诊断PE|沈南鹏与红杉资本的“名利场”

稍微了解风投圈的人，都知道沈南鹏和他的红杉资本中国。

如果查阅一下沈南鹏的简历，你会惊叹，这是一个人生开了挂的人。1967年出生于浙江海宁的沈南鹏，7岁进入上海第二中学读书;15岁拿到全国数学竞赛第一名，之后又拿到了美国中学生数学竞赛海外赛区第一名，从此被贴上“奥数神童”“数学天才”的标签;18岁时，沈南鹏免试直升上海交通大学数学系;然后就读美国哥伦比亚大学的数学研究生。不过，对当数学家没有兴趣的沈南鹏，在哥伦比亚大学的数学系读到一半就转学到耶鲁大学上MBA。

1992年，沈南鹏从耶鲁大学MBA顺利毕业后，开始了人生的第一轮投行之路。沈南鹏先后在花旗银行、雷曼兄弟、德意志银行等知名投里辗转，十分光鲜亮丽。但是，沈南鹏认为投行做一生也只是个见证者，真正的大事和自己没有关系，给别人做嫁妆不如成就自己。

1998年圣诞节后，31岁的沈南鹏决定离开德意志银行下海。下海后的沈南鹏连续打造了两家巨头公司，并将他们送进纳斯达克：携程和如家。

1999年2月，一场春节后的饭局，沈南鹏与梁建章、季琦两位校友聚到了一起，此后，三人把擅长人事管理的顾敏拉入伙，组成了“携程四君子”。

携程整个一路走的非常顺畅，3年时间就将其送上了上市公司。脱手携程后，沈南鹏加入了如家连锁酒店。携程旅游，当然需要像家一样的旅馆。如家就是带着这样一个美好愿望诞生了。毫无悬念，沈南鹏又顺利将如家顺利送进了纳斯达克。

一路创办两家巨头公司，沈南鹏的脚步并没有停下来。他还想让更多像携程，像如家的企业获得更多的资本支持，也就是说，他想切换创业者的身份，用投资人的视角去孵化更多的创业公司。就在这个节骨眼上，一封邀请书从海外飘来，投递者正是红杉资本。2005年9月，沈南鹏和德丰杰全球基金原董事张帆一起创办红杉资本中国基金。

如今，沈南鹏带领的红杉中国成为国内最为成功的股权私募之一。马化腾也曾在公开场合表示，沈南鹏可以说是中国风险投资界最成功的投资人，不是之一。而在这几年做投资，基本在每一个项目里都会撞见沈南鹏，而且是早在两三年前就已经进入了这条领域。

周鸿祎说，沈南鹏是一条鲨鱼。鲨鱼嗅觉敏锐，只要有一丝血腥味，便能以最快的速度追来：据说红杉中国65%以上的项目，都是在A轮完成。

2018年12月12日，福布斯中国推出了2018中国最佳创业投资人榜以及最佳创投机构、最佳PE机构子榜。红杉资本沈南鹏继去年4月登上福布斯全球最佳创投人榜单榜首后，坐上了中国最佳创业投资人王座。

资本寒冬中逆市而上

沈南鹏的红杉资本中国，就算在资本的寒冬中，也注定不凡。

据智通财经APP了解，IT 桔子数据显示，红杉资本中国在 2018 年一共投资了145家企业，相比2017年的99家企业，数量有明显的增加，同比增长46.46%;合计投资金额为2727.6亿元人民币，较去年同期的761.7也有显著的增加，同比增长258.09%。这意味着，在资本的寒冬中，红杉资本中国依旧活跃。

(2018年，红杉资本中国投资战绩，数据来源：IT 桔子)

从投资轮次来说，2018 年红杉中国延续了“从早期进入”的惯例，红杉中国早期投资占比超过 60%。事实上，沈南鹏也曾在公开场合表示，“早期投资是红杉的DNA，这使得我们往往能够成为高成长企业最早、最重要的投资人。”

从投资领域来看，红杉资本中国在企业服务、医疗健康、金融、本地生活、电子商务、硬件这6个领域进行了较多布局，投资数量均超过10家。

(2018年，红杉资本中国投资行业数量分布，数据来源：IT 桔子)

其中，红杉资本在企业服务领域投资的企业数量最多，有27家。而这27家企业，大部分是大数据科技企业，包括第四范式、神测数据、观远数据、天机数据等。而第四范式还是红杉资本中国参与最大的一起投资，C轮10亿人民币的融资，目前估值为12亿美元，即约81亿元人民币。

医疗健康一直是红杉资本的重点关注行业，尤其是在生物技术和制药领域有着浓厚的兴趣。在 2018 年参与投资了多家生物技术和制药企业，占该领域投资事件的44%。

金融也是红杉资本的主要关注行业，红杉资本中国也参与了13起投资。其中红杉资本中国对香侬科技似乎非常看好，连续两度加码香侬科技。据智通财经APP了解，香侬科技是一家AI金融投资信息服务商，公司从非结构化数据中提取金融相关问题的答案，既能满足专业投资者对于数据挖掘整合处理的需求，也能弥补中小投资者在信息检索上的劣势。

不过，按金额计算，红杉资本中国则是在金融、房地产服务、电子商务、物流这4个领域投入最大，均超过100亿元。

(2018年，红杉资本中国投资行业金额分布，数据来源：IT 桔子)

其中，红杉资本在金融领域的投资金融最大，高达1563.8亿元人民币，而其中最大的一起投资，就是出自蚂蚁金服在F轮-上市前的140亿美元融资。

据智通财经APP了解，这是迄今为止全世界最大的单笔私募融资，蚂蚁金服也因此成为全球最大的“超级独角兽”，估值达到1500亿美元。

蚂蚁金服起步于 2004 年成立的支付宝，目前旗下的核心产品包括支付宝、余额宝、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗、蚂蚁森林、网商银行、芝麻信用等。截至2018年11月，支付宝与其全球合作伙伴已经服务超过9亿人。

据智通财经APP了解，市场消息传，蚂蚁金服计划于 2019 年同时在 A 股和港股上市，如果进展顺利，蚂蚁金服将成为史上规模最大的 IPO 之一。

红杉资本在物流领域业也进行了较大金额的投资，涉及资金为298.2亿元人民币。当中最大的一起投资就是来自京东物流A轮25亿美元的融资。据智通财经APP了解，红杉还是是当年京东的最早一批投资人。当年京东上市，据媒体估算红杉获得了4.4亿美元的回报。这样不难理解，红杉资本中国跟投京东物流。

至于，房地产服务领域，红杉资本中国则投资了173亿元人名民币，其中有两起金额较大的融资，分别出自君然之家的130亿元人民币战略投资和自如网的A轮40亿元人民币融资。

据智通财经APP了解，居然之家成立于1999年，是一家装修服务提供商，旗下拥有家之尊、乐屋装饰、元洲装饰等多个品牌，平台以中高端产品为经营定位，业务范围涵盖室内设计和装修、家具建材销售、商业会展、跨境电商、城市综合体开发等领域。目前，年销售额已经突破600亿元人民币。目前估值为363.5亿元人民币。

自如网是链家旗下品质租房网站，2016年5月拆分独立发展。其所有房屋均经过专业设计，实施统一装修、家居家电配置等，还提供保洁服务、维修服务等多项后期服务。A轮投资后，估值约200亿元人民币。

在投资额超过100亿的领域还有电子商务，其中最亮眼的一起投资是一时成为市场焦点的拼多多。2018年4月11日，拼多多发起D轮13.69亿美元的融资，红杉资本中国跟投。

在这些投资中，不难发现，红杉资本，在捕获独角兽和千里马方面，红杉中国也是个“狠角色”。事实上，据《2018第三季度胡润大中华区独角兽指数》显示，红杉中国共捕获上榜“独角兽”企业49家，在所有机构中名列第一。此外，排名前十的“独角兽”公司里，红杉中国参与投资的有7家，包括蚂蚁金服、今日头条、滴滴出行、腾讯音乐、大疆、京东金融、快手等。也有数据显示，截止2018年10月底，红杉中国的投资案例中，现存近 50 家独角兽企业，100多家千里马企业。

2018年交出1000亿美元成绩单

有数据统计，2018年，红杉资本中国的上市/被收购的成员企业总市值已达1000亿美金，在一众投资机构中，独占鳌头。

在中国，美团点评和拼多多的上市成为红杉资本中国2018年的代表作。

2018年7月26日，估值150亿美元的拼多多在争议中登陆纳斯达克。在这个横空出世，高速增长并搅浑中国电商格局的黑马背后，有着红杉资本中国的身影。2016年底，红杉中国独家领投拼多多C轮投资。2018年，腾讯和红杉中国联合领投D轮投资。红杉中国还在拼多多IPO阶段的参与认购。招股书显示，红杉中国所占拼多多股份为7.4%。

两个月后，中国最大生活服务公司美团点评以约524亿美元的估值正式登陆港交所上市。王兴当年创建美团不久后就接到红杉中国的电话，此后红杉中国对美团不同的融资阶段都进行了投资。在上市之际，沈南鹏发布了一封亲笔信表达了对美团点评的祝贺和长期看好。招股书显示，红杉中国作为美团点评最早期的投资人，持股比例为11.4%。

在国外，红杉资本中国在2018年中也有很多让人津津乐道的投资收获。

2018年3月，美国云存储初创公司Dropbox上市，首日股价涨幅高达36%，市值超过120亿美元。红杉资本10多年前领投了该公司的种子轮融资，当时投资总额仅有120万美元，获得Dropbox 23%的股份。显然，作为Dropbox最早、最重要的投资人，随着Dropbox的上市，红杉资本再次成为科技股投资的大赢家。按照23.2%的持股情况来计算，红杉资本有望获得单笔超过20亿美元的罕见高额回报。

除了Dropbox，提供网上调查服务的大型软件公司Qualtrics不久前被德国软件巨头SAP收购，也让红杉稳坐赢家宝座。这笔高达80亿美元的巨额收购案，使得Qualtrics与红杉资本投资的另外三家企业WhatsApp(智能手机间通讯应用程序)，StemCentrx(肿瘤药企)和GitHub(开源及私有软件项目的托管平台)一起，成为有史以来VC支持下的规模最大的四起私有企业兼并和收购案。

除此之外，别忘了，红杉资本中国手上还有上文提到的一批尚未上市的独角兽和千里马。

比如今日头条母公司字节跳动。2018年，这家公司完成不低于25亿美元的Pre-IPO融资，投前估值达到750亿美元，估值超越Uber，成为全球估值最高的独角兽。不过，红杉资本在字节跳动B轮时才入局，彼时，其估值已经实现三级跳，沈南鹏曾在采访时坦承，红杉错过了最佳的投资时间。

红杉中国也是出行行业巨头滴滴的投资人。据智通财经APP了解，2018年，市场传出，滴滴出行计划上市，融资估值将高达 700亿至800 亿美元。但这些数字都未得到官方确认。

大疆创新也堪称红杉中国的得意之作。红杉中国在2013年领投了大疆的A轮融资。2018年5月，大疆完成新一轮10亿美元融资。据智通财经APP了解，融资结束后，大疆最新估值为160亿美元。而五年前，这家公司的估值只有约3亿美元。

红杉资本中国还是京东金融和快手的投资人。2016年1月，红杉中国与其他几家共同领投京东金融66.5亿人民币A轮投资;2014年红杉领投快手B轮投资，此后也多轮跟进。前者最新估值1330亿元，后者也传出IPO的消息。

同时，红杉资本投资的Airbnb、DoorDash等都计划在2019年进行IPO。

不过，业绩彪悍的红杉资本也时常感到焦虑。在中国，业内不仅有本土投资机构的竞争，还有近年来通过投资构建生态圈的阿里、腾讯这样的产业投资巨头。加上我国对外国资本的逐步放开，越来越多的国际投资机构涌入中国。

面对这个充满挑战的市场，红杉资本中国合伙人周逵表示：“红杉并不觉得自己高枕无忧，仍然无时无刻不在担心“下一个机会我们没抓住、你和创业者之间的信任关系会弱化。”