借势综合物流放量机遇 CWT INT’L(00521)继续减负前行

一笔“小而美”的收购已过去了一年有余，CWT INT'L(00521) 保持着强大的运营能力的同时，为客户提供“综合物流解决方案”的能力依旧。未来随着中国内地及东南亚物流需求的日益增长及公司负债率的逐渐降低，CWT INT'L在国际物流领域的地位将不断提高。

业绩是能力的最好证明

2018年，在全球贸易局势不稳的情况下，CWT INT'L在2018年上半年依然取得了不俗的成绩。根据公司公告，2018年上半年，CWT INT'L持续经营业务实现收益362.65亿港元，同比增长逾269倍;期内的未计利息、税项、折旧及摊销前利润由1.68亿港元增加至2.15亿港元，直接体现了收购带来的效益，同时也让市场对公司全年的业绩憧憬多了一分期待。

这是该公司去年收购CWT SG(“CWT Pte. Limited”)以来的第二份财报。2017年4月，公司宣布以76.93亿港元现金收购于新加坡物流公司CWT SG。2017年9月，公司以自愿性全面要约方式收购了这家新加坡领先的综合物流企业，交易总价约为14亿新币，这笔交易的背后，是公司锐意拓展物流商机的敏锐洞察，以及向现代物流领域拓展的雄心。

物流服务是未来看点

自这笔收购完成后，大宗商品贸易业务成为CWT INT'L最大的收入来源。这部分业务主要涉及铜、铅、锌及其他次要金属和能源产品为主的有色精矿实物贸易。2018年上半年，大宗商品贸易业务部门MRI品牌下的商品贸易录得收益261.47亿港元，除税前溢利达6,231.3万港元。

物流服务则是CWT INT'L的最重要的核心业务，也是公司未来驱动业绩增长的引擎。2018年上半年这部分业务期内实现收益24.7亿港元，除税前溢利为3,441.7万港元，未来具有一定的增长空间。

首先，去年收购的CWT SG是新加坡仓库及物流房地产资产的最大业主及管理人之一，发展重心聚焦于为大宗商品、化工、海运、餐饮及酒类和工业板块等领域提供综合物流解决方案。CWT SG是于1970年注册成立的新加坡港务局下属机构，经过约半个世纪的发展，其业务分布在全球约90个国家，全球货运代理网络连接约200个直达港及1,600个内陆目的地，由全球逾100个办事处及代理的广泛网络提供支持。这些资源和优势将随着“一带一路”沿线国家增加投资而释放潜力。

根据“一带一路”倡议，丝绸之路基础设施基金及“亚洲基础设施投资银行”对欧洲、中亚、南亚、中东及非洲的重大基础设施投资提供资金支持，这两个基金的规模分别为400亿美元、1,000亿美元，预计基础设施的投资将成为这些地区未来商品及物流需求的主要推动力之一。

CWT INT'L大部分资产和业务都集中在新加坡。新加坡作为世界第二大港，随着“一带一路”不断推进，已经逐步从原来的港口运营商转向世界港口投资者。据商务部数据显示，中国对“一带一路”沿线国家的投资当中有近三分之一都是先聚集到新加坡。

近几年，新加坡物流业收入以5.3%的复合年增长率稳步增长，2011年行业收入为919亿新加坡元，到2016年增加至1,187亿新加坡元。伴随着“一带一路”政策的支持、城镇化及消费升级、更多企业将物流外包给第三方物流服务提供商，以及电子商务的增加等一系列驱动因素，研究机构Ipsos预计，2017-2020年，物流业收入将按7.6%的复合年增长率增长，2020年达到1,572亿新加坡元。

短期看，物流服务收入增长也具有较高的确定性。CWT INT'L的物流业务侧重于具增值特色的地区分销中心模式，其地区分销中心营运辅以物流基建设施，为综合物流服务提供核心兼具竞争力的平台。公司已于2017年完成宏大综合物流中心(“Mega Hub”)的仓库建设，该物流中心的建筑面积约为2,400,000平方尺，为新加坡最大的综合物流设施。去年11月CWT INT'L获得该仓库的临时许可证，已经正式启用其基础设施部分;自动货柜存储及取提系统亦已于2017年第四季开展建设，并计划于2019年完成。目前，Mega Hub已经开始逐步运营，大部分仓库已获得客户签订。

其他业务共同发力

商品贸易方面，在与其他商品贸易商的竞争中，CWT INT'L具有庞大的物流网络支持，在物流服务有先发优势，同时这也意味有更广的拓展客户的渠道。此外，商品贸易公司通常需要依赖金融机构提供巨额贷款，而CWT INT'L拥有自身的金融服务业务，如果两项业务之间协同得好，公司获得信贷和采用杠杆的能力强于多数中小型的商品贸易商。

“一带一路”重点发展基建及工业，随着这项倡议的继续推进，铁路系统、管道、电网、工业机械、运输设备及耐用消费品等对金属的需求会增加，从而带动CWT INT'L商品贸易业务的增长。

除了综合物流和大宗商品贸易业务，CWT INT’L在金融服务等业务方面，成绩亦非常理想。例如于2018年3月26日，原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。开市首日，作为上海国际能源交易中心的首批境外中介机构，CWT INT’L旗下的时瑞金融便协助嘉能可公司成交首单交易，体现出CWT INT’L综合全球市场的领先优势，以及积极践行以中国市场为发展重心的战略。

时瑞金融于2018年5月成为亚太交易所的结算会员，能够获取亚太交易所结算期货及期权合约，从而扩大向客户提供的经纪及结算服务范围，并进一步提升CWT INT’L在经济及结算服务的一站式解决方案的地位。

工程服务业务也是CWT INT’L的业务之一，涵盖设施、车辆及设备的管理与维护、工程产品的供应及安装、物业管理及物流物业的设计与建造解决方案。

目前CWT INT'L的工程服务活动主要在新加坡。2016年新加坡工程服务业收入为82亿港元，过去5年整体复合年增长率为5.2%，预计2020年前加速至5.5%，工程服务业务的增长动力主要来自政府重点发展基础设施及“一带一路”政策等与区域发展有关的投资活动。比如，新加坡推出的智慧国计划预计将为新加坡工程服务提供商的重大机遇。

精简业务，化重为轻

今年6月份以来，CWT INT'L陆续处置旗下资产，包括信托及资产管理公司ARA-CWT Trust的40%股权及Cache Property的60%股权，以及部分新加坡仓库物业，据公司表示，出售的原因除了精简业务之外，还为了巩固财务状况及增加现金流。

在正式收购CWT SG之前，CWT INT'L就在公告中提到，目标公司已经执行一项关键策略，即通过销售回租，优化资本架构，释放物流资产的内在价值。也就是说，从一开始公司就已确定通过轻资产模式发展综合物流、国际大宗商品贸易等业务。至于效果如何，投资者尽可以拭目以待。