安信国际：重申奥园(03883)评级“买入” 目标价9.8港元

智通财经APP获悉，安信国际证券(香港)发布中国奥园报告称，考虑到该公司未结转销售1100亿元，支持2019-20年之利润基础，加上旧改项目推进顺利，将为奥园带来成本较低之优质项目，重申奥园“买入”评级，现时目标价为9.80港元，并考虑按更新之土储结构和盈利情况向上调整目标价。

报告称，中国奥园2018年收入同比上升62%至310亿元(人民币·下同)与该行预期相若，毛利率同比上升4.3个百份点至31%，三费对收入比率比去年微升1个百份点至10%，营运收入同比上升98%至67亿元，净利润24亿元，核心净利同比增长60%至25.7亿元，较该行预期高约20%。

报告还称，该公司2018年完成销售额约913亿元，同比上升100%，权益比率85%，高于首50强发展商之平均水平。公司预期2019年的可售资源约1900亿元(约占总货值52%)，目标销售1150亿元，同比增长25%。相当于60.5%之目标去化率，可完成度高。加上土地均价较低，在未来不确定性较大的环境下，项目销售及盈利风险相对较低。

该行称截至2018年底，奥园的未结转销售额约1100亿元，是2018收入的3.5倍，该公司预计待结转销售的毛利约为28-30%，保持较高水平。公司三费成本比率保持稳定，该行预计奥园核心净利率将维持在8%水平，相当于锁定80亿元利润，将在未来2年陆逐交付结转。盈利能力可见度高。该公司深耕大湾区，并积极参与旧改项目。截至2018年底，奥园推进较顺利的城市更新项目共有16个(大部分在大湾区)，总建面估计约980万平米，预计将带来可售资源约1450亿元。随着项目之成熟将陆逐落地并转到正式土储中。公司预计其中九个项目(包括珠海翠微村、拱北联安村及拱北关闸高沙村等)会在2019年落地，为奥园带来660亿元的可售资源。