国君(香港)：维持房地产行业“跑赢大市”评级 首选中海外(00688)

智通财经APP获悉，国泰君安(香港)发表研究报告，称房屋销售增速继续下滑。2018 年 1-11 月，相较 2018 年 1-10 月商品房销售增速下滑 0.4 个百分点。投资的同比增速保持稳定。

该行称，得益于地方政府土地供应的扩大，土地购置面积在 2018 年同期录得 14.3%的快速同比增长。房地产开发企业到位资金出现 7.6%的同比增长。

在国君覆盖的公司中，10 家公司公布了 2018 年 11 月合约销售。在 2018 年 1-11 月，合约销售表现分化且大型开发商较中小型开发商表现更好。按规模，中国恒大(03333)排名第一(人民币 5352.1 亿元)。按同比增速，融信中国(03301)排名第一(162.9%的同比)。

该行称，维持房地产行业“跑赢大市”评级。尽管货币环境有可能轻微放松，但政策的收紧将被延续。整体外部环境维持从紧状态。随着销售去化率的走低，销售和融资压力逐渐显现且投资将在 2019 年继续下滑。行业龙头将会在白银时代的下半场比行业平均获得更高的盈利能力。考虑到低估值和地产龙头更好的表现，我们维持“跑赢大市”。

国君表示，在个股方面，首选是中国海外发展(00688)。公司的合约销售在 2018 年之后可能重拾增长动力。凭借中国海外发展卓越的成本控制措施，毛利率可能保持在 30.3%左右。公司目前投资评级为“买入”，目标价为 31.92 港元，相当于其 2018 年每股净资产有 8% 的折让，也相当于 7.0 倍 2018 年的核心市盈率和 1.1 倍 2018 年的市净率。