速下行2.8个点至14.6%，对日本出口大幅下行6.4.个点至7.9%。对韩国出口出现上行，数值冲高主因节日错位带来韩国年内十月工作日较去年增加4.5天，但10月日均出口额较去年同期相比下降13.1%至23亿美元。因此剔除节日扰动，中国对发达经济体整体出口回落。

（2）新兴市场国家方面，除南非下行与东盟平稳外，对其他金砖国家出口增速反弹显著。其中，对印度、巴西、俄罗斯反弹幅度基本维持在8-10个点。

分商品类别看，技术密集型产品拉动作用显著，贸易结构持续向好，出口退税作用显现。其中，高新技术产品拉动作用提升1个点，上升至8.6%，机电产品持平出口贡献达10.7。服装类继续构成拖累， 出口拉动贡献-1%。手持或车载无线电话机较上月拉动作用继续提升至5.5%。

2. 进口大幅反弹的两个原因—基数效应与原油进口配额影响

10月以美元计价进口增速21.4%，反弹显著。分贸易类型看，加工与大宗贸易出现上行，其中大宗贸易反弹显著上行33个百分点至59.1%，一般贸易上行4个百分点至17.3%，加工贸易上行7个百分点至19.8%。一般贸易剔除大宗，下行5个点，降至4.5%。

一般贸易除大宗商品进口增速的下行，主要源于汽车进口的下行，反映消费疲弱，但高新技术产品和机电产品进口增速持续回暖。对美进口贸易额连续三月下行（10月下行至-1.8%）贸易摩擦影响正在增加。其中针对巴西进口的大幅增加，或因贸易摩擦后进口大豆转向，印证贸易抢跑效应走弱后，贸易替代或逐渐形成，未来贸易多元化概率正在加大。

主要大宗商品进口金额同比增速全线上升，基数效应和原油进口配额是主导。10月铁矿砂价格同比大幅上升，原油价格与铜价同比增速10月与9月持平。铁矿砂进口金额同比增速上升至11.7%，原油进口金额同比增速上升至89%，铜进口金额上升至20%。进口数量增速方面，原油上行至31.5%、铁矿砂上行至11.2%、铜进口数量增速上升至28.2%，其中铁矿砂与铜受低基数影响明显。

原油方面的进口大幅反弹，或因9月29号商务部发布2018年72号公告《2019年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序》。公告规定2019年原油非国营贸易进口允许量增加42%，此次原油非国营进口分配原则是分批下达，根据符合条件的企业2018年1-10月原油进口允许量的实际执行情况下达2019年第一批进口允许量，并根据企业实际进口情况、经营需求和新增符合条件的加工企业申请，适时追加和调整允许量，规定2018年无进口业绩的企业不再安排允许量。受此影响，非国营企业10月原油进口提升力度较大。

整体来看，10月贸易态势反映出新兴市场外需平稳，中美贸易摩擦影响下，新兴市场驱动作用在加强，出口国别分化显著，呈现出口多元化状态。机电产品出口拉动的持续，部分源于出口退税作用，进口端未来不确定性加大。

3.未来贸易承压状态或将显现，乐观因素发酵尚需时间

展望年内未来，由于高基数以及外需的放缓，国内贸易端未来将进一步承压。反观新出口订单PMI与出口增速，新出口订单PMI已经5个月位于景气区间以下，未来出口下行的概率加大。

基本面角度，主要经济体经济景气度仍将延续趋缓状态，中美贸易摩擦影响以及内部经济运行的压力将逐渐加大。乐观因素在于两方面，纾困民企、减税的实施（10月再度颁布出口退税、增值税并档调整方案未来公布），民企支持以及减税刺激等乐观因素的发酵需要一定时间，因此年内后续贸易端承压概率较大，或进一步加速国内稳增长政策的推进。

（编辑：张佩暄）