国君(香港)：维持医药行业“跑赢大市”评级 首选国药控股(01099)

智通财经APP获悉，国泰君安(香港)针对国家带量采购就医药股发表研报。

国君表示，第一轮国家带量采购拟中选结果公布，中标价平均降幅达52%。此次招标新进入者最为积极也夺标最多。我们由此推断更多新玩家将通过一致性评价进入仿制药制造。仿制药的竞争在中短期内将变得更为激烈，更多药品价格大幅下行能够预见。因此，仿制药制造商目前享有的超额利润预计将会被国家带量采购逐步挤压。

从长期看，国家带量采购将改变仿制药制造的竞争格局并刺激医药行业升级。国家带量采购旨在帮助药企压缩期间费用以达到降药价的目的，这将促使仿制药定价模式向“成本加适当利润”转变。也就是说原料药的研发能力与生产工艺技术的改进能力将取代销售能力成为企业在仿制药制造中致胜的关键，仿制药制造的竞争格局将因此发生改变。另外，仿制药利润水平的下降亦预计将推动更多公司向创新药研发转型。因此，创新能力对企业获得可观盈利将变得更重要。

国君称，受国家带量采购影响，制造行业中短期业绩将受压且存在不确定性，制造业务估值面临下调。因此，建议继续观望。考虑到流通行业拥有较明朗的前景，建议继续关注龙头分销商。首选股是国药控股(01099)，目标价为44.33港币。从长期看，医药制造商的核心竞争力将回归至研发与创新能力，因此，研发实力强劲、产品管线丰厚且资金充足的龙头公司如石药集团(01093)依然是长线投资的吸引标的。维持行业“跑赢大市”的评级。