科创板八大规则出炉，中国版纳斯达克到来？

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证监会和上交所八大规则出齐，科创板蓄势待发。

我们将投资者关心的“科创板门槛”、“交易制度”，以及“上市、减持、退市制度”几个方面为大家整理出关键信息。在最后，文章将通过美国纳斯达克发展历史，看看科创板是否有潜力成为牛气冲天的“中国版纳斯达克”！

科创板门槛

一、50万资产，两年交易经验

原有沪市A股账户的个人投资者参与科创板股票交易，要符合什么额外条件？

申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元（不包括该投资者通 过融资融券融入的资金和证券）；

参与证券交易24 个月以上；

投资者参与科创板股票交易，应当使用沪市 A 股证券账户。投资者将通过竞价交易，盘后固定价格交易和大宗交易的方式参与科创板股票交易。

上交所表示，从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比超过70%，总体上看，兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。

二、基民有福利，4万亿基金蓄势待发

不足要求的中小投资者，就不能参与科创板的投资？

上交所强调，实施投资者适当性制度，并不是将不符合要求的投资者拦在科创板大门之外，不符合投资者适当性要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板。

下一步，上交所将积极推动基金公司发行一批主要投资科创板的公募基金产品。

此外，经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。

据估算，目前权益类基金加上可投股票的其他类型基金总规模约4万亿！也就是说，约4万亿的已成立公募基金都可以直接买科创板的股票。

三、科创板股票，优先向公募等机构配售

次公开发行股票应当向证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者（以下统称网下投资者）以询价的方式确定股票发行价格。

交易制度

一、竞价交易20%涨跌幅，上市后的前5天不设价格涨跌幅

本所对科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为 20%。

科创板股票涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前 收盘价×（1±涨跌幅比例）。首次公开发行上市的股票，上市后的前 5 个交易日不设价格涨跌幅限制。

二、盘后固定价格交易

盘后固定价格交易，指在收盘集合竞价结束后，本所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交的交易方式。

每个交易日的15:05 至 15:30 为盘后固定价格交易时间，当日 15:00 仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。

三、为何不实施T＋0

上交所表示，在设立科创板并试点注册制配套业务规则征求意见过程中，不少投资者建议引入T+0交易机制。

实际上，T+0交易机制在A股市场并不是新鲜事物。上交所成立初期曾实施过T+0交易机制，但最终因为市场条件不成熟，转而采取T+1交易制度。

国内对实施T+0交易机制一直有呼声，但是也存在不同意见。经综合评估，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。

上市、减持、退市制度

一、哪些企业可以上市？

《注册管理办法》要求，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

这136字，明确了哪些企业可上科创板。

1. 市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项:

2. 预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；

3. 预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近 三年累计营业收入的比例不低于15%；

4. 预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元;

5. 预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营 业收入不低于人民币3亿元；

6. 预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

二、公司股东如何减持？

缩短科创板股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年，期满后每年可以减持25%的首发前股份；

优化未盈利公司股东的减持限制，对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排。

明确科创板股份减持的其他安排仍按照现行减持制度执行，同时，为建立更加合理的股份减持制度，明确特定股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份，具体事项将由交易所另行规定，报中国证监会批准后实施。

三、最严退市

上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司股票简称前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票。

其中，重大违法强制退市，包括下列情形：

（一）上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者 其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形；

（二）上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安 全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣， 严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位， 其股票应当被终止上市的情形。

另外，还有交易类强制退市，包括：

• 通过本所交易系统连续 120 个交易日实现的累计 股票成交量低于 200 万股；

• 连续 20 个交易日股票收盘价均低于股票面值；

• 连续 20 个交易日股票市值均低于 3 亿元；

• 连续 20 个交易日股东数量均低于 400 人；

科技+注册制？先行者美国纳斯达克

科创板和注册制的推出，仿佛当年的纳斯达克。从这一点上，或许可以借鉴纳斯达克的发展历程。

1971年2月，美国的一个电子证券交易机构纳斯达克正式诞生，同时纳斯达克综合指数建立,涵盖纳斯达克市场上市的所有美国和外国的公司，基数为100点。

相比传统交易所看中公司的“出身”，采用注册制的纳斯达克践行“英雄不问出处”。不论过去，只看未来。但凡是未来有前景的企业，纳斯达克都有其一席之地。

“大庇天下寒士”的纳斯达克鼓励中小企业来上市，不要求上市公司业绩面面俱到。特别是科技上市公司，因为大量的研发投入，财务报表并不美观，纳斯达克在这方面十分宽容。

纳斯达克诞生当月就收到了英特尔融资的申请。这时候的英特尔还是一家做存储器的公司，是它成立三年来第一次盈利。当时纳斯达克指数为103.9点。

然而，尽管那时的纳斯达克市场已经有英特尔在内的一大批大名鼎鼎的技术公司挂牌，但这些“寒士”鲜有人问津，几乎没有交易量。整个广厦，宛如一座鬼城。

直到1980年12月，苹果公司登陆纳斯达克，缔造了包含乔布斯在内的数名年轻的亿万富翁。巨大的财富效应吸引了投资者的目光，纳斯达克从此才获得“亿万富翁的温床”称号，并正式成为全球高科技企业的上市朝圣之地。

纳斯达克牛气冲天图

难道纳斯达克是所有企业的永恒天堂？很遗憾。根据沃顿研究数据中心（Wharton Research Data Services）的数据显示，从1980年至2017年期间，有10431家企业从纳斯达克退市，有13%的企业是在上市后第四年退市。

透明的信息披露和严格的审核督查，让不良企业无处遁形。

拥有完善的入市和退市制度，让纳斯达克至今仍是全球最知名的高科技企业摇篮。

而即将到来的带着伟大历史使命的科创板，能否成为“中国版纳斯达克”？我们拭目以待。