新债王：别高兴太早 美股一直处于熊市中

本文来自“华尔街见闻”，作者杜玉。

被华尔街誉为“新债王”、管理资产规模高达1200亿美元的双线资本创始人兼CEO Jeffrey Gundlach每一次都语出惊人。在最新的投资者网络直播会上，他预言今年美股还会跌，而且这次直播会的题目也很耸人听闻：“通往地狱的高速公路”。

Gundlach称，近期美股市场一片“欣欣向荣”的涨势，最主要原因是，美联储对待量宽紧缩政策的态度出现了“惊人的180度大转弯”：

“我真希望美联储能够承认，美国股市在设定货币政策中起了作用。”

他认为，美联储将保持3.5万亿美元的资产负债表规模，而目前的美联储资产负债表约为4万亿美元，代表缩表或将尽快停止。停止缩表的理由也很简单：

“美联储可能突然意识到，没有其他人想要买入缩表后所有释放到市场上的债券。”

由于美联储突然态度转换推动股市上涨，Gundlach因此认为，美股“过去一直是、现在也处于”熊市中。他预言，标普500大盘将在年内跌破去年12月的低位，而且不会像去年一样拖到年底，就能确认股市今年会整体收跌。

除了“照例”对金融市场感到悲观，“新债王”也继续不看好全球经济。他认为，全球经济动能更为恶化，全球贸易量的同比数值目前是负数，欧洲经济数据越来越差劲，基于统计的硬数据和基于问卷调查的软数据都在下滑，代表全球经济处于衰退风险之中：

“只是我们目前暂时没有进入全球性的衰退状态，经济显然在弱化，当代货币理论是不切实际的概念，未来两至两年半的时间内可能出现衰退。”

对于他的大本营美国来说，Gundlach认为，美国经济数据、至少是劳动力市场的数据，正处于史上最强劲的时期之一。由于薪资前景处在更为利好的状态，美国消费者信心目前仍保持强劲。因此美国通胀会保持上升，除非美联储重新开启量化宽松(QE)政策，否则美国长期利率将上升。

金融博客Zerohedge注意到，Gundlach对美国利率和通胀的看法与摩根士丹利类似。华尔街见闻曾提到，大摩本周研报认为，当前市场对美联储的货币政策解读可能过于鸽派。美联储12月很可能加息一次、2020年或将加息三次，美国经济增速和通胀超预期回升，成为重启紧缩政策的原因。

不过，“新债王”不认为美联储在2019年还有能力(或意愿)来加息。尽管他预计美国通胀将上涨，但也预期美联储调整通胀目标框架，“令2%成为官方目标的下限”。因此，今年美元走势趋软，2020年的加息预期倒可能提升。

具有参考价值的是，Gundlach今日给出了两个观察美国经济衰退风险的指示信号。一个是美国消费者的预期与现况指数之间差值在不断扩大，如果现况指数开始下跌，可能预示衰退。另一个是美国去年12月零售销售意外环比跌入负增长，虽然1月数据经历了大幅反弹，重回正增长，但过去六个月的均值大幅下滑，成为潜在衰退风险的第二个信号。

在投资建议上，Gundlach更推荐配置新兴市场股票，而非美股，并预测中国央行的刺激措施会令铜价上涨。

他认为，更长期限的美债收益率曲线不太可能在下一次经济衰退中倒挂，例如五年和10年期的美债收益率曲线可能将重新陡峭化，代表经济衰退中也有更高的长期利率。

这也代表，美国政府在经济衰退期间的偿债成本更高，“美国债务无休止地增长，很令人困扰。”