3000亿没了，医药股怎么办？

本文来源于“摸鱼小组”微信公众号，作者@摸鱼小组张江群众。文中观点不代表智通财经观点。

医药股的跌停潮还没有结束。昨天药品带量采购的第一次议价谈判在上海展开，结果刚揭晓，医药就全板块闪崩。

小组那时还在看盘，眼睁睁看着几支医药龙头就在几十秒间直直地栽了下去，天量封住跌停，没有一丝水花。

根据这次带量采购4+7预中标结果，各品种总体有60%以上的降幅，有的降幅甚至超过了90%。可以说是丢标的哭，中标的也想哭，大家抱头痛哭。

当然，哭的最惨的可能还是刚撕了报告的医药研究员

01

一场突如其来的“暴击”?

实际上，这场暴击并不是突如其来。医药行业的降价减负其实已经开展很久了。

根据国君的研究，我国药价调整经历了三个阶段：

发改委——最高零售指导价降价、

招标部门——招标降价、

医院——二次议价降价

这几段降价曾经还互有重叠。而现在主导的是国家医保局接管招标后的带量采购降价：是由国家组织药品在4个直辖市和7个省会城市进行集中采购试点，俗称“4+7”，简称“集采”。而这个采购文件，在半个多月前已经公布。

之所以这次打击这么大，是因为其他环节的降价是按每年5-10%的比例螺旋式进行的，这次集采市场预期平均降幅也就在30-40%之间——结果最后价格按60%以上的幅度直接砍掉。

医药股上一次被刷屏，还是因为芬太尼。特没谱先生在吃饭时特别提到的这种药物，和多家A股医药企业有着千丝万缕的联系，上市公司的纷纷辟谣也没法阻止市场资金的恐慌。

所以再联系之前的疫苗事件，大家可能就理解了：医药股并不是今年遇上了一群黑天鹅，而是这个板块本身存在一些需要改变的东西——改变一直在进行，只是今年的速度加快了。

02

医药股抄底好时机?

昨天集采结果公布后，小组看到不少讨论。不少研究员认为现在是整体抄底医药板块的好时机， “4+7”只是11个城市嘛，占全国只有10%，不至于明显影响药企利润。未来再向全国推广，时间和阻力都不可控。恐慌性杀跌的时候，赶紧捡便宜筹码要紧。

且慢!

小组真诚地劝各位客官先管住手仔细瞧瞧，自己打算抄底的，是砧板上的肥肉，还是被错杀的飞虫?

现在全球的仿制药企都面临着激烈的价格竞争，毕竟人家原研药拼的是创新能力，你仿制药拼的不就是价格低、质量高吗?为什么印度有平价有效的仿制药，你平均毛利就能有400%以上?

降得好!

你要是砧板上的肥肉，今年降价60%，影响利润不够显著?那明年再降60%。明年不行后年再来，降到你毛利回到制造业合理水平为止。

仿制药是一个充分竞争的行业。在一个充分竞争的行业里，必然是有人挣钱有人亏钱，行业平均挣一些、并不太多的状态。当这个行业里那些生产质量高、成本低的企业能挣到自己合理的利润，质量差的企业没销路，成本高的企业不挣钱被挤出的时候，就算降到位了。

这些问题，客官做好心理准备没有?

当然，你可以为药企喊冤，毛利再怎么高，净利润率平均也只有13%。那么，大把的钱都到哪里去了?

看摸鱼财务助手里，长生生物有多少收入花在了销售费用上

销售费用畸高，一直是众多医药股遭诟病的首要原因。研发总监的地位不如营销总监，所谓的学术推广会议层出不穷，这种劣币驱逐良币的状况亟待改变。

而这次的带量采购，就是以量换价，在招标的时候就承诺药品的销量，并且保证在8-15个月内用完;就是在倒逼药企压缩自己的销售费用，把心思花提高药效降低成本上来。

从16年3月5日国务院办公厅发布《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》开始，仿制药行业供给侧改革的大幕拉开。这次中标价格大幅下降，可谓是行业的里程碑事件，而且已经初见成果!

03

医药版的“活下去”

在这次集采中，有一些敏锐的竞标企业，嗅到了行业的变革，提前做了充足的准备。比如中标恩替卡韦的正大天晴，去年销量30多亿，市场占有率40%，中标阿托伐他汀的北京嘉林，去年销量20多亿，市占率20%。

他们本来就是这两个品种的国产最大厂商，最后中标的也是他们，因为他们的报价最低，低到比之前的市场最低价分别下降了90%和80%以上!

不少人问，明明大部分的市场都是自己的，为什么要报出这么低的价格，搬起石头砸自己的脚呢?

因为先得保证产品卖出去，再来考虑挣多少钱啊!

这次竞标的不少企业，都是用超低价获取胜利的。那些没中标的企业，大量生产线晾在那里，产能荒废两三年，撑不住了退出市场;那些在外面蠢蠢欲动的企业，看到这样的低价，连一致性评价都没动力去做了。那些中标的企业扩大了市场份额，用规模优势压低了成本，可能就活下去了。

这就是行业整顿啊，这就是供给侧改革啊。

乐普医疗董事长蒲总说，我们没有中标，所以跌停了，但是竞争对手也捞不到好处。

中标最多的华海药业心想，我先中标再说

一旦中标，就保证了销售。反正利润垫很丰厚，牺牲毛利不要紧，销售费用也会下来，公司还是有利润。

带量采购的高阶玩法就是短期牺牲价格，压低利润，用销量保证先活下去，再逐步挤出其他玩家，扩大市场份额。毕竟现金流才是最重要的。

现金流现金流，乐普的蒲总，那些中标的竞争对手捞不捞得到好处咱不关心，先关心下自己的现金流好吗?

多年生的草本植物，在寒冬来临时，有的采取牺牲地上部分的做法——让地上部分发黄枯死，由埋藏在地下的茎或根来越冬;有的则采取“地下行动”——让根部收缩，将茎缩入土中藏起来抵御严寒。

这次医药行业的带量采购，场面似曾相识。小组之前给大家聊过的房企龙头万科和恒大，也采取各自的方式应对寒冬的到来。万科高举“活下去”，恒大则发高息债券——一个收起羽毛，一个哄抬物价，任你腊月飞雪，斗转星移。

毕竟是行业资深玩家，这可都是老戏骨啊。

（编辑：文文）