美股牛市长跑继续，但三大隐忧正在浮现

本文来自“华尔街见闻”，作者叶桢。

随着美联储进一步明确“鸽派”立场，美国有史以来最长的一轮牛市行情又被注入一股动力，但对于投资者来说，任何时候不应该掉以轻心，在狂欢的市场里保持谨慎清醒，并做好应对潜在风险的对冲策略才是明智之举。

回望十年前，遭遇了金融危机的美股于2009年3月开始触底反弹，开启了一轮至今已经长达10年的牛市，标普500自当时的低点676上涨了逾300%，并且持续攀升，道琼斯工业指数也从6547上涨至近26000，涨幅接近300%。

但美股牛市也并非一路坦途。去年底，美联储主席鲍威尔的一番鹰派讲话和经济增长前景放缓触发了市场担忧情绪，风险资产遭到抛售，美股险些正式跌入技术性熊市区间。市场恐慌情绪在圣诞夜达到高潮，三大股指大跌逾2%，最终美股以十年来最差表现为2018年划上句号。

进入新年以来，美股重回上行轨道，这背后美联储加息态度软化是重要支撑因素。

美东时间3月20日，美联储年内第二次会议释放了比前次更强烈的鸽派信号，不但明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次，而三个月前的主流预期还是今年加息两次。

美联储“放鸽”无疑又给投资者吃下一颗定心丸。但与此同时，也有不少分析师发出警告，称诸多不利因素正在浮现，市场或将在短期里出现一轮回调。

回调压力显现

摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson近日在一份报告中写道，标普500指数成分股公司2019年全年每股收益预期可能进一步下降4%至5%，这将给该指数带来更大压力.

Wilson指出，此次美股盈利增速下修的情况是有史以来最糟糕的，所有行业的销售和利润率指引均出现下滑。美股盈利增速的放缓比在2015年到2016年经历衰退时更加真实，投资者将面临更大的下行风险。

野村证券跨资产策略师Charlie McElligott也在上周初列举了六大理由，力陈“美股将在短期内迎来一波调整”的观点，包括：

1、空头投降之后，大规模资金流入股市反而是个不利信号，市场往往在接下来的3个月出现较大概率的下跌；

2、随着四巫日（3月15日）结束，未来Delta对冲需求会下降；

3、随着股市上涨，CTA的卖出触发点也会随之走高。这意味着即使是股市小幅下跌，也会随着CTA策略实施卖出计划而加速下行；

4、美联储持续进行的缩表往往对跨资产的波动性有重要影响；

5、季末养老基金调整持仓可能导致股票抛售；

6、回购窗口关闭，即上市公司的股票买入需求将在未来一个月里减少，直到一季度业绩报告期。

无独有偶，高盛近日也提出了看空美股的三个理由，包括回购窗口关闭、技术面因素，以及从成交量来看，近期主要上涨力量主要集中在短期买家，因此将来这股支持美股反弹的力量可能会退去。

非农再度来袭

而随着四月即将到来，市场还将面临一个不确定性——将于4月5日公布的3月非农就业报告。

本月初公布的美国就业数据令市场大跌眼镜。美国劳工部公布数据显示，美国2月非农就业仅新增2万人，远不及预期的18万人，增幅创2017年9月以来的17个月来新低。

疲软的美国就业数据增加了投资者对全球经济增速放缓的担忧。当日美股低开，三大股指均收跌，并创下今年以来最大单周跌幅。

这份惊呆市场的2月非农报告究竟是“一次性噪音”，还是意味着美国经济即将步入周期性疲软还无法下定论，这也使得3月的数据变得尤为重要。

芝商所经济学家Erik Norland的模型假设非农就业的逐月变化是过去的信用利差、收益率曲线形状以及油价变动的函数，并据此得出3月就业报告预测指：+15.7万。该数据非常接近1月和2月的平均值16.5万个。

从下图可以看出，该模型的预测值与实际值趋势十分一致。

(图片来源：芝商所CME Group)

管理不确定性

在市场不确定性上升的情况下，投资者需要对冲工具来进行风险管控。芝商所的股指期货期权产品为对冲事件风险提供了诸多选择，包括E迷你标普500期货（代码：ES）、E迷你纳斯达克100期货（代码：NQ）等。

例如，E-迷你标普500期货有助于投资者管理美股大盘公司的风险敞口，其几乎每天24小时交易的特点，意味着投资者可以在意外市场事件出现时立刻采取行动。

此外，就股指产品的季度展期，芝商所也提供了展期分析工具。与股票不同，期货在本质上不是永久性的，而是定期到期。股指期货的惯例规定是在3月、6月、9月和12月的第三个星期五为季度到期日。

因此投资者需要通过出售即将到期的合同，并在下个月重新建立他们的多头头寸来实现展期。芝商所的展期分析工具追踪市场趋势，并提供每日更新的定制化展期策略。