美国1月零售反弹幅度超预期，但前值下修

本文来自微信公众号“中金宏观”，作者张梦云、易峘。

事件

最新公布数据显示，美国1月总零售环比0.2%，好于市场预期的零增长，不过前值由-1.2%下修至-1.6%；用于计算GDP的核心零售（control group）环比1.1%，好于市场预期的0.6%，不过前值由-1.7%下修至-2.3%。数据公布后，美元走弱。

点评

►1月零售销售反弹，显示美国消费动能虽有放缓，但12月那样的“断崖”式下跌不是新常态。用于计算GDP的核心零售在12月环比负增长1.7%，创下2001年9月以来最大单月下滑（下修后的-2.3%为2000年1月以来最大下滑），一度引发市场对美国消费动能突然停顿的担忧。1月反弹1.1%，显示消费动能虽在放缓，但尚不至于像12月那样“断崖”式下跌。分项看，百货商场零售以及线上零售强势反弹对1月核心零售增长贡献较大。总零售环比0.2%幅度小于核心零售，主要受汽车销售环比-2.4%的拖累。

►但12月数据下修，也意味着此前公布的4季度GDP年化环比2.6%的增速将被下修。12月核心零售环比增速由-1.7%下修至-2.3%，11月数据也有轻微下修，因此4季度核心零售年化环比增速仅仅为0.5%。这意味着，此前公布的4季度实际消费支出年化环比增速2.8%，实际GDP年化环比增长2.6%，均将被下修。

►近期消费动能将依然偏弱。向前看，此前加息带来的金融条件收紧冲击依然在存在、财政刺激效果正在消退，近期消费动能（尤其是对利率敏感的耐用品）将依然偏弱。我们继续认为上半年美国经济增速将处于下行趋势，预计2019年1季度实际GDP增速降低至1.5%左右的低速。