新股研报 |友联租赁(01563)市盈率约42倍 股价估值高于同业

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 友联租赁(01563)是一间总部位于北京的融资租赁公司，于2014年成立，从事提供融资租赁及咨询服务，主要于中国服务三大目标行业，包括医疗保健、航空及公共基础设施行业的客户。

- 招股日期︰2月28日至3月5日

- 上市日期︰3月15日

- 独家保荐人︰信达国际

- 收款行︰中银香港

- 发售4.95亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权及发售量调整权

- 每股招股价为0.84元至1.67元(可向下调整10%)，集资最多8.27亿元，上市开支约6580万元人民币

- 按每手3000股，入场费5060.49元

- 以上限价1.67元计算，市值约25亿元(以18年预期盈利约5080万元人民币计算，市盈率约42倍)

- 截至18年8月底 ，平均资产净值约9.31亿

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币1.51亿元、3.06亿元、3.21亿元，18年首八个月收入为2.47亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币8148万元、1.34亿元、1.17亿元，18年首八个月毛利为8588万元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币857万元、2927万元、3657万元，18年首八个月纯利为2938万元人民币

- 15至17年经调整纯利分别为人民币8853万元、3409万元、4110万元，18年首八个月经调整纯利为3793万元人民币

- 集团预期，截至去年12月底止溢利不少于4000万元人民币，若扣除上市开支，即为5080万元人民币

- 来自医疗保健租赁收入占总收入约七成；航空则占17%，其余是公共基础设施行业

- 公司是中国第三大的独立非国有飞机融资租赁公司，于17年12月底拥有25架飞机之机队

- 公司的中国客户涵盖17个省份、两个自治区及一个直辖市，亦有一名于新加坡注册成立的客户及一名于英属处女群岛注册成立的客户

- 国际友联租赁的历史可追溯至14年1月旗下首家经营附属公司─南山租赁的成立。南山集团公司为国际友联租赁的最大客户，国际友联租赁向南山集团公司旗下六间实体提供融资租赁及相关咨询服务，但近年来自南山集团的收入已逐渐减少，并不再为公司的五大客户之一

- 集资所得其中约50%用于医疗保健行业的业务扩张；约40%用于航空行业及公共基础设施行业的业务扩张；约10%作一般营运资金

前期投资者︰

- 公司于引入平安证券及建行的旗下附属公司为上市前投资者，分别占上市前股权14.73%及6.85%，发售价为1.16元及1.13元，较招股中间价折让7.2%及9.2%，无设禁售期

上市前股东架构︰

- 隋永清女士(南山集团主席宋建波的妻子)持股76.46%

- 平安证券旗下附属公司持股14.73%

- 建行旗下附属公司持股6.85%

简评︰

- 友联租赁(01563)是一间总部位于北京的融资租赁公司，于2014年成立，从事提供融资租赁及咨询服务，是一个比较平稳的行业。但值得留意的是，公司在招股书指并无固定派息政策

- 以上限价1.67元计算，市值约25亿元，以18年预期盈利约5080万元人民币计算，市盈率约42倍，由于今次招股价范围(0.84元至1.67元)非常阔，相信公司定价取决于招股反应，若上限定价，比较同类型租赁公司，公司估值颇高。