平价上网，光伏扩容逾21倍，协鑫新能源(00451)只值0.3元?

近期光伏板块利好不断，值得关注，行业龙头协鑫新能源(00451)或将上演绝地反击。

智通财经APP了解到，超过1200亿的可再生能源补贴拖欠问题，有望得到解决，由此移除中国光伏行业高速成长17年来的最大一座大山——第八批可再生能源补贴目录今年1月份或将开始申报，此次将列入2018年6月30日之前的可再生能源项目。

这要得力于去年11月初国家高层的两次会议：国家能源局的十三五太阳能发电规划中期评估成果座谈会;11月9日国务院常务会议决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题。

两次会议的召开，一扫“531”新政的阴霾，直接提升光伏行业的景气度，光伏板块连续多个交易日均呈高涨态势。这与国家为民营企业纾困、驰援民企特别是上市公司大政息息相关，其力度之大极为罕见。

行情来源：富途证券

作为问题解决的注脚，在两次会议召开之前，协鑫新能源发布公告称，已获得国家方面发放的9.9亿元光伏补贴，而这也是该公司有史以来拿到的金额最高的可再生能源补贴。

目前尚未获得整个光伏行业总计拿到补贴的情况，但多位光伏人士预测，此次可再生能源补贴发放总金额为400亿元，大约有15GW光伏项目进入第七期补贴目录，估计此次下放补贴应该不少于200亿元。而第八批补贴额度给人更大的想象空间。

不仅是补贴，国家政策方面近日又放重磅炸弹。

智通财经APP获悉，日前国家发改委、能源局发布的《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》(以下简称《通知》)，将光伏发电平价上网正式提上日程，这意味着光伏发电平价上网可能提前到来，对于光伏发电企业来说，将有助于企业的长效健康发展。

从未来市场规模看，根据去年11月2日国家能源局会议透露的信息，2020年国内光伏装机容量目标或将扩容至250GW至270GW，较之2018年9月份165GW的总装机容量高出85-105GW，更远高于此前《太阳能发展“十三五”规划》105GW的目标。“甚至可以有更高的想像。”一位参会光伏行业人士表示。

而根据国家发改委能源研究所的预计，2050年中国光伏总装机容量将为2840GW。作为对比，2017年光伏发电装机130GW，33年时间成长2185%。

更加令人期待的是，根据本次《通知》相关规定，“无补贴平价上网项目”将不受规模限制，把规模管理权限下放至省级，意味着未来规模将超出想象。

放置到资本市场上，如此大的行业发展前景，使得光伏企业的价值面临重估，去年11月份光伏板块猛涨行情或将再次上演，而此中作为全球第二大光伏电站运营商的协鑫新能源尤其令人瞩目。

补贴是最后一块短板

据统计，截至2017年底，中国可再生能源补贴拖欠超过1200亿元。如果再加上工程款、应收账款等，更是一个惊人的数字。

据央视新闻联播报道，去年11月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求加大金融支持，缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵;决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题;部署有效发挥政府性融资担保作用，支持小微企业和“三农”发展。

虽然该会议并未直接提及光伏产业，但清理政府和国企拖欠民营企业账款，受益的将是整个光伏产业链。

以协鑫新能源为例，其财务报表显示，截至去年10月份，应收光伏补贴30.5亿元，收到9.9亿元之后，尚余20.6亿尚待支付。如若在国务院常务会议的推动下，只要“限时清零”政策能够尽快落实，那么将可缓解企业的现金流，其价值面临重估。

智通财经APP观察到，截至2018年6月底，协鑫新能源拥有211家并网光伏电站，总装机容量为7139MW，同比增长41%，售电量3765百万千瓦时，同比增长59%。

财务方面，2018年上半年收入达到27亿人民币，同比增长49%，毛利18.57亿人民币，同比增长45%，同时毛利率虽有2个百分点的下降，但仍然保持了高水平的69%。

过硬的基本面，很大原因得益于技术的进展。智通财经APP注意到，上半年新增装机自行开发占比上升至96%，光伏电站平均单瓦造价由2017年同期6.3元/瓦下降6%至5.9元/瓦，而运维成本则由同期4.3分人民币/kW•h下降9%至3.9分人民币/kW•h。

也就是说，即便因为“531”影响股价下跌，但是协鑫新能源的业务和营收能力，以及坚持深耕太阳能光伏的决心并未受到明显影响。

事实上，此前包括协鑫新能源在内的光伏版块的下跌，主要因为“531”的悲观预期影响，使得券商大举抛售。而今，资本市场随着新政的出台而发生变化，“531新政”或将成为光伏板块的“政策底”。

其逻辑在于，对下游电站投资企业而言，第七批可再生能源补贴目录只统计到到2016年3月底前并网项目，且很多电站没有拿到全部发电量补贴，这无疑符合“政府拖欠民营企业账款”的范围。有国务院常务会议支持，企业拿到补贴的速度会明显加快，经营压力得到进一步缓解。

《通知》积极效应显著，平价上网助力光伏规模成长逾21倍

首先是市场规模将进一步扩大。

根据去年11月2日国家能源局会议的内容，明确2022年前光伏发电都有补贴，并且每年的规模要保证，大幅提高“十三五”光伏建设目标，光伏装机目标有望调整至超过250GW，甚至达到270GW。

而在2018国际能源变革论坛上，国家发改委能源研究所副所长王仲颖发布了《中国可再生能源展望》报告，其称，随着发电经济性的提高、平价上网时代的到来，2020年后将为光伏新的黄金发展期，新增光伏装机容量将为80-160GW/年，到2050年光伏总装机容量将为2840GW。

2840GW的规模，较之十三五的总装机目标，扩容超过10倍，超过2017年130GW的21倍。

如此乐观的预计，主要源于光伏平价上网将于2019年实现，本次《通知》则明确了“无补贴平价上网项目”将不受规模限制，在有补贴项目的基础上进一步增量。

据智通财经APP了解，目前新一批的光伏领跑者计划，已出现要求实现无补贴的平价上网;更早前的4月12日，德令哈、格尔木光伏应用领跑者基地中标电价出炉，0.31元/kWh的价格震惊业界，且已低于当地火电标杆电价，更全面低于当地风电上网电价。

其次，虽然去除了国家补贴，但更多措施，使得光伏企业不必担心资金问题。

事实上，光伏发电成本主要分为两个方面，一是企业本身技术和运营层面，光伏组件会受到原材料价格影响，同时技术水平也大大影响了单瓦造价、运维成本等;二是技术外成本，除了补贴，主要有税费、土地费用、融资成本等。

数据显示，2007-2017年，光伏组件和系统价格下降幅度高达90%，继续下降的空间大幅缩窄。当前想要降成本，技术外成本可能发挥的作用更多，而技术外成本更多地是依靠国家和地方政府以及金融机构的政策。

除了原有项目补贴在短期内不会断之外，针对新上无补贴项目，根据《通知》将采取多项举措降低技术外成本：

(1)认可地方补贴，也就是说虽然国家补贴退坡，但是地方补贴仍可执行;(2)就近交易提高项目收益，即试点项目就近交易时，不需缴纳上一级过网费，降低成本;(3)不需缴纳“交叉补贴”，意味着项目电价有0.1-0.15元/kWh的提升空间，增加收益;(4)可获得绿证收入，由于绿证价格与补贴挂钩，根据《可再生能源配额制》的规定，绿证将会成为刚需，也就意味着绿证销售可带来额外收益;(5)优先交易权，电网将按照保障小时数全额收购电量，保障之外的电量具有优先交易权，保障了企业稳定收益;(6)长期地看，规定电网与项目签订至少20年的购电协议，同样保证了企业长期利益。

同时，无补贴项目仍可享受行业方面的优惠政策。

在税费方面，光伏发电企业主要涉及的有增值税、企业所得税、土地使用税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加及水利建设基金等，但土地使用税所占的比重最大。目前针对增值税有“即征即退50%”的优惠政策，并且最新通知将这一政策延至2020年，这算是一大利好。

回到协鑫新能源本身，刨去政策、补贴方面的影响，资金方面其债务结构也在不断优化。

首先是借款利率的下降，2018年协鑫平均借款利率为6.5%，同比下降0.3个百分点，主要是低利率中长期借款比例的上升，2018年两年以上借款比例达到70%，比2017年同期上升10个百分点，而一年内借款则由26%降至17%。

其次是负债的降低，借款额度将会随着补贴到位及平价上网的推进，负债率进一步降低。

而且根据2018年中报，协鑫手握20亿人民币现金流，加上10月份收到的近10亿元补贴，30亿充足的现金流，协鑫将会在未来大展身手。

最后再说一点资本市场的事儿，从市盈率和股价走势上看，协鑫真的只值0.3元吗?