中金：预计明年经济下行趋势难逆转，维持商品房销售面积下滑10%预测

本文来源微信公众号“中金点晴”，作者中金公司研究部。

中央经济工作会议12月19日至21日召开，会议强化了经济下行压力下继续实施“稳增长”政策的态度。会议指出，经济面临下行压力;宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策;房地产政策坚持“房住不炒”，并且因城施策。本文我们将分析会议对房地产、建筑、机械、铁路运输、科技行业的影响。

房地产

中央召开经济工作会议提出坚持“房住不炒”，坚持因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系。总体来看，政策大基调不变，因城施策进一步深化。本次会议整体延续此前对于房地产的政策措辞与基调，继续强调“房住不炒”和构建住房长效机制，这可能意味着未来3-6个月除非基本面出现超预期的剧烈恶化，否则中央层面的政策依然难以看到显著放松。我们认为明年政策端在维持市场整体平稳的基础上将给予各地方政府更多的灵活性，未来可能有更多城市跟进调整。

我们预计，明年基本面走弱趋势难逆转，继续提示下行风险。考虑到一二线城市后续政策难出现大幅放松，而三四线城市放松效果有限，我们维持对明年实体市场的谨慎观点，维持全国商品房销售面积和金额下滑10%、新开工面积下滑10%、投资下滑5%的预测不变，料销售增速最早将于明年2季度见底，开工和投资增速最早分别于明年3、4季度见底。

当前市场对基本面的下滑和政策的放松已有预期，但我们提示实际全国层面的政策放松时点可能会滞后于市场预期，而基本面的下滑速度可能快于市场预期。考虑到板块自低点已累积一定涨幅，且公募基金仓位较三季度末已有所回升，我们判断板块短期可能仍面临一定回调风险。建议投资者不宜过度乐观，短期优选业绩确定性强、财务稳健、在一二线城市拥有优质土储的龙头白马。

建筑与工程

中央经济工作会议强化了经济下行压力下继续实施“稳增长”政策的态度，基建仍为重要抓手，我们继续看好建筑板块表现。基建是逆周期调节的重要手段，预计仍是政策重心，而城际交通、物流、市政、农村基建、公共设施等领域在会议上被重点提及。

会议指出，积极的财政政策要加力提效，且较大幅度增加地方政府专项债券规模，但对地方政府隐性债务的态度仍较为严格，地方债将是基建主要资金来源。会议坚持对房地产市场“房住不炒”的态度，预计房地产市场难以出现全国性放松，地产销售、土地出让、投资、新开工均将有一定压力，房建、装饰等行业的新签订单有一定压力，且土地出让的下滑将对地方政府财政实力构成考验。但我们对地产建安投资和地产竣工端相对乐观，房建、装饰行业的收入确认有望加速。

机械

中央政策强化逆周期调节及制造业高质量发展，推荐“稳增长”及高端制造业相关板块。中央经济工作会议提出，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大基础设施等领域补短板力度”，城际交通、物流、市政基础设施、农村基础设施等为基建“补短板”的重点领域。铁路投资作为“稳增长”的排头兵，2019年轨交装备采购有望快速增长;而提高2019年地方政府专项债的发行规模也将为地方基建项目投资力度提升带来保障，提升工程机械下游需求。另外，中央经济工作会议将“推动制造业高质量发展”列为明年首要重点工作任务，并提出加大知识产权保护和创新支持力度、构建技术研发平台等多种举措，利好具有核心技术的优质制造企业。

铁路运输

中央经济工作会议指出，要加快国资国企改革，积极推进混合所有制改革，加快推动中国铁路总公司股份制改造。铁路总公司成立于2013年，与承担政府行政职能的国家铁路局相对应，承担铁路企业职能提供铁路客货运输服务。随后铁总制定了“三步走”公司制改革方案，而铁总盈利能力不足，是持续改革的根本原因。

中央工作会议提出将推动铁总股份制改革，显示了国家对铁路行业市场化改革的决心，而铁总于近日完成更名，已完成全部三步走公司制改革，或将加速未来铁路行业市场化进程。未来资产证券化的空间较大，具备更高盈利能力的高铁运营公司可能率先实现上市，成为可供投资的优质标的，铁改或将显著改善当前铁路上市公司的经营环境。行业层面，建议关注资产证券化进程与铁改带来的结构性投资机会。

科技

中央经济工作会议明确指出，“我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设。”

国家从强度和时间两个角度肯定了5G建设：1)建设强度。会议将5G建设作为重点工作任务之一，首次从建设强度上肯定了5G网络的建设规模。因此，5G大概率是一张全覆盖的网络。2)建设时间。会议明确加快商用步伐。因此5G网络商用有可能早于之前的2020年商用目标，2019年开启商用。今年12月经济会议再次指出要加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，再次明确了AI要加快在产业落地的步伐。我国传统产业市场规模大，2019年AI将进一步加速在各个产业的渗透。

(编辑：刘瑞)