被误解的优信二手车(UXIN.US)，华尔街大佬却说还能涨143%

头顶“二手车电商第一股”光环，但业绩期的优信二手车(UXIN.US)却经历了“过山车”。因为3月14日业绩发布当天，盘前股价大涨17%，开盘后却遭遇大跌，最终收盘跌去17个点，振幅接近40%。

数据来源：富途证券

但与此同时，大洋彼岸华尔街的分析师却坐不住了。据路透社报道，优信的业绩出来之后，来自华尔街的四位分析师有三位给出“买入”评级，剩下一位给出“持有”评级。四位分析师一致目标价9美元，较15日收盘价(3.7美元)还有超过143%的涨幅空间。

到底是何原因，令分析师预期和二级市场走势出现如此大的偏差呢?难道是跟业绩有关吗 ?我看不一定，不论是2018Q4还是整个2018年，优信的业绩根本不差，甚至超出预期。

这就有些奇怪了，不过智通财经APP经过认真分析后认为，目前市场上的不少投资者对于优信的认知可能有一些偏差，甚至由于优信目前的盘子不大，不排除机构做空的可能性。然而价值总是要回归的，看到当前股价的位置，分析师看到的都是满满的投资机会。至于原因，智通财经APP将一步步拆解。

优信是金融公司?怕是有什么误解

当前市场上认为，由于优信的收入中，有一半是靠贷款，因此将其定性为金融公司。而智通财经APP则认为，不能简单地凭借收入占比来定性一家公司，更何况是一时的收入占比，还要看其收入来源的本质是什么。

如果我说腾讯(00700)就是一家游戏公司，有人赞同吗?我想几乎没有。但是，据智通财经APP了解，2015至2017年，腾讯的游戏收入占总收入比分别约为55%、47%及41%。

数据告诉我们，腾讯的收入有一半来自游戏，而我们为什么从来不把腾讯定义为游戏公司?因为其本质属性仍然是基于互联网的社交平台，游戏只是基于社交流量而衍生出的业务，因此游戏收入的本质也是社交流量变现。

数据来源：腾讯财报

这种模式跟优信二手车的现状如出一辙。从近两年的优信的2C贷款收入占比来看，也是在45%-54%之间波动，跟前几年的腾讯游戏之于腾讯一样。但优信是金融公司吗?类比腾讯，就要看看这部分贷款收入的目的是什么，又是以什么形式实现的。

试问，优信的2C贷款业务是纯粹的拿资金放贷吗?当然不是。它仍然是基于二手车交易而来的业务，所谓带有金融属性的贷款业务只是二手车交易中的一环，而其目的也是为了促成2C的二手车交易，与纯粹的放贷业务有本质区别。

从图中2C交易和2C贷款的收入波动的一致性，也可以判定，贷款收入的变动与C端二手车交易情况是息息相关的。而且2C交易的收入比其实是在逐年上升的，未来2C贷款的收入份额势必会被2C交易的份额所占据，就好比如今的腾讯一样，因为其商业模式的本质仍然是二手车交易的电商平台。

数据来源：优信财报

据智通财经APP了解，市场或者投资者之所以如此关注优信的商业模式属性，是因为金融属性可能会有更大的政策风险，以及估值问题。但是不论从当前的所谓带有金融属性的贷款业务的立足点，还是收入结构的未来走势，都可以说明优信的电商属性。明白这一点，所谓“优信就是金融公司”的说法不攻自破。

扭亏为盈只是时间问题

对于电商企业来说，初期基本都需要靠“烧钱”来抢占市场，然后通过持续经营实现扭亏为盈。对于年轻的优信来说，即便当前处于亏损，只要其模式能够让其未来实现盈利，二级市场就应该充满信心。国内有京东阿里，国外有亚马逊，都是鲜活的例子。

那么优信何时才能盈利?仍然拿数据说话，优信最新的成绩单如下：

2018年，优信全年的总收入为人民币33.15亿元(4.83亿美元)，同比增长69.9%。经营亏损为人民币25.66亿元(3.739亿美元)，同比增长40.8%，低于总收入增速。净亏损15.38亿元(2.24亿美元)，相比2017年的27.48亿元，收窄幅度高达44%。2018年全年净亏损占总收入的百分比为46.4%，远低于去年的140.8%。

另外值得注意地是，分项业务中，2C交易便利化收入同比增长180.3%，2C贷款便利化收入同比增长87.8%，2B交易便利化收入同比增长16.8%。可以看出，2C交易便利化已经成为重要的增长动力，远超其他两项。

资料来源：优信财报

从交易量看，2018年，2C业务交易量增加74.3%至494826辆，GMV同比增长53%至398亿元，2B有小幅下降8.8%至319672辆，GMV相应下降12.2%至153亿元。智通财经APP了解到，这主要是因为公司逐渐将业务重心放在2C上有关。同时2C贷款服务为将近一半的2C交易车辆提供了融资。

如何评价这样一份报表呢?如果用一句话来形容，那就是现在优信处在扭亏为盈的历史转折点，盈利只是时间问题。

为什么这么说?从近三年的净利润走势上，可以判断，前两年因为二手车市场的广告大战，导致营销费用飞涨，净利润被大大压缩。2018年净亏损幅度缩窄近一半，营销费用从2017年占总收入113%降至2018年的81%，这一切都表明，优信最艰难的时刻已经挺过来了。按照现在的趋势，2019年底极有可能会扭亏为盈，未来盈利也只是时间问题。

深挖护城河，多元化营收可期

当然，扭亏为盈的前提是当前的模式能够持续良好的运营下去，优信的驱动轮子在哪里?

首先是巨大的市场份额，智通财经APP观察到，2017年优信2C、2B业务的GMV市场份额分别达到41%和42% ，2018年继续提升，进一步巩固了其中国最大的二手车电子商务平台的地位。

其次是在2C领域商业模式的优越性，线上线下同时发力。线上除了优化自有平台，于2018年12月牵手阿里超级流量端口，双方宣布将在二手车B2C、B2B、金融及整合供应链方面，展开全面、深入的战略合作，汽车金融业务也将通过支付宝芝麻信用体系提升金融风控能力和保障能力。

另外首创“全国购”模式，引领二手车跨区域流动新时代，不仅实现了全国各地车源共享，大大提升了C段客户的选择自由，还消除了异地差价等问题。

线下除了持续深耕一线地区市场，还继续进行市场下沉，拓展二三四线城市。采取加盟店模式，获取下沉地区的二手车消费蓝海，并利用自身优势，迅速实现投入变现。

最后从二手车市场的需求端来讲，未来也是动力满满。智通财经APP了解到，在美国等发达国家，二手车销量一般在新车销量的1.5倍以上。反观国内，二手车销量不足新车销量的一般，而中国不论是汽车产销量还是保有量，已经多年稳居世界第一。加入二手车市场逐渐成熟，未来的市场不可估量。

华尔街大佬也为优信点赞：目标价10美元

实际上发现优信投资价值的，不只有智通财经APP，世界金融中心华尔街大佬摩根大通也在优信发布业绩后，给出了“overweight”的评级。实际上在1月份的时候，摩根大通就曾给出了增持的评级，此次超预期，再次上调目标价。

给出评级的核心原因一是2C收入的高增长及高毛利率，二是低于预期的三费，尤其是营销费用。并且，其认为优信在中国电子商务市场中占据了主导地位，渗透率进一步上升。另外由于跨区域交易的实现，公司录得比同城交易更高的服务费率，成为收入增长的另一个重要驱动因素。在贷款便利化方面拖欠率长期处于低位，也为其应收提供了保障。

同样给出“overweight”评级的还有摩根士丹利，该分析报告认为，优信4Q18的营收超过其指引7个百分点，也超过MS预期11%，而净亏损大幅度缩窄，也是之前没有预料到的，因此给出10美元的目标价。

智通财经APP发现，对于上市公司投资机构特备注重的是企业的未来盈利能力，尤其是电商类企业，而优信以一份满意的成绩单给予其足够信心。

从优信的年度业绩数据看，对标美股二手车交易商CarMax(KMX.US)或者其他电商，不论是从P/B还是P/S看，现在的价格都是被远远低估的。这可能也是华尔街大佬纷纷上调目标价的直接原因。至于优信二手车这辆车要不要上，相信各位心中已有答案。