新股前瞻︱九名医生撑场面，基石大佬来傍身，可清晰医疗前途“难清晰”

人吃五谷杂粮，没有不生病的，素有心灵之窗的眼睛也不例外。

随着人口增多老龄化加重，工作压力增大，各种眼部疾病层出不穷，白内障、青光眼、散光，还有随处可见的近视等等，不过好在人类医疗技术也在不断提升，医疗体系逐渐完善，除了公立医院之外，私人眼科医院也如雨后春笋般崛起。

香港虽然地域不大，但人口也不少，因此眼科也有一定的市场，比如希玛眼科(03309)便靠香港赚了个翻。智通财经APP了解到，位于香港专注眼科的私家健康医疗机构清晰医疗集团控股有限公司(以下简称“清晰医疗”)，日前向港交所递交了招股书申请主板上市，独家保荐人为民银资本，独立财经顾问UBS。

清晰医疗于2005年在香港开展业务，提供多重屈光治疗服务，包括全飞秒激光小切口透镜切除术、更换多焦距人工晶体及置入置入式隐形眼镜。此外，公司还就其他眼部问题提供不同的治疗，例如标准白内障手术、激光程序及玻璃体切除术。

大夫不多，手术费不低

智通财经APP观察到，清晰医疗的收益及净利增速不低。截至2017年3月31日止年度、截至2018年3月31日止年度、截至2017年12月31日止9个月及截至2018年12月31日止9个月收益分别为6240.3万港元、1.26亿港元(同比增长101.6%)、9141.9万港元及1.54亿港元(同比增长68.9%)。净利分别为546.1万港元、2664万港元(同比增长383.6%)、2007.4万港元及3493.7万港元(同比增长73.6%)。

若按照业务划分，屈光治疗和其他眼部问题治疗占总收入比最高，达到90%以上，剩余部分收入来自于诊症及检查服务、销售处方药物。简单地说，公司主要收入来自眼部手术费。

按照招股书透露，智通财经APP估算了其手术费用，收入占比最大的屈光治疗中，公司最引以为傲的全飞秒激光小切口透镜切除术平均费用为26000港元/人，而更换多焦距人工晶体的平均费用高达45000港元/人。

虽然对于香港的高收入来说，这个费用貌似也算不上遥不可及，但是对比同行业来说，绝对不低。智通财经APP了解到，某眼科上市公司的激光手术平均费用不到20000港元/人，26000港元的手术费也远远超过了内地三甲医院的平均手术费用。

有意思的是，这家公司规模也不大，目前只在中区和旺角有两家医疗中心，而且全职执业医生只有九人。

要说作为门诊，这个数量也不算少，但是想要上市，必要的规模还是要有的，毕竟医生的数量限制了公司的发展。对比同为港股上市公司的希玛眼科，在香港有12名医生，但是在内地有40多名医生。跟A股爱尔眼科更没有可比性。

不过只要公司有良好的人力资源渠道也可以，比如爱尔眼科有自己的培训体系，每年投入大量的经费，打造完善的人才培养计划。而清晰医疗则主要通过两种方式，一是招聘，二是通过收并购同时把医生带进来。

招聘的方式相对来说获得人力资源更加迅速，不过也有可能出现“兼容性”问题;收并购则相当不稳定，毕竟收并购的事情不常出现。

根据招股书披露，此次申请上市募集资金有一个目的就是，想要收购香港和内地城市的几家眼科医疗机构，特别提到了内地的一二线城市，比如成都和粤港澳大湾区，这其实跟市场空间有直接关系。

市场“天花板”明显，欲进军内地

香港毕竟地方不大，眼科医院也不止这一家，天花板极为明显。

2018年，香港私营眼科医疗服务市场规模只有39.7亿港元，具体到清晰医疗的主业务屈光治疗，2018年市场规模仅为1.63亿港元，人工晶体置换手术也仅为11.8亿港元。

而香港的私营眼科医疗服务机构市场分散，按照收益计算，清晰医疗排名第四，市场份额只有4.8%。

内地市场则要好很多，2018年私营眼科医疗服务市场份额达到231亿元人民币(约为270亿港元)，为香港市场的6.8倍，而且内地可扩张空间远大于香港。这也是为什么香港的眼科上市公司要布局内地，而清晰医疗也准备收购内地医疗机构的原因。

也就是说，能不能顺利地拓展内地市场，极大程度影响了清晰医疗的未来的发展高度和速度。然而智通财经APP却持保守态度，一是内地私营眼科医疗结构同样存在竞争，并且还有来自香港的竞争;二是从技术水平和品牌度上看，在内地私营眼科跟公立医院差距还是很明显的。

反正如果需要做眼部手术，笔者会选择去公立三甲医院。

基石大腿，可保上市无忧?

不过最值得一提的是，此次IPO的基石投资可谓众星云集。

智通财经APP观察到，往续记录期间，公司已吸引3W Partners、药明康德(02359)母公司及胡先生(健康护理行业拥有大量的投资及管理经验)的投资。截止到日前，3W Partners、药名康德及胡先生分别持有30.22%、20.83%及0.33%的股份。

公开资料显示，3W Partners是一家关注行业整合成长机会的私募股权投资公司，专注于金融、先进制造业、医疗健康及消费等板块。于2016年就向清晰医疗抛出了橄榄枝，表示有意投资清晰医疗，通过全资附属公司Clear Lead认购股份总价值达到1400万美元，彼时持股比达到38.58%。

药明康德则是投资者都熟悉的公司，是全球领先的制药、生物技术以及医疗器械研发开放式能力和技术平台公司，并且在2018年实现了上交所和港交所两地上市，尤其在2018年底于港股上市后一路上涨，大有明星股的架势。2018年初以1000万美元入股清晰医疗，目前持股比例达到20.83%。

重组后，除了控股股东Prime Sage(清晰医疗创始人谢医生所成立公司全资持有)所持有的42.89%股份之外，3W Partners和药明康德成为最大股东。

可以说，清晰医疗在申请上市前，已经得到了资本大佬的赏识。不过，这就一定能保其上市之路一帆风顺吗?也不一定。

同为眼科医疗机构，拿2018年初上市的希玛眼科来说，当时的基石阵容更加豪华。在其上市前，入股希玛眼科的除了早期进入的新鸿基郭家、兰桂坊教父盛智文外，腾讯的马化腾、香港华丽的赵勇、Gunther Group Limited的邢李㷧都是投资者界的大咖。

由于基本面不错，另有基石投资的加持，希玛眼科在上市首周却有靓丽表现，股价翻番。不过随后开启了一路下跌模式，这当中却有受到去年资本行情影响的因素，但进入2019年，大盘反弹，也未见其股价有所起色，说到底，受到市场空间的限制，投资者确实很难对其未来有充足信心。

同样的道理放在想要上市的清晰医疗身上，想必也是适用的。即便是有资本大佬护身，恐怕也难保其一路顺遂。