港股敲锣前夜，君实生物（01877）偷偷吃下了国产PD-1

刚定完一手2万的招股入场费，未盈利、无收入的君实生物（01877）就给潜在投资者带来了一个惊天大彩蛋——旗下,也是首个国产PD-1抗体药物特瑞普利单抗注射液获批上市。

这简直是“未正式敲锣，便先给投资者分红。”如此一来，君实生物何愁担忧上市破发之事？

智通财经APP观察到，君实生物的特瑞普利单抗注射液商品名为拓益，是于3月8日递交了上市申请，而到今天以优先审评方式获批，一共只经历了284天。从申报上市到获批，时间上可谓飞速，无疑值得为药监局点赞。

当然，点赞药监局之余，最“傲娇”的恐怕是君实生物自己，因为在新三板的打拼并没有多少成绩可言。要知道，该公司相比那些老牌生物科技企业，实在是太年轻了，仅仅只有5年半的历史。且业绩一栏，常年靠资本续命，以至于2018年既无利润，也没收入。幸好，拓益的成功上市获批，可谓“遮百丑。”

为何拓益能帮君实生物“遮百丑”？这又得老生常谈，回归到PD-1的世界。

2014年，PD-1制剂被施贵宝、默沙东成功推出市场，前者商品名Opdivo，也就是O药，后者的商品名Keytruda，简称K药。二者均已登陆中国。

经过进一步临床试验，PD-1制剂还对黑色素瘤、非小细胞肺癌、膀胱癌、肾癌、头颈癌、胃癌、肝癌、霍奇金淋巴瘤和MSI-H的实体瘤等均有明显疗效。

拿K药来说，最佳案例就是美国前总统卡特。他已经90多岁了，不幸得了黑色素瘤，而且转移到了脑子和肝上，属于极度高危的肿瘤患者。按照传统的治疗手段，可能没有太多时间了。不过，经过Keytruda+放疗，卡特奇迹般的治愈了，全身肿瘤消失。

适应症之广，和所有抗癌药物一样，PD-1也卖出了“高价钱、高规模”。

智通财经APP看到，从销售收入上看，PD-1/PD-L1药物的全球市场规模只用了3年时间就扩张到了超过100亿美元，增长极其迅猛。并且以PD-1为代表的肿瘤免疫疗法目前已经成为肿瘤临床治疗的核心治疗方案。预计2020年整个PD-1/PD-L1类药物市场需求将超过数百亿美元。

其中，卖的最好的当属 O药，2016年的消费额已达到 46 亿美元。巨额销售额背后也意味着该药物的“天价”：根据FDA在2016年9月批准修改后的给药方案，非小细胞肺癌患者按照“240mg/次，每2周1次”给药，直至疾病进展或出现不可耐受毒性。O药240mg规格在美国的定价大约是6500美元，治疗1年的成本大约为16.9万美元，合计人民币100多万。

和O药一样，K药价格也不低，根据FDA在最新给药方案，以一个50kg、标准体重的病友为例，K药的用量是100mg，3周一次，每月的花费大约在3-4万元；O药的用药是150mg，2周一次，每月的花费大约在4-6万元左右。

费用只贵，自然企业们的业绩也异常殷实。数据显示，K、O药2017年这两款药物全球卖到了662亿人民币。

而借助K、O药的“神奇”，君实生物的拓益同样在ORR、DCR、DOR、PFS等指标上都有不弱于于前两者，并且在价格上肯定会更亲民，毕竟是国产，何况K药还以优惠价抢占了深圳社保。至于能否“大卖特卖，以量换价”，则就考验其渠道了。

按君实生物的招股书与外界的消息，君实目前已经自建了一支销售团队，并计划招募200多人，销售渠道会以国控、上药及华润三大运营商为主，以当地优质运营商为辅，铺设几百家医院及DTP药房。一句话，走自建队伍+代理渠道，这也是颇为符合当前商业大环境。

结合现有的“国产”优势，君实生物也有望破解自己“零收入”的尴尬。招股书显示，该公司2016年、2017年以及截至2018年4月30日止四个月分别确认的375.7万元、114.8万亿元、及0元则全是根据收费服务合约所赚取咨询及研究服务收入。

注意，2018年前四个月是零收入，且净利润亏损扩大至约1.59亿元，但随着渠道的铺开，2019年的财报肯定要比当前好看的多。（田宇轩/文）