光大证券：美国核心通胀仍坚挺 未来若继续上行将考验美联储“耐心”

正文：油价下跌拖累通胀，核心通胀仍然坚挺。1月CPI同比增长1.6%，为2017年6月以来最低，但好于预期。核心CPI同比增长2.2%，与前值持平（图1-2）。1月油价继续保持低位，令能源价格指数同比下跌4.8%。核心通胀指数数连续第五个月环比增长0.2%，其中房屋租金，服装，医疗，娱乐、家居用品上涨，机票、汽车保险价格下降。这一数据还表明，尽管资本市场波动加剧，但核心通胀温和上行的趋势或许没有改变。

油价的影响已被市场充分价入，反倒是坚挺的核心通胀带来“惊喜”。通胀数据公布后，美元突破97，美债利率升破2.7%关口，表明市场对好于预期的通胀数据持正面态度。对美债而言，坚挺的通胀也意味着利率下行的空间可能有限。

对美联储来说，通胀数据支持暂缓加息的暗示。鲍威尔在1月FOMC会议后指出，美联储加息将保持耐心，1月整体通胀下行支撑这一决定，预计一季度将不会加息。但鲍威尔也指出，通胀是决定未来利率政策路径的关键因素。也就是说，如果未来通胀上行，美联储的“耐心”将接受考验。

其他方面，12月非农空缺职位数上升至730万，空缺职位率为4.7%，均为2000年以来最高水平（图3）。空缺职位数创新高表明企业对劳动力仍有旺盛的需求，这也是劳动力市场仍然紧俏的最新证据。