千万回购能否救活红黄蓝（RYB.US）？

经过两次历史性的暴跌，红黄蓝（RYB.US）的投资人气似乎在退散。

时间退还到2017年11月22日，当时红黄蓝被爆出旗下位于北京朝阳幼儿园的虐童事件，次交易日股价暴跌38.41%；恰好发生一年，2018年11月15日，政府发布《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，限制了上市公司幼儿园的收购，当日该公司股价再次暴跌了53%。

第二次暴跌虽然没有像第一次那样，但投资者也不再狂拉股价博反弹，其股价持续进入缩量下跌的通道。

面对持续萎缩的成交量，智通财经APP观察到，红黄蓝在12月18日抛出了一条回购公告，在未来12个月里，拟回购至多1200万美元（约合8275万元人民币）的股份，称此次回购计划体现了该公司坚持教育长期核心价值、继续努力做好学前教育事业的信心。

行情来源：富途证券

红黄蓝的此则公告更多的是向市场投资者彰显管理层对公司发展的信心，稳住投资者的情绪以及持续下跌的股票。不过投资者依然用脚投票，19日该公司股价虽上涨2.9%，但20日股价却回调了8.7%，投资者信心明显不足。那么，红黄蓝已经彻底凉了吗？

资金不再愿意接盘

红黄蓝是一家覆盖0-6岁综合性早期教育服务提供商，一上市就带有资本的光环，其中不乏有摩根士丹利以及美国银行等知名投资机构。据统计，2017年9月30日，该公司机构持股比例19.99%，上市约三个月后持股比例骤降至5.32%，机构套现了417万股，但之后机构持股比例持续上升，截至2018年9月30日，机构持股比例上升至13.41%。

在2017年11月22日的虐童事件中，原先进去的机构疯狂出逃红黄蓝，但也有部分机构抄底，2017年12月份，该公司机构数量61家，比同年9月多出13家，但减持数量达到44家，导致机构持股份额减少了14.67%。2018年红黄蓝持股机构分化，部分机构完全退出，目前的持股机构数量降至20家，而持股份额却上升了8%。

红黄蓝有坚定看多的投资者，比如VALIANT CAPITAL是红黄蓝的最大机构股东，目前持股167.76万股，持股比例5.74%，和9月份持平，第二大股东WEST CAPITAL MANAGEMENT LP目前持股152.47万股，持股比例5.22%，也和9月份持平。

值得一提的是，现第二大机构股东WEST CAPITAL MANAGEMENT LP一直都在增持红黄蓝，2017年9月份仅持有18.37万股，持股份额仅为0.63%。不过，该股东也可能是被套严重，一路增持可以减少持仓成本，2017年9月30日，红黄蓝价格为28.5美元，而目前为5.9美元，跌去了近八成。

目前红黄蓝的前五大机构股东合计持股份额375.08万股，持股比例为12.84%，占了9月份所有机构持有份额的96%。可见11月15日的幼儿政策事件并未导致机构出逃，且当日的成交量为0.47亿港元，仅为虐童事件次日成交量的五分之一，之后成交量萎缩，当然，也说明资金接盘的意愿不强。

红黄蓝将面临价值重估

实际上，11月15日的政策对红黄蓝的影响还是非常大的，一方面是对于其收购扩张的影响，另一方面是对其加盟发展模式的影响，这两大影响都是致命的。

红黄蓝的快速成长得益于其加盟发展的模式，智通财经APP了解到，2014年红黄蓝加盟幼儿园数量为66家，到2017年就达到了210家，复合增长率达47.1%，2018年上半年受到虐童事件影响，加盟速度有所减弱，仅增加了6家。

政策锁死了红黄蓝加盟这条成长赛道，受此影响，红黄蓝幼儿园已经暂停加盟。值得一提的是，未来3年-4年之前加盟的幼儿园将集中到期，彼时，将对该公司财务，不管是在资产量还是业绩收入上都会带来较大影响。

红黄蓝靠自营这条成长赛道并不能支撑其目前的估值水平，根据其最近公布的Q3业绩，收入同比下滑5.6%，净利润由盈转亏，而主要原因是直营幼儿园的特许经营权收入减少，以及员工薪酬和运营成本增加。截止2018年9月份，该公司直营幼儿园的入园人数为23010人，较6月份的人数下降了2.19%。

显然，红黄蓝的未来财报表现堪忧。该公司收入开始下滑，而净利润则波动非常大，2018年有两个季度都是亏损的，首三个季度合计利润亏损230.3万美元，而去年同期则盈利691.5万美元，即使第四季度实现同去年同期的盈利水平，2018年全年也无望实现正向盈利。

按照去年全年盈利水平，以目前的估值算，PE值为24.3倍，今年全年大概率录得亏损，PE值就不管用了，当然若该公司今年是偶然亏损，不影响未来盈利，那目前的估值还是可以接受的，但是红黄蓝未来受到政策影响预计会比较大，业绩好转的概率较低。且从PS的角度看，红黄蓝目前的估值也不再吸引投资者。

不过，政策的影响是行业性的，在已上市的港美股中资教育股中，红黄蓝100%收入来源于幼教，博骏教育31%的收入来源于幼教，博实乐23.2%的收入来源于幼教，上述三家在幼教的收入占比较高，影响会大些。其他占比较小的，比如宇华教育（5.6%）及枫叶教育（3.7%）等影响较小。

综上看来，红黄蓝的回购计划并不能使投资者对其产生投资信心，由于政策影响，该公司未来的财务报表堪忧，业绩收入及净利润均无法支撑起其目前的估值水平。部分机构投资者被深套，若该公司未来业绩没有起色，这些投资者很可能会割肉离去，届时股价将会产生巨大波动，价值重估不可避免。

说白了，红黄蓝视乎已经“质变”。