汽车行业1Q19总结：重卡景气 乘用车承压 零部件分化

本文来自微信公众号“金车奉”。

1Q19板块业绩符合预期

我们对73家A股汽车板块标的年报和一季报情况进行分析。1Q19板块景气度排序为：商用车>零部件>乘用车。

发展趋势

重卡景气、乘用车承压、零部件分化。根据1Q19收入和毛利率变动，我们将公司分为四个象限。卡车板块产销两旺，财务指标向好，其中，中国重汽收入和毛利率均同比改善。除了比亚迪外，上汽、长城、长安、收入和毛利率均同比下滑；零部件板块方面，星宇股份受益于产品客户双升级，收入、毛利率双升；其他大部分企业处于二四象限。营收增长、毛利率明显下滑的企业包括：旭升、岱美和中原内配，这三家企业出口占比高，收入端实现了高增长，但由于中美贸易摩擦，部分承担了关税成本（关税税率提高10个点），因此毛利率显著下滑，导致增收不增利；此外，在行业下行周期，重资产企业盈利压力较大，如精锻、福耀、双环等企业1Q19毛利率同比均有所下滑。华域汽车、新泉股份以及宁波高发处于第二象限，这类零部件企业主要受到国内车市拖累，收入同比下滑，但由于均属于轻资产企业，即使在收入下滑的情况下，通过产品结构优化，依然维持了毛利率稳中有升。

板块资本开支扩大、有息负债率提升。2018年头部车企资本开支明显扩大，以迎接智能电动变革下的机遇。零部件企业18年上半年资本开支扩大，但下半年行业遇冷，零部件企业率先感到压力，资本开支有所刹车。2018年和1Q19，板块整体缺口进一步扩大，板块有息负债率同比提高。

1Q19公募小幅加仓汽车板块，华域成为板块第一重仓。从持股市值来看，华域汽车上升为板块第一大重仓，其次是潍柴动力(02338)和上汽集团。1Q19，潍柴动力、广汇汽车和长城汽车(02333)成为公募基金前三大增持标的；此外，江铃汽车、长安汽车也受到公募青睐。

盈利预测

维持板块盈利预测不变。

估值与建议

4月初行业复苏未能持续，板块短期依然承压。相对看好重汽(03808)、比亚迪(01211)、华域、敏实(00425)等标的。

风险

乘用车销量持续下滑；重卡销量下滑。