从三个维度看 Wanka Online 万咖壹联(01762)的打新逻辑

2018年12月10日，万咖壹联(01762)在香港召开上市记者会，副董事长郑炜讲了一段过往：四年前，他和CEO高弟男在香港丽思卡尔顿酒店把口袋里的东西翻了个遍，找出了三件和日常生活息息相关的物件，手机、钱包和钥匙。二者从中选择了手机，找到了创建万咖壹联的思路，即基于安卓手机用户群提供底层技术。几年后，我们看到移动互联网已经在中国渗透到方方面面，手机实现了钱包的功能，并可以作为中心控制器，通过指纹、语音、人脸识别等技术控制门禁、汽车等日常生活场景。钱包和钥匙的功能被弱化整合，手机成为了用户最离不开的物件。

在过去多年里，苹果一直是智能手机行业的领头羊，也带动了一批概念股的股价伴随着IPHONE手机销量沉浮生长。而近两年，中国乃至全球手机市场格局生变，华为、小米等直把新桃换旧符，安卓市场开始主导中国智能手机的操作市场。       

从平台的角度来看，苹果一直坚持封闭策略，具有高度的可控性和一致性，但安卓系统并非如此，安卓的开源策略导致不同的智能手机定制了自己独特的操作系统，不同的手机品牌之间存在平台差异，也就导致了安卓生态的分散问题。行业中不乏勇于探索解决方案的人，但第一个真正成功的案例是由万咖壹联推动建立的“硬核联盟”，硬核联盟背后，站着华为、OPPO、vivo、联想等一众智能手机制造大佬，硬核联盟的成功也为后来行业在开拓新业务的解决方案上提供了参照范例。

如今，从硬核联盟入手构建安卓生态圈的万咖壹联，即将在港交所敲响上市钟。智通财经APP获悉，万咖壹联已通过港交所聆讯，目前正在进行招股工作。根据更新后的招股书显示，万咖壹联已于11日开始香港公开发售，目前正在招股中，招股区间为3.56港元至4.62港元，每手1000股，入场费约4667港元。公司预计将于12月21日在港交所挂牌上市。

除了硬核联盟，众多资本市场的大佬也在为万咖壹联加持：保险龙头PICC和联想分别持有3.41%、3.34%的股权，中金、工银国际及麦格理为其联席保荐人。

我们从三个维度看一下万咖壹联的打新逻辑，判断这个股票的投资价值及增长潜力。

“狂奔”的安卓市场 万咖壹联用户基础庞大

据数据显示，中国智能手机用户人数在过去一直增长迅速，预期于2022年达到约12.11亿人。同时，智能手机普及率也从2013年的46.2%增至2017年的58.6%，这一增长趋势还将延续，在2022年将达到74.9%。

而现阶段互联网市场产生的一些变化，正在给万咖壹联打开新的业绩增长空间。

据《中国三四五线城市网民时间&金钱消费数据报告》，互联网市场在向三四五线城市下沉。在低线城市中，网民上网主要靠手机，刷手机在70%左右的三四五线网民的闲暇时间占比里都超过了一半，电脑使用率则远低于一线城市。

此外，三四五线网民的网上娱乐消费力度并不逊于一二线城市。据报告数据，在互联网娱乐消费支出的用户占比上，一线城市仅高三四线城市3%，对比消费人群中的消费金额，两者差异也较小，三四线城市在网上娱乐的消费能力不因收入规模低于一线城市而产生缩减。

因此，在互联网用户已几近饱和的背景下，市场向三四五线城市的下沉打开了新的增长空间，其未来的发展潜力也更加巨大。而在这片极具潜力的市场中，安卓系统则具备了压倒性的优势，由于安卓手机的消费门槛较低，在三四五线城市也较为受欢迎。

这对于深耕安卓市场的万咖壹联来说，无疑是跑进了一条马拉松的赛道。据数据，安卓系统在中国的市场份额预期将在2022年达到89.1%，也就是说万咖壹联的用户基础在数亿规模，而且随着安卓市场的扩大，将进一步得到拓展。

“大佬”站台 深扎安卓生态根基

从目前的安卓市场来看，硬核联盟在发行渠道中占据了绝对的优势。根据弗若斯特沙利文报报告，硬核联盟成员占2017年中国安卓智能手机出货量约62.1%，达4.44亿部。若按分销渠道下载量计算，硬核联盟市场份额达到了45%。此外，硬核联盟成员的应用商店于2017年的渗透率整体达到62.4%，于安卓应用商店中排名榜首。

而万咖壹联正是这一巨头联盟的操盘手。

据智通财经APP了解，万咖壹联是硬核联盟的秘书处兼官方媒体合伙人，主营业务包括参与移动广告营销、手机应用发行营销、在线视频分发运营等，其核心技术能力是人工智能平台DAPG。

2017年，智能手机制造商通过第三方移动广告服务提供商产生售后广告收入达到576亿元人民币，占同年有关售后广告收入总额的89.2%。而万咖壹联作为广告服务提供商，则致力于开拓这一巨大的售后广告市场，并通过将变现潜力最大化以赢取竞争优势。

此外，针对安卓的分散化问题，万咖壹联建立了标准化开发平台。硬核联盟就是诞生于这一策略，通过建立战略联盟，智能手机制造商就能够共享各类资源并促进安卓应用的统一进程。

基于硬核联盟的成功，万咖壹联于今年3月再与十大中国智能手机制造商联手，创立了快应用联盟。快应用是一种不同于App的新产品形态，用户即点即用，无需下载，入口场景多元化，底层系统支持能力强大。万咖壹联推出标准化的快应用开发工具，全力支援开发快应用。快应用作为新生态，目前仍在培育中，据笔者了家，目前还没有明确的商业化计划，但是毋庸置疑，当快应用开启商业化之路后，其市场前景不可小觑，而万咖壹联已经具备了先发优势。可以说，从手机制造商到开发者、广告主，万咖壹联在持续孕育安卓发展的生态圈。

据数据，基于2017年国内手机出货量计算，快应用联盟预期于2022年的市占率将达到86.2%，成员的用户基础则将达到9.44亿。今年3月，万咖壹联已给出了快应用开发的官方指引，预计在未来3-5年快应用分发服务的行业客户数将达数百万。

可以说，万咖壹联获得了众多安卓手机厂商支持和信赖，BAT出身的创始团队深谙移动互联网发展之道，在安卓强大的渠道优势基础上，自主研发了人工智能商业服务平台——DAPG，构建了自己的商业模式。在DAPG业务上，万咖壹联通过分析智能手机制造商提供的匿名用户数据，优化来自不同行业客户的推广工作。DAPG平台能基于不同的商业价值将用户数据及行为归纳为独立的层次，使万咖壹联能利用长尾数据的价值提高变现潜力。

“进击”的业绩——5G时代潜力无限

万咖壹联飞速增长的业绩也印证了上述行业及业务为其带来的想象力。

据招股书数据，万咖壹联的近三年的收入分别为1530万、4055万和4.86亿元，复合年增长率高达463.5%。招股书称，2017年收入飙升主要是因为服务客户的产品数量增加所致，另一方面万咖壹联扩展了广告分销渠道，增加了营销的移动APP数量。

数据显示，万咖壹联广告分销渠道由2015年的11个增加至2017年的192个，经万咖壹联推广的移动产品数目由2015年的5个增至2017年的2817 个。

与此同时，万咖壹联2017年实现经营溢利1287.4万元及经调整溢利为745.4万元，即公司2017年已实现盈利，迎来业绩的拐点。随着DAPG人工智能化服务平台的大规模应用，万咖壹联在持续保持高速增长，招股书显示，2018年仅上半年，万咖壹联的营收即已达到6.7亿元人民币，同比增长超过11倍。根据之前的媒体报道，工银国际预测万咖壹联2018年调整后净利润有望达到5400万元人民币（相当于774万美元），在2019年将实现3.21亿元人民币。据此，工银国际给予公司111亿港元至131亿港元（相当于14亿美元至17亿美元）的估值区间。

此外，除了移动广告分发业务的成功，万咖壹联进一步拓宽服务版图至涵盖在线视频分发以及推动快应用等服务，实行多向发展。

值得注意的是，万咖壹联业绩猛增的背后离不开豪华的管理层团队阵容。据悉，万咖壹联的创始人兼CEO高弟男此前为百度移动业务部门的业务总监，而副主席郑炜则为前百度创意开发部及业务合作部总经理。

在万咖壹联IPO发布会上，郑炜表示未来公司将从三个方向发展。第一，与不同行业龙头建立深度合作，将商业模式复制到其他行业；第二，把服务拓展到更多的应用场景，探索不同应用场景复制技术应用的可能性；第三，提供更多多元化的服务。

完成全球发售后，万咖壹联将把所的款用于加大人工智能平台的投入、继续打造可持续发展的安卓生态圈、进军更多垂直行业等。

随着5G时代的到来，超过八成的中国移动互联网用户，全球近1/3的移动互联网用户都在使用中国制造的安卓智能手机接入移动互联网，安卓生态有望得到新一轮发展。在优秀管理团队的带领下，万咖壹联无疑是市场上的一匹黑马。