中金点评1月PMI：总体需求增长仍然低迷

本文来源于“中金宏观”微信公众账号，作者易峘、袁越、梁红。

1月中采制造业PMI指数从2019年12月的49.4%小幅回升至49.5%，高于市场预期的49.3%。PMI小幅回升，主要受原材料行业年初库存水平偏低后的补库需求推动。同时，值得注意的是，1月的数据通常会受春节移位扰动。

1月制造业整体生产增速仍然较为低迷。1月生产指数为50.9%，较上月微升0.1个百分点。从企业规模来看，1月大型企业PMI上升1.2个百分点至51.3%。但是，中型企业PMI下降1.2个百分点至47.2%；小型企业PMI从上月的48.6%进一步下跌至47.3%。

**制造业内需指标持续疲弱——新订单指数微降至49.6%，较上月低0.1个百分点。此外，进口指数从2018年12月的45.9%回升至47.1%，但1月在手订单指数较上月下降0.4个百分点至43.7%。

**外需继续承压。1月新出口订单指数从2018年12月的46.6%回升至46.9%，但依然处在收缩区间。中美贸易摩擦继续演进，仍将压制外需增长。此外，1-2月的出口增长通常会受春节移位的扰动。

1月上游工业品库存水平有所回升，但下游库存走弱。1月原材料库存指数从上月的47.1%回升至48.1%，部分受原材料行业年初库存水平偏低后的补库需求推动。另一方面，产成品库存指数从48.2%下跌至47.1%。

1月制造业价格继续承压。1月原材料购进价格指数从2018年12月的44.8%回升至46.3%，出厂价格指数亦上升1.2个百分点至44.5%，但这两项指数均仍处于收缩区间。1月国内工业品价格与国际油价涨跌互现，其中螺纹钢与国际油价自低位有所回升。此外，春节因素可能暂时推高中下游制造业价格。

1月制造业PMI就业指数进一步下降0.2个百分点至47.8%，表明消费支出和消费者信心面临进一步下行的压力。

1月非制造业PMI指数从2018年12月的53.8%回升至54.7%，其中服务业指标上升1.3个百分点，但建筑业指标回落1.7个百分点。

1月制造业PMI数据表明总体需求增长仍然低迷，并且当前消费者与生产者信心持续承压。1月制造业PMI小幅回升，主要受原材料行业年初库存水平偏低后的补库需求推动。另一方面，整体生产、新订单以及价格指标仍处于低位，表明消费者与生产者信心面临进一步下行的压力。往前看，我们将密切跟踪信贷周期等领先指标，也将关注供需平衡较为脆弱的行业、尤其是地产行业，以及居民收入和消费的走势。

（编辑：文文）