美股中长期走势：猜得出牛市处强弩之末，猜不出何时能够做空

据智通财经APP了解，美国股市在2018年第四季度触底后便开始反弹并一路上扬至今，“爬着楼梯涨，坐着电梯跌”这句老话似乎是反了过来，股市现在的走势是“爬着楼梯跌，坐着电梯涨”。

经济基本面决定了股市的中长期走势，而技术面则决定了股市的中短期走势。Fundamental Capital最近发表分析文章指出，长期来看股市涨势或难以持续，中期走势（未来3-6个月）难以看出牛熊趋势，短期走势则有轻微的下行倾向。

长期走势

虽然牛市有可能持续，但总体来说，多头长远而言将难以继续获利。在股市运行到一定高位后，守住获利要比继续押注未来的大方向更为稳妥。熊市的定义：股市下跌持续时间超过一年，跌幅超过33%，如2007-2009、2000-2002、1973-1974、1968-1970。

一些关键指标已显示出市场转差的迹象，而牛转熊通常要经历以下步骤：首先，最为领先的市场指标：房产价格，开始恶化（目前已经发生）；然后，劳动力市场开始恶化的同时，美国股市进入长期的筑顶过程（目前正处于这一进程的早期阶段，迹象并不显著）；最后，劳动力市场进一步恶化，而其他经济指标亦开始转差。这个时候，牛市便已确定结束，衰退开始。但美国目前的经济状况还没到衰退迫在眉睫的地步。

2019年1月，标普500指数的盈利修正指标已明显为负。这是一个熊市和经济衰退的“充分非必要条件”：

劳动力市场轻微恶化，但并不明显。目前，失业保险的初次索赔数和后续索赔数都在一个非常低的水平横向窄幅震荡：

初次索赔数当前的3个月移动平均值高于其4个月前的水平，但持续低于25万人次，在市场上行周期的末段中经常都会出现这种情况：

这暂时还不能构成一个明确的长期看跌的理由，但如果这两个领先指标在未来几个月开始显著上升，那么长期而言多头应该保持警惕。

重型卡车销售量正从一个非常高的水平开始下降，在过去的半年里，重型卡车的销量从50万台的高点下跌了5万余台：

历史上，这一现象发生在几次大牛市的顶部附近：

2007年1月（牛市结束前10个月）

2000年4月（牛市结束前5个月）

1973年6月 ( 牛市进入顶部后6个月 )

数十年前的50万辆重型卡车与今天的50万辆重型卡车意义肯定不同，因此这一信号可以作为一个长期的警告信号，而不是长期的熊市信号。但重要的不是重型卡车的具体销售量，而是其所体现的一种趋势。

在过去的一年里，美国人的财务状况有了显著的改善：

以下是“财务状况按年同比变化”指标值超过130的月份（橙色），该指标叠加在标普500指数上显示：

如上图所示，这是股票市场和经济状况处于上行晚期的信号。

这不是一个长期趋势会立即转熊的信号，因为这种情况有时会持续数年。

盈利增长正在下降，对2019年第一季度盈利增长的预期为负，而该指标在2018年为正20%：

以下是盈利增长在1年内从20%以上下降0%以下后股市的走势：

这是一个长期走势的警告信号，但不是熊市信号，因此，对这一信号要持保留态度（盈利增长的下降也受到了特朗普减税的影响）。

结论：股市长期走势最大的问题是，当经济达到“尽善尽美”并停止改善的时候，下行风险就会出现。

经济恶化还不显著，所以“牛市见顶”是否成立还难以判断。我们正处于一种“静待经济数据新变化”的状态，牛市再持续多一年也并不是不可能。

截至周三，波动率指数（VIX）已连续6天下跌，跌破200天均线：

根据历史经验，在这之后的9至12个月里，股市大概率仍将继续上涨：

周三，纽交所麦克莱伦综合指数（NYSE McClellan Summation Index）也突破850点。这是一个非常强劲的信号，根据历史经验，此后的6-12个月内，股市将继续上涨：

另一个衡量指标是股价超过50天均线的股票的比例，该指标在3个月内从不到10%飙升到88%以上：

在过去的17年中，这一指标共出现3次这样的走势，每次都是发生在牛市行进过程之中。

波罗的海干散指数（BDI）最近出现暴跌，反映了全球经济放缓。这种全球经济放缓在美国以外地区比在美国国内更为明显：

那么这会是美国股市和经济的一个长期的熊市信号吗？

以下是当BDI指数低于200天均线的50%时，标普指数的后市走势：

如图所示，其与后市走势的关联不大。

中期走势

预测中期走势的市场指标则好坏参半。略多于50%的指标显示美国股市很有可能会出现回调。

截至周一，标普500指数的27日变动率已从不到-13%升至+11%以上：

从历史上看，在该信号出现后的未来2-3个月里，股市走熊的概率要大于走牛。上述指标也表明，急跌后的反弹通常都会有一次回调。

截至1月31日，两年期美国国债利率走势出现“死亡交叉”，即50天均线跌穿200天均线以下：

以下是上述“死亡交叉”出现而失业率又高于年平均值时，标普指数的走势：

除1995年外，上述信号都是在熊市或经济衰退的背景下发生的。

随着1月份股市大涨，投资者对股票的配置再次飙升。个人投资者股票资产与现金比率已再次超过5。

虽然这一信号（橙色）并非完全意味着股市走熊，但根据历史经验，该指标值从未在股市走牛时出现：

标普指数周收盘价高于开盘价的情况已连续7周出现。上一周的周线收出“十字星”，从传统技术分析的角度来看，走势已出现疲软：

以下是标普500指数在200天均线之下实现连续7周上涨后股市的走势：

以下是标普500指数实现连续7周上涨且失业率低于5%时后市的走势：

上述两图显示，其与后市走势的关联程度较小。

韩国综合指数被一些交易员视为全球经济（因此也是全球股市）的风向标。这是因为韩国属于典型的出口驱动型经济。

如下图所示，韩国股市在过去一年里不断下跌：

以下是韩国综合指数在过去一年内下跌超过12%而标普500指数下跌不到3%时（橙色）后市的走势：

可以看到，这有时是个长期看跌的信号，但是有时候也不太准确。

铜是市场用来衡量经济状况的另一种资产类别，因此被交易员戏称为“铜博士”。

在过去的8个月里，铜价一直比股市要弱得多：

以下是过去8个月来铜价下跌超过-14%而标普500指数下跌不到-3%时（橙色）后市的走势：

可以看到，其与后市走势的关联程度较小。

总体而言，将其他市场的走势作为标普500指数看涨/看跌的信号，并不靠谱：归根究底，美国股市是由美国经济带动的。一如既往地，美国经济的走势可以独立于“全球经济的疲软”。

短期走势

即使你能够长期跑赢市场，但短期走势依然是极难预测的。许多随机和不可预测的因素影响着短期走势。这就是为什么仅论证中长期，而未有分析短期的原因。

结论

长期来看股市涨势或难以持续，中期走势（未来3-6个月）难以看出牛熊趋势，短期走势则有轻微的下行倾向。建议关注中期和长期（尤其是长期）走势，因为短期走势是难以预测的。