新股研报 | 管道工程(01865)高达99%的收入来自五大客户 市盈率约23倍

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

管道工程(01865)是专营基础设施管道建设及相关工程服务的总承办商，在新加坡开业超过26年，服务对象以燃气、水务、电讯及供电行业为主。

- 招股日期︰3月14日至19日

- 上市日期︰3月27日

- 独家保荐人︰富强金融

- 收款行︰星展银行

- 发售2.3亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为0.55元至0.65元，集资最多1.5亿元，上市开支约3730万元

- 按每手4000股，入场费2626.2元

- 以上限价0.65元计算，市值约5.98亿元(以18年度盈利约449万元计算，市盈率约23倍)

- 截至18年9月底 ，平均资产净值约2787万新加坡元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年(截至3月底)收入分别为新加坡元2950万元、2840万元、2341万元，18年4月至9月收入为1414万元

- 16至18年(截至3月底)毛利分别为新加坡元701万元、571万元、739万元，18年4月至9月毛利为363万元

- 16至18年(截至3月底)纯利分别为新加坡元402万元、325万元、449万元，18年4月至9月纯利为5万元

- 16至18年(截至3月底)经调整纯利分别为新加坡元402万元、325万元、449万元，18年4月至9月经调整纯利为198万元(若扣除上市开支)

- 公司收入来自基础设施管道建设及相关工程服务，包括燃气管道、水务管道以及缆线安装，高达七成为私营项目

- 公司高达99%的收入来自五大客户，由于新加坡燃气管道工程服务市场由数家大型管道 承办商公司支配

- 集资所得其中约59.7%用作迁往将购买的新物业，约31.2%用作添置两台顶管机;约9.1%作营运金

上市前股东架构︰

- 公司主席徐源华先生持股100%

简评︰

- 管道工程(01865)是专营基础设施管道建设及相关工程服务的总承办商，在新加坡开业超过26年，近年收入平稳，几乎全数收入来自五大客户

- 以上限价0.65元计算，市值约5.98亿元，以18年度盈利约449万元计算，市盈率约23倍，由公司收入近年缺乏增长，若上限定价，估值略嫌偏贵

- 公司股权集中，今次招股集资额细，集资仅1.5亿元，上市市值仅6亿元，属市值偏细的新股