从这一指标来看 美国经济衰退风险越来越高

寻求追踪美国经济衰退可能性的投资者必须熟悉信贷利差。从市场最喜欢的指标收益率曲线来看，美国经济衰退的风险越来越高。如果政策制定者不推出措施刺激经济发展，那经济增长改善的希望可能很快会破灭。

美国企业债券利差是衡量市场状况的重要指标

智通财经APP获悉，EPB Macro Research的创始人兼财经编辑Eric Basmajian在最近发布的一篇文章中称，虽然美国企业债的信贷利差（Credit Spread）的数值近几周一直在缩小，实际上，信贷利差却比一年前还要大。

公司债券利差或信贷利差表示的是在国债或无风险收益率基础上每单位风险的额外收益。如果10年期国债收益率为3%，10年期BBB评级公司债券收益率为5%，那么，信贷利差就是2%。

下图显示出美国BBB评级公司债券从1996年以来的信贷利差，在全球经济危机时，信贷利差达到顶峰后回落。在2018年底时的信贷利差为1.72%。

公司债的利差扩大，所代表的就是流动性紧缩，市场风险加大和/或经济状况恶化。

Eric Basmajian指出，信贷利差作为资本市场重要的参考指标之一，投资者应关注的是其变化的幅度和时间跨度，而不是仅关注名义利率的大小。Eric Basmajian建议，在研究信贷利差是，应关注三个不同的时间段：增长率周期（一般为12-36个月），商业周期（5-10年）和长期经济趋势（10年以上）。

美国的公司债市场规模高达9万亿(兆)美元，出现的任何变化都值得投资者留意。

从美国国债利差来看，过去两个月经济衰退风险增加

最近，美国衰退概率模型层出不穷。盛宝银行使用纽约联邦储备银行的衰退概率追踪器判断经济衰退的可能性，该模型跟踪的是10年期和3个月期美国国债利差。从该模型最新数据来看，2019年1月该利差指数已达到23.62%。

过去两个月，因美联储货币政策路径引发市场恐慌，经济衰退风险显著增加。2018年10月，该指数仅为14.1%，11月升至15.8%，而在市场动荡的12月则升至21.4%。不过，该指标尚未跌至过去50年中衰退分界线28%，但也正迅速向这个水平靠近。

为了预测经济衰退的可能性，投资者通常非常关注2年期和10年期美债利差，这是最常用的预测指标。然而，根据美联储发表的大多数研究论文，分析师更倾向于使用1年期和10年期美债利差这一指标。

在正常经济条件下，收益率曲线向上倾斜，10年期美债利率高于1年期美债利率。但在经济衰退期间，由于避险情绪升温，短期债券利率往往高于长期债券利率。

自1970年以来，每一次美国经济衰退之前都会出现收益率曲线倒挂。该预测指标的准确率颇高，鲜有预测失误的时候（60年代中期的信贷紧缩和1998年股市崩盘期间的短期倒挂）。

从1年期和10年期美债利差来看，收益率曲线还没有出现倒挂。最近，该指数已达+6个基点，但明显呈下降趋势。换言之，这意味着经济衰退风险日益增高，但基于前几十年的情况，衰退只会在几个季度后才发生。历史上，收益率曲线倒挂与衰退之间的滞后期平均为22个月。如果历史重演——尚不确定——那2020年发生衰退的可能性很高。

这次没什么不同

在被问及2018年7月债券收益率走平趋势时，美联储主席鲍威尔和前任主席伯南克和耶伦对债券市场发出的信号持“这次不同”的看法，表示收益率曲线的形状不会影响利率正常化和资产负债表。他在这次会议上明确称，“真正重要的是我们距中性利率有多远”。

过去几年，美国决策者大多忽略了这一曲线，这既因为量化宽松政策压低了期限溢价，从而人为使其走平，也因为市场偏好避险资产，特别是美国10年期国债（负风险溢价），从而造成了扭曲。