家临江：都看多32倍PE的新天然气 8倍的亚美能源（02686）尴尬了

山西，老革命根据地，革命活动遗址和革命文物遍布全省。

宋朝时期，山西就是中国北方的主要发达地区。进入半殖民地半封建社会以后，山西的经济、文化发展受到严重破坏。三晋大地除了有著名的有八路军总部旧址、黎城黄崖洞八路军兵工厂、文水刘胡兰纪念馆等，还盛产全国闻名的“煤老板”。

虽然山西的煤老板名气大，不过山西的煤炭资源在全国排名只列第三名。偏偏其矿产资源排名全国第一的煤层气，前些年缺并没怎么大规模开发出来商用。据智通财经查阅资料获悉，山西的煤层气剩余经济可采储量为2304.09亿立方米，居全国第一。

就是这样一个煤气资源大省，谁也没想到2018年也闹“气荒”，严重缺气！！由于国家环保行动升级，逐步使用天然气取代煤炭作为集中供暖的主要燃料，2017年的冬季全国都陷入了天然气荒。

资源大省山西省也在2018年1月出台了《山西省天然气(煤层气)迎峰度冬保供应急预案》出台，当出现天然气(煤层气)供需失衡特别严重，预计全省供需缺口超过20%或跨设区市行政区域的局部地区供需缺口超过40%，对经济社会正常运行造成严重威胁时，全省将启动一级红色预警。

天燃气涨价  山西需要煤层气

2018年5月份国家发改委为了解决目前天然气价格倒挂的显现，出台了发改价格规(2018)794号令，逐步松绑2010年左右确定的居民用气指导价格，把定价权交给各地方政府灵活掌握政策。

经过解放后近60年的发展，山西省的煤炭资源被过度开采。资源大省已经名不副实，资源价格超过内蒙古和陕西省，尤其是天然气价格，整体的生产动力成本是陕西省价格的1.45倍。也就是说，山西的经济转型已经迫在眉睫，刻不容缓!

根据《山西省“十三五” 综合能源发展规划》，山西省将大力发展煤层气产业，重点建设沁水和河东两大煤层气产业基地，实施煤矿瓦斯抽采全覆盖工程，完善“三纵十一横”管网布局。而山西开采煤层气现阶段最大的企业，就是港股的上市公司亚美能源(02686.HK)。

根据亚美能源公告，2018年第三季度，潘庄区块和马必区块的平均销售价格分别为1.66元/方和1.39元/方，分别较2017年平均销售价格同比增长27%和22%。

新天然气收购亚美能源

这是一家几乎被港股投资者淡忘的企业，2018年初的时候，一度传出复兴国际(00656.HK)与A股的新天然气(603393.SH)哄抢亚美能源股权的事件。股友认为，当初新天然气部分要约，基本没有和邹向东商量，而只是和华和和霸菱两个大股东商量。而作为全权经营的邹向东，明白如果新天然气入主，自己位置可能不保，所以找一个白马也是有情可愿的。

到最后,谁也没想到复兴当时只是做一个抬价动作，结果还是被新天燃气买入囊中。亚美能源的股价，在2018年上半年从最低0.825港元开始上涨，就达到了1.70港元的高度，半年时间股价飙升了1倍有余。毕竟资产并购重组对二级市场的影响还是蛮大的，所以在三方讨价还价期间，亚美能源港股呈现量价齐飞的情况。

算下来，该股散户手上的筹码并不太多，即便是成交最多的一天，也才1000多万港元的量，相对于40多亿港元的市值来说，这点成交只能算做星星点点(说明大筹码已经锁定)。

后来，A股新天然气的大股东明再远先生，是以1.75港元的价格拿到了亚美能源超过50%的股份，对价25亿人民币。新天然气于8月24日完成对煤层气开采企业亚美能源50.5%股份的收购并进行并表，明再远成为了亚美能源的第一大控股股东。

港股市场炒资产重组本身就是个概念，一旦消息变现，炒作似乎就已经完成。于是部分投机客开始获利回吐，这是股市的一般逻辑。却不料，企业并购刚完成，亚美能源就迎来天大的利好，变成真实的价值股了。

2018年9月，国家发改委发布《关于山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案的批复》，同意山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案。

项目总投资为46.4亿元，建设规模为10亿方/年，建设期为4年。项目计划动用煤层气含气面积131.7平方千米，动用煤层气储量196.2亿方;施工煤层气开发井1341口，其中已完成试采井58口、新建开发井1283口。

看到这里，各位看官基本就明白了，为啥此股上市几年股价表现一般，因为前期勘探开发成本太重，大规模商业开发还没拿到发改委的批文(必须有批文才准商业开发)，这就不难理解为啥前期复兴和新天然气要抢破脑袋争股权了。

收购完成后，新天然气与中石油以及中联煤保持密切联系，依托技术优势和管理效率，后续有机会获得更多区块的合作。

在这个时候，港股的价值投资者突然发现，在港股的大熊市中，虽然A股新天然气进场的成本达到了1.75港元(现阶段亚美能源的股价1.20港元)，但是其动态市盈率至今还不及10倍。要知道，在港股领域，天然气行业一直都是市场追捧的香饽饽，中国燃气和新奥能源都是23倍PE。

新天然气A研报 透出港股价值真金

在成功并购港股亚美能源后至今，A股的研究机构看多新天然气的研报铺天盖地。毕竟按照现在的A股，新天然气还算得上既是高派息，又被举牌的天燃气每股收益率最高股。

众所周知的原因，在中国天然气领域，超大企业几乎无一例外都在香港上市了。而且近些年，由于港股投资者对天然气行业的偏爱，整个天然气板块股价成长相当快。曾出现了股价8年翻10倍的中国燃气(00384)，也出现过新奥、华润、北控之类的蓝筹大牛。所以A股未来要出现天燃气的标准大牛，最佳方式就是优质资产并购！并购！并购！尤其是港股那些还被低估的标的，更是老A资金催延三尺的好肉。

新天然气在成功并购港股亚美能源后，亚美能源也拿到了发改委关于马必项目的正式批文，这就为2019年亚美能源业绩成长打下了坚实的伏笔。

2019年亚美能源股价二次起飞?

马必区块的产能有望逐步提高，成为亚美重要的盈利增长点。公司股价上涨的动力主要来源于业绩的释放，2019年的亚美能源业绩重点已经转向马必项目。

因为前期该公司已为马必项目做了大量的先导性工作，成效显著。目前，马必项目开发方案已获批，建设规模为10亿立方米/年(潘庄项目的2倍)，即将进入大规模开采期，将显著提升公司业绩。

市场担心马必项目在开发初期会具有较大的不确定性。新时代证券研究机构认为，公司在技术实力、先导性试验方面成效显著，马必项目的大规模开发预计比潘庄项目更出色。

(一)技术实力：公司运营的潘庄项目是质量极高的示范项目，单位经营成本及单井成本实现了持续下降，产气量增速迅速，5年实现了近6倍增长，产气量已经超过规划产能(5亿方)，销售利用率高达98%。

(二)先导性试验：2017 年，马必项目先导性总产气量达5828万方，平均日产量达16万方，同比增加67%。截至2017年底，马必共有127口处于不同阶段的先导性生产井，结合低成本 PDW 套管完井以及水力压裂方式，可以最大化降低单井同时开采多个煤层的投入。

同时，马必区块在进入开发期之前，单位经营成本就已经快速下降，马必区块含折旧的单位经营成本从2015年的4.17 元/立方米大幅下降到2017 年的 1.68 元/立方米。2017 年马必区块共完成钻井67口，这67口井的钻井和完井平均成本较历史同类井的平均成本下降30%。

2018年前三季度，亚美能源发布公告，集团实现营业总收入6.8亿元人民币(单位下同);营业总成本4.52亿元，其他收益1.91亿元;归属于公司所有者的净利润2.94亿元。

2018年第三季度亚美能源的平均日总产气量达到了224万立方米每天，较2018年第二季度的平均日总产气量217万立方米每天环比增长3.2%，较2017年第三季度的平均日总产气量180万立方米每天同比增长24.4%。

潘庄区块第三季度的平均销售价格为每立方米人民币1.66元，较第二季度每立方米人民币1.50元环比上升10.7%，较2017年第三季度的平均销售价格每立方米人民币1.26元同比增长31.7%。马必区块第三季度的平均销售价格为每立方米人民币1.39元，较2017年第三季度的平均销售价格每立方米人民币1.15元同比增长21%。

（财务预测数据来源新时代证券研究所）

按照现在内地机构的普遍计算，亚美能源的核心是马必区块，现阶段刚进入商业开发，涉及很多的在建工程。国内N多研究机构真的很累，发了几十份研报看好新天然气A股。普遍看好理由，却是因为看好港股的亚美能源未来的潜力。

无论是港股还是A股，两家公司的大股东现在都是明再远。新天然气A和亚美能源港股现在都是自己两个亲儿子，只不过一个在境外营养不良（流动性匮乏）、个儿矮小(不是港股通标的)；一个在内地被内地机构众星捧月(A股天然气盈利状况最好的企业之一)。

如今港股的亚美能源每天只有几十万港元的成交，似乎已经被人遗忘。我就奇怪了，难道这半道上得来的儿子真是“私生子”?

2019年随着马必区块的大规模商业开发，或许亚美能源港股成长的第一目标：进入港股通标的。

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!