投资笔记 | 千亿市值遭遇恐慌砸盘，新华保险（01336）转型这几年经历了什么？

文 / 胡一刀（职业投资人）

1月7日星期一，在AH两地个股正因降准纾困刺激而纷纷大涨之际，新华保险（01336）却突然出现了闪崩状况。截至当日收盘，新华保险A股下跌6.72%，股价盘中一度触及跌停，H股收盘下跌7.57%，成交量较往日大幅增加。

究其下跌原因，一方面缘由市场传言董事长万峰在本届董事会换届之后将不再连任，另一方面为1月4-5日在北京举行的保险大会上万峰对保险业务的偏悲观展望。

（一）

新华保险业务以纯寿险为核心，在2016年之前，新华保险保费收入连续六年保持行业三甲位置，投资收益也位居行业前列。从公司的发展路径来看，银保渠道的飞速发展对新华的贡献功不可没。然而随着市场环境的改变和公司规模的不断扩大，原有的主要依靠银保渠道增长的发展模式难以维系。新华保险保单结构表现失衡，在国内四大保险公司中，新华的首年新单保费中趸交保费比例及退保占当年保费收入比例均居行业第一，2014年新华保险新保单中趸交产品占比高达72%。趸交型产品一般表现为现金价值较高，价值率低，时间短，对客户粘性不强，高趸交型产品占比将制约公司发展。

万峰2016年3月入职新华保险担任董事长职位，上台后万峰在原有基础上加大对新华的价值转型力度，力求减少总规模保费零增长或负增长的影响。其明确了新华业务结构转型发展的两个阶段，分别是2016-2017年的转型期与2018-2020年的收获期，转型期。按照转型规划，公司将大力削减低价值的银保首年趸交业务，发展重心转向可持续更强、价值率更高的个险期交保障型业务，尤其是十年期及以上期交业务；加强营销渠道建设，逐步实现业务结构、渠道结构、销售队伍结构和产品结构的不断优化。

（二）

根据2018上半年的数据看，银保渠道丰富了产品线，新业务价值率提升，转型取得成效；新业务价值虽然同比下降8.9%，但降幅前五大险企中仅低于平安，优于行业平均。

转型过程中的新华保险大力推进健康险和意外险等保障型业务，健康险将成未来增长点。根据公司官网数据，2018年前三季度健康险同比上升21%，意外险上升18%；健康险占总保费比升至19%。

银保监会网站披露的数据显示，2018年前11个月，新华保险共实现原保险保费收入1161.22亿元(未经审计)，同比增长11.73%，市场排名第六。这是新华保险自2016年转型以来保费业务首度实现两位数增长，市场排名企稳回升。

（三）

在1月4日北京举行的保险大会上，万峰对2018-2019年公司及行业发展的情况进行讲话，概括下来分为以下几点：

1）2018年1-11月，趸交业务断崖下跌47.3%，首年期交保费下跌4.7%，两因素导致首年保费负增长34.2%；2019年首年保费预计继续负增长；

2）2018年续期保费增长36%，2019年增速放缓至个位数增长；

3）总保费过去五年都是高速增长，2018年基本持平；2019年总保费做好了为持平，做不好就是负增长；

4）2018年1-11月理财型业务大幅下滑48%，健康险业务增长23%，产品结构发生转化；寿险的理财产品竞争力大不如前，2019年预计继续下滑；健康险由于基数低，2019年增速会超30%；理财产品与健康产品此消彼长的趋势在2019-2020年仍然会延续；

5）2018年1-11月险企投资回报率同比出现回落，新华人寿虽为四家险企中最高但也同比下跌0.5%，可能代表险企投资回报开始进入下行通道；

6）寿险高增长时代结束，政策导向引导大家转型发展保障型产品，今后养老保险、健康保险将逐渐进入发展的黄金时期。

董事长万峰对2019年寿险行业展望偏负面！

（四）

保险公司主要靠利差为生，利率趋势性下行对寿险公司未来的长期投资收益、利润、内含价值等都会带来负面影响。在预期美国加息放缓，我国未来持续低利率的环境下，保险公司会面临利差收窄，甚至是利差折损的压力。经济增速下行时，寿险公司将业务发展重点转向传统保障型产品，降低对利差的依赖，这也是发达国家险企转型的前车之鉴。

新华保险过去三年的转型有不错效果，董事长万峰的离职传言使得公司未来的转型之路能否贯彻下去增加了变数。2019年寿险行业注定是受压的一年，转型中的阵痛难以避免，但随着居民保险意识的觉醒和保险需求的升级，健康险的关注度持续得到提升，阵痛也许不会过于漫长，毕竟前途仍然光明。（完）