熊猫绿能（00686）配发新股，几家欢喜几家愁？

经过将近一个月时间的酝酿，熊猫绿能(00686)终于将认购新股的事情落实了下来。

智通财经APP获悉，熊猫绿能公布，2019年1月20日，该公司拟向华青光伏有限公司(第一认购人)、深圳国调招商并购股权投资基金合伙企业(有限合伙)(第二认购人I)、深圳市国协一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)(第二认购人II)、中国华融海外投资控股有限公司(第三认购人)及亚太能源及基础设施投资集团有限公司(第四认购人)按每股0.3港元分别发行约32.08亿股、最多约12.17亿股、1.35亿股、9.38亿股及10.43亿股新股，认购价较1月18日收市价折让约23.08%，认购股份合共占以发行股份的68.64%，相当于扩大后股本约40.7%。

新增股本七成

智通财经APP整理了此次认购完成前后股东持股的变化情况。第一认购人华青光伏此前并无持股，此次认购完成后持股约32.08亿股，占认购完成后总股本的19.96%。第二认购人I和II为展商新能源集团代名人，此前都无持股，认购完成后持股总数13.52亿股，占总股本合计8.41%。第三认购人认购完成后所持股份由原来的21.1亿股增至30.48亿股，占总股本约18.97%。第四认购人认购完成后所持股份由原来的5.6亿股增至16.03亿股，占总股本约9.97%。

所有认购完成后，四家认购所持股份由原来47.87亿股增至113.28亿股，占比由50.23%增至70.48%。不过相对地，其它股东的股权被稀释。董事股份占比由0.17%降至0.1%，公众股东中，欧力士股份占比由11.27%降至6.68%，其它公众股东股份占比则由38.33%降至22.74%。

新发股份占已发行股份比达到68.64%，占扩大后股本的40.7%。为什么会突然发行这么大数量的股份呢?

根据公司公告，于2018年6月30日，公司借贷总额高达人民币208亿元，资产负债比73.1%。而截至2019年4月30日，公司将有约10亿港元的债务需要偿还。另外，与第一认购人华青光伏的债务将于2019年12月到期，负债总额约为港币9.62亿元，此次认购正好抵消。

本次认购，预期最高所得款项总额将约为港币19.62亿元。经扣除第一认购价总额(当中的认购款项将抵销华青贷款)后，认购事项的所得款项净额将约为港币10亿元。预期所得款项净额约为港币9.96亿元，并将用作偿还将于2019年上半年到期的债务及该集团的一般营运资金。

所以可以看到，本次公司认购主要是为了偿还债务，而背后透露的是公司盈利能力的下降。

发行新股，实为无奈之举

智通财经APP注意到，熊猫绿能在本月15日曾发布盈利预警，公告称，2018年集团可能录得约人民币2亿元净亏损，而2017年同期则录得1.53亿人民币的净利润。而净利润的下降主要是因为议价购买非现金收益大幅下跌造成的。

2017年集团曾进行13个太阳能项目及其他可再生项目收购，产生人民币9.71亿元的收益，而2018年则仅有4个收购项目，根据中期报告，只有约人民币0.33亿元的收益，因此预计2018年整年该项收益将大幅减少。受此影响，总体利润也将大幅下降。

聚焦到熊猫绿能的业务太阳能光伏方面，智通财经APP统计了近两年熊猫绿能的发电站数量、装机容量以及发电量变化，发现2018年在整体装机容量小幅上升的情况下，季度发电量反而下降，刨去第四季度受到季节变化影响之后，仍然可以看出其发电能力的乏力，也体现出其新增项目的质量比较一般。

另外智通财经APP还注意到，由于光伏补贴缺口，其应收账款越来越多。据2018年中期报告统计，其应收电价补贴总额达到约人民币26亿元，虽然其后续再2018年9月和2019年1月，先后收到补贴1.98、5.49亿元人民币，但比之巨大的缺口仍然是杯水车薪。根据本月17日最新消息，第八批的补贴目录还未落地，熊猫绿能眼前显然是一场硬仗。