西南证券：负债结构优化超预期 上调佳兆业集团(01638)至“买入”评级

智通财经APP获悉，5月22日，西南证券发布研究报告指出，佳兆业集团(01638)信用评级持续改善，负债结构优化超预期，决定上调佳兆业集团至“买入”评级，目标价为4.20港元。该机构预计佳兆业2019-2021年EPS分别为0.56元、0.65元、0.72元。考虑公司土储货值充裕，盈利能力和杠杆比率持续改善，给予公司2019年6.5倍PE估值。

信用评级持续改善 融资成本将优化

5月16日前后，佳兆业获得穆迪首次授予“B1”稳定的信贷评级，标准普尔给予公司“B”稳定的信贷评级，以及惠誉首次给予公司“B”稳定的信贷评级。西南证券认为，持续获得国际信贷评级机构的认可，佳兆业融资成本将更进一步优化。

随着信用评级得以改善以及业绩的进一步释放，2019年公司净负债率和融资成本更待进一步降低，而毛利率和净利率预计同比稳步提升。

销售增速依旧亮眼 可售货值充沛

2019年前四个月，佳兆业累计实现销售金额205.3亿元，同比增长68.9%，实现销售面积约106.3万平方米，同比增长38.4%，累计销售均价为19324元/平方米，同比增长22.1%。

2019年4月单月销售金额和销售面积为66.9亿元和29.5万平方米，单月销售均价为22653元/平方米。2018年公司实现权益合约销售金额700.6亿元，同比增长56.7%，销售单价为18261元/平方米。西南证券表示，2019年可售货值约1580亿元，权益销售目标为875亿元，随着三季度公司推盘高峰的到来，全年销售目标达成可期。

旧改持续转化 加码布局强二线城市

该机构指出，2019年佳兆业积极扩充土地储备，持续加码强二线城市布局。2019年1-4月佳兆业加大了在重庆、东莞、南京、苏州、杭州等城市的布局，前四月累计拿地约160万方(包括两个旧改项目)，权益代价约64亿元。2018年权益拿地金额为157.8亿，计容建面332万方。截至2018年底，公司土地储备为2400万方，其中大湾区占比54%，土地储备总货值4640亿元，其中73%位于大湾区。

截至2018年末，佳兆业旧改项目共计119个，尚有约3005万平方米旧改项目尚未纳入土储(未实现供地，但已完成立项，历史旧改转化率高达80%以上)，对应可售货值约为1.8万亿元，旧改项目主要位于深圳、广州、中山市、惠州。2019-2020年，公司预计10个项目可实现供地，对应可售货值约1000亿元。