新股速递 |清晰医疗，复刻希玛眼科(03309)的上市之路

本文来自“华盛证券”供稿。文中观点不代表智通财经观点。

编者注：清晰医疗于4月18日向港交所递交申请，作为继希玛眼科之后又一家申请上市的私营眼科医院，公司希望能复制希玛眼科的发展之路，借由此次上市融资进军内地眼科市场。下文由华盛学院为您解析这家小而精的眼科医院。

公司概况：香港领先的私营眼科医院

清晰医疗集团控股有限公司是香港一家专营眼科的私营医院，自2005年在香港开展业务以来，业绩不断增长，目前已在香港屈光治疗领域处于领先地位。

公司主营业务是针对近视的屈光治疗，具体包括全飞秒激光小切口微透镜切除术、准分子激光原位角膜磨镶术、更换多焦距人工晶体、隐形眼镜植入。

去年，公司的眼科市场市占率排名私营医院的第四名。其中，全飞秒激光小切口微透镜切除术排名香港市场第一名，市占率超过50%;更换多焦距人工晶体排名第二;隐形眼镜植入排名第一，市占率近30%。

此外，公司也提供其他眼科治疗，包括白内障手术、激光程序、玻璃体切除术等，以及眼科诊断和检查服务。

从收入看，屈光治疗是公司的主要收入来源，去年后三个季度收入占总比达到75%。

资料来源：招股书，华盛证券

设施及医疗团队

公司目前拥有2家医疗中心，分别是位于香港岛的中环医疗中心，以及位于九龙的旺角医疗中心，两家医疗中心均可提供全套医疗服务。

器材方面，公司是香港首家引入VisuMax飞秒激光系統90°的医疗机构，该器材是目前用于屈光治疗的最先进器材之一，全香港共11台，公司拥有2台，旗下每家医疗中心各配置一台。

医疗团队方面，公司目前有9名拥有香港执业资格的全职眼科医生以及13名视光药剂师，一线员工数量总计70名。

从软硬件水平和市占率来看，公司在香港眼科的屈光治疗细分市场的优势明显。

战略方向：通过收购进入内地市场

公司未来的战略方向是借由在香港眼科市场的优势和经验，进入发展空间更广阔的内地眼科市场。公司希望以收购控股的方式，实现“清晰”品牌在内地的扩张。而此次上市的主要目的之一就是为未来的收购行为进行融资。

鉴于香港眼科治疗的费用较高，公司的定位也非常清晰，主要针对内地高端眼科市场，与希玛眼科的发展路线类似。目前公司选定的目标城市是成都和粤港澳大湾区的内地城市。

行业概览：向内地市场扩张是行业必然

由于最近10年生活习惯改变，近视的年轻人数量不断增加，而人口老龄化导致老花、白内障患者不断增多。这两类患者增加是推动眼科市场增长的主要驱动力。

香港的眼科属于高端成熟市场，由于私营眼科医疗已发展多年，过去五年眼科市场规模复合年增长率为6.8%，未来五年稍有放缓，为6.5%。预计2023年市场规模达到54.48亿港元，约合46.64亿人民币。

资料来源：招股书，华盛证券

相比之下，内地私营眼科仍然处于发展阶段，在医疗人员和行业规范上还有进一步发展空间，所以未来潜力极大，预计未来五年复合年增长率达到19.2%，2023年市场规模将达到55.5亿人民币，超过同期香港的水平。

资料来源：招股书，华盛证券

因此，在“前辈”希玛眼科在向内地扩张之后，业绩增速不如人意的情况下，公司仍然坚定的筹划相同的扩张战略，也证明私营眼科行业对于内地市场重要性的一致认同。

财务简析：手术量大增推动业绩猛涨

资料来源：招股书，华盛证券

公司近年业绩增长迅猛。2017财年(2017.04.01-2018.03.31)业绩暴涨，营收1.26亿港元，同比增长101.6%，净利润2660万港元，同比增长高达383.6%。而在2018年后三个季度(2018.04.01-2018.12.31)营收同比增速为68.9%，净利润增速73.6%，仍处于高速水平。

而这两年业绩增长的主要驱动力，是屈光手术中的全飞秒激光小切口透镜切除术。招股书显示，2016财年该手术共计634宗，2017财年增长近2倍至1924宗，2018年后三个季度继续增长至2774宗。

其中，2017财年的增长与公司在2017年新购置VisuMax飞秒激光系統90°器材有关，但考虑该因素后手术数量仍然出现高速增长，反映出此类手术的相对优势，以及在患者中受欢迎的程度。

随着此类手术在目标患者中的进一步推广，公司预计它仍是带动未来的业绩增长的主力。

竞争优势和风险点：有技术优势和大股东加持，注意希玛眼科上市后的困难

公司的主要优势在于最近几年业绩和市占率增长，反映公司在医疗技术上的优势以及逐步上升的品牌形象，这些都有利于公司向内地眼科市场发展的战略。同时，公司还有医疗投资经验丰富的3W Partners和药明康德作为大股东提供支持。

公司的风险要参考希玛眼科最近的发展。在经历上市初期的一波暴涨行情之后，希玛眼科持续在内地进行业务扩张，但最近两年业绩增速大幅下滑，近期股价表现也不如预期。对比来看，公司的北上策略初期也会面临类似的困难。