投资笔记|新政呼之欲出，教育股变盘在即

2018年8月份的《民促法实施条例（送审稿）》事件距今已经过去大半年，从后续的政策跟进上看，并没有超越一致预期的负面报道，反而今年的2月13日国务院在公布「国家职业教育改革实施方案」上，对民办高校价值进行了肯定，明确鼓励社会力量办学。从时间窗口及政策导向来看，新政或许将于近期出台，一直遭遇政策风险压制的教育股变盘在即。

笔者曾参与过多家港股教育上市公司路演以及业内专家会议，大体观点为：①教育新政预计在两会后出台；②对K12的监管预计跟送审稿差异不大，难以放松；③对高等教育的制度相较于送审稿而言，会选择性的宽松与鼓励。

去年8月份的送审稿规定，义务教育阶段学校必须划分为非营利性，政策的出发点一方面是防止教育集团一边拿着财政补贴和税收优惠一边资本市场高价变现，另一方面则是希望保证好对公民的思想认知进行正统性的教导。在义务教育回归公益属性之下，义务教育类别的公司再像之前一样获取高额利润时代已经终结。

从今年公布的「国家职业教育改革实施方案」上理解，新政的出台将对高等教育类上市公司构成利好。虽然营利性的高校未来在拿地成本、税收优惠方面会大打折扣，但市场对这一方面早已有充分的预期，政策落地对民办高校未来自主办学与经营提供了空间。2019年政府工作报告中提出高等职业学校招生计划将增加100万名，相比2018年招生数量上增加27%，新增的教育经费要向职业教育倾斜。目前我国高职院校报到率约为70%，选择的主动权在学生一侧，那些具备职业院校、有校企合作优势的上市公司将更会受益。

目前香港上市高等教育股虽然部分已经上涨，但大部分估值仍旧偏低，按照wind对2019年业绩的指引，仍有众多的主业定位于高等教育业务的上市公司动态估值低于15倍，如希望教育（01765）、新高教（02001）、民生教育（01569）、中国新华教育（02779）等，这基本接近于一级市场并购估值，已经非常便宜。高等教育公司基于其供需的高确定性、强现金流、对经济周期不敏感等特点，自带低风险属性。教育新政虽尚未公布，但对高等教育公司的影响已不会更坏，因此笔者大胆推测：变盘在即！