里昂：14纳米产品制造执行力不足 升中芯(00981)目标价至5.4港元 评级维持“沽售”

智通财经APP获悉，里昂发表研究报告称，中芯国际(00981)去年最后一季度的经营亏损扩大，符合预期;在数项非经营收益和所得税利益的支持下，仍实现盈利。即使中芯没有像台积电一样向苹果公司供货，其今年首季度的收入指引仍令市场感惊讶，预计按季下跌16%至18%，远逊该行及市场预估仅按季下跌2%至3%。

报告称，中芯首季收入指引意味其整体使用率由90%跌至70%，里昂此前估算其8英寸生产线使用率达75%至80%，另12英寸生产线达60%至65%。报告称，这情况下毛利率理应受压，但是管理层的指引将由17%升至20%-22%;不过，首季度经营利润率预计将由去年末季的-5%进一步下跌至-10%至-15%。

里昂表示，看好中芯在改善高新科技研发上的执行进展和路线图，中芯推出14纳米产品的时间或仅比台积电晚五年，不过，报告称，中芯目前尚未证明其制造方面的执行能力，其难度与研发难度相当。里昂大幅削减中芯今年每股盈测68%，但上调其明年每股盈测20%，目标价由4.5港元升至5.4港元，相当于明年预测市帐率0.6倍估值，维持“沽售”评级。

截至发稿，中芯国际(00981)升3.99%，报8.350港元。

行情来源：老虎证券