新股研报 | 万城控股(02892)：超小型内房股 吸引力不大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 万城控股(02892)为内地物业发展商，专注于广东省惠州及具备发展潜力的中国地区(如天津及河南省驻马店)发展

- 招股日期︰12月10日至13日

- 上市日期︰12月20日

- 独家保荐人︰光大证券

- 收款行︰恒生银行

- 发售1.875亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.07元至1.33元，集资最多2.49亿元，上市开支约2,960万元人民币

- 按每手2,000股，入场费2,686.8元

- 以上限价1.33元计算，市值约9.97亿元(以2017年盈利约3,859万元人民币计算，市盈率约22倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约2.13亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为5,848万元、8.94亿元、9.73亿元，今年上半年收入为2.63亿元人民币

- 15至17年毛利分别为1,560万元、2.26亿元、2.05亿元，今年上半年毛利为1.23亿元人民币

- 15至17年纯利分别为41万元、6,801万元、3,859万元，今年上半年毛利为1,680万元人民币

- 集资所得其中约42%将用作为在建及未来发展项目拨资，另外52.3%将用于偿还贷款，另外5.7%将用于一般营运资金用途

上市前股东架构︰

- 主席王庭聪先生及一致行动人士持股100%

简评︰

- 万城控股(02892)为内地物业发展商，主要集中于广东省惠州发展，由于规模算是超小型内房股，所以收入较波动，要看内房销售项目收帐的速度及时间

- 以上限价1.33元计算，市值约9.97亿元，以17年盈利约3,859万元人民币计算，市盈率约22倍，由于在港上市有很多内房股可供择，估值也相对便宜，变相万城控股的吸引力不大