中金：特斯拉(TSLA.US)国产为上游零部件企业带来投资机会

本文来源“中金研报”，文内推荐公司为A股上市公司，但推荐逻辑对投资港股同样有启示作用。

行业近况

2019年年底特斯拉即将开始本土化生产，我们认为，自主零部件企业凭借其快速反应能力及高性价比，将进一步提升其在供应链中的份额。但Model 3国产也将给自主高端电动车型带来一定挑战。

评论

特斯拉本土化为自主零部件供应商提供机会。据特斯拉规划，上海工厂总产能将达50万台，其中一期产能25万台，预计19年年底周产量爬坡至3000台。目前距离投产仅不到1年时间，而留给零部件供应商的开发时间更短。我们认为凭借快速响应以及高性价比，自主零部件企业有望突破外资供应商的重围，进一步扩大在Model 3供应链中的份额。我们认为，特斯拉现有零部件供应企业(见表1)大概率会继续沿用。此外，对于部分运输不经济的大件，如内饰件及铝压铸件，预计特斯拉也会加大本土化采购，因此现有供应链上的自主零部件企业拥有量价齐升的机会。

特斯拉国产或对国内高端电动车车型产生一定冲击，但对比亚迪整体影响相对有限。目前，低配版Model 3已经上市，在美售价低至3.5万美元，我们预计进口低配版Model 3售价将在33万左右，国产后有成本进一步下探空间。预计会对25-30万区间的国内中高端电动车型带来一定的压力。对于比亚迪而言，2018年新能源销量中45%来自纯电动车型，但其中近8成销量由元EV和e5贡献，我们预计特斯拉对这两款车型的影响有限，但处于同一价位区间的唐EV或将受到一定的冲击，但凭借错位竞争(更大车型及更高配置)，我们认为比亚迪为代表的国内新能源车企仍有望在25-30万元的中高端电动车市场占据一席之地。

估值与建议

我们认为Model 3的国产及Model Y上市将为产业链上零部件企业带来投资机会。建议关注轻量化铝压铸件、内外饰等方面的自主零部件企业的投资机会。推荐拓普集团、三花智控和继峰股份等，建议关注岱美股份和旭升股份等。

风险

Model 3销量低于预期;产能爬坡低于预期。