中金G20点评：贸易摩擦缓解短期有望提振市场情绪

本文来源微信公众号“中金点晴”，作者刘鎏、易峘、梁红。

中美两国元首12月1日在布宜诺斯艾利斯举行会晤

中国国务委员兼外交部长王毅表示，两国元首达成共识停止加征新的关税。

商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文就中美会晤在经贸问题上达成的共识补充介绍了三方面成果：

美国对中国2000亿美元产品征收的关税，明年1月1日之后，仍然维持在10%。

双方决定，不再对其他新的产品加征新的关税;

对于现在仍然加征25%的关税，中美将朝着取消的方向加紧谈判。

明年初中国对美国出口大幅下滑的风险缓解

如果美国按照原定计划将2000亿美元中国商品关税税率从10%提高到25%，对中国对美出口影响同已经实施的对500亿美元商品和2000亿美元商品分别征收25%和10%额外关税的影响接近。美国对中国500亿美元清单商品进口9月同比增速下降至-17.1%，而2000亿美元商品进口9月同比仍然增长20.7%。如果2000亿美元商品税率维持在10%不再提高、甚至取消，中国对美出口增速出现大幅下滑的风险有望缓解。

家具、电子、机械等受2000亿美元商品关税潜在冲击较大的行业风险降低或减缓。我们将美国对中国进口，按照中国国民经济行业分类进行归类，发现500亿美元商品关税主要集中在通用设备、专用设备、运输设备、仪器仪表等少数几个行业。而2000亿美元商品关税覆盖行业更多更广，如果征收25%的关税，半数以上制造业行业对美出口平均税率将提升10个百分点以上。结合美国占中国出口份额，以及各行业的出口依存度，我们发现，家具、电子、机械等行业受2000亿美元商品关税影响较大。如果2000亿美元商品关税不进一步提高，这些行业受到的潜在冲击将明显减轻或是延迟。

中国将恢复对美国大豆、原油等商品进口。中国过去几个月基本停止了对美国大豆、原油、高粱等商品进口(其中原油并不在关税清单之中)。进入北半球冬季，美国将成为全球大豆最主要的收获地区。中金大宗商品组估计，如果中国不从美国进口大豆，通过降低饲料中蛋白质含量减少大豆消费，中国年度大豆缺口约在460万吨左右。而中国2017年从美国进口3200万吨大豆。如果中国恢复从美国进口大豆，国内大豆供求关系将会逆转。中国增加对美农产品和能源进口将给国内通胀带来下行压力，而中国对美进口增加也会替代部分对其他地区的进口。

贸易谈判仍然存在不确定性

达成共识为双方带来90天窗口期，但贸易谈判仍然存在不确定性。贸易摩擦缓解短期内有望提振国内市场情绪，但未来贸易摩擦演变仍取决于谈判进程。美方除了提出中国购买更多美国商品，还在“强制技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络盗窃、服务业和农业方面的结构性转变”等方面提出了诉求。乐观情形下，90天谈判期之后，贸易摩擦能够得到进一步的化解，但也不能排除摩擦再度升温的可能。

国内经济政策仍面临挑战。今年前3季度，外需拖累GDP增速0.7个百分点，内需对GDP增速贡献7.4个百分点，总体而言内需强、外需弱。往前看，全球经济增长可能减速，即使贸易摩擦不升级，出口仍有可能放缓。内需方面，房地产可能成为明年经济增长的拖累。中金房地产组预计，2019年商品房销售面积-10%，房地产开发投资-5%。尽管中国将增加财政和基建投资力度，但是如果同时实施更大规模的减税措施，财政支出的支持可能难以抵消房地产和外需同步下滑的影响。此外，货币政策需要在稳内需和稳汇率之间寻求平衡，房地产政策也要在稳房价和稳增长之间寻求平衡。(编辑：刘瑞)