“网易有道”启动赴美IPO，“网易教育”的上市故事会怎么讲？

本文来自36氪。

36氪独家获悉，网易(NTES.US)旗下教育事业部"网易有道"已经启动赴美股IPO，目前正在跟两家知名承销商进行相关洽谈合作。36氪就此事向有道求证，有道表示，目前不做相关评论。

如果有道IPO成功，这意味着：

对内，刚刚整合了网易其他教育相关业务的网易有道，将作为"网易教育"整体分拆，在电商、音乐业务之前第一个上市，这对网易公司来说是一个很大的突破；

对外，在BAT等纷纷布局在线教育的互联网巨头中，网易的教育业务将最先"上岸"。

在线教育在经历从"高烧"到"降温"的几年时间里，51talk、英语流利说、新东方在线等先后上市。而在教育这条路上的探索，网易有道已经走过了12年。

这一次，有道的上市"故事"会怎么讲？

为何此时启动上市计划？

2018年4月，网易有道宣布完成由慕华投资领投、君联资本参投的首轮战略融资，投后估值达到11.2亿美元，直接晋升为在线教育独角兽。同时，有道也成为继网易云音乐、网易味央之后，网易公司第三个独立融资的事业部。在当时的融资发布会上，周枫曾透露，网易有道未来不排除直接上市。

今年年初，网易总裁丁磊将"游戏、电商、教育、音乐"作为网易的四大战略公开提出，"教育"第一次被纳入集团层面的大战略当中。随后，原本隶属于网易杭州研究院、拥有网易云课堂和MOOC等产品的网易教育产品部剥离出来，与网易有道进行业务合并。

这次战略目标的确立和业务调整，被看作是网易自2019年起押注教育的决心。至此，网易有道被认为开始代表整个网易"教育"。伴随此次上市计划的启动，此前一系列资产合并重组的动作，更像是在为上市前做准备。

舆论场方面的准备似乎也早已开始：自去年年底到今年年初，网易有道的对外宣传明显增多，此前一向低调的有道，开始出现在各个教育大会、榜单当中。启动IPO后，网易有道进入静默期，基本不再对外发声。

关于此时启动上市，一位业内人士认为，就有道本身来说，有道精品课的业务增长迅速，教育产品矩阵快速拓展，有道正处于一个快速成长期，上市时机成熟。

另一位熟悉网易整体业务的分析师，则从网易的业务布局方面给出了一些观点：和15、16年网易的"黄金时代"相比，如今，网易公司的业务增速有所放缓。从财报来看，网易的主营业务始终依赖游戏拉动，电商、音乐等新的业务虽然不断冒出，但并没有带来太多的收入增量。

而有道近几年在营收上实现了快速增长，这给网易注入了一些强心剂，并且有可能成为继电商之后、网易的下一个支撑点。

当然，过早上市对于业务可能产生的影响也不言而喻：不再有战略隐蔽期，关键数据透明化，盈利压力增大。一位二级市场分析师认为，还处于高速增长初期的公司不会太着急上市，选择尽快上市一定程度上也意味着对未来预期的下调。整个在线教育、尤其是K12赛场的竞争日渐白热化，"烧钱"大战还将继续，有道如果想和学而思网校、猿辅导、作业帮等持续竞争，可能会选择去二级市场扩充粮草，打好这一仗。

还有一些观点认为，上市本身或许并不需要做过多解读。一位前有道高管表示，网易在战略上一直鼓励旗下业务分拆独立；就有道来说，由于核心团队整体较为稳定，如果业务发展进入正轨，对于老员工来说，变现是一个自然的交代。

有道成功上市的资本有哪些？

启动上市流程和上市成功是两码事。

现阶段来看，有道已经准备好了三样东西：

独立的架构、不错的财务数据、一个make sense的好"故事"。

有道虽然归属网易旗下，但最初便以一个相对独立的形式存在，尤其在商务能力方面，据一位内部员工介绍，相比于网易其他事业部，有道很早就建立了独立的销售团队，在商务变现、用户变现上已经积累了很多经验，整体在收入的增量上较为可观。

反映在财务数据上，据公开资料：

网易有道全平台目前的用户数量超过8亿，日活跃用户数超过1700万。第一大用户量产品"有道词典"，今年年初用户量超过7亿。内容产品方面，2017年，有道精品课营收同比增长530%，注册学生数超过300万。2019年，课程收入在总营收的占比超过50%。

此外，36氪在此前与有道的交流中还获悉，今年有道K12业务"春续暑"的续报率平均超过50%，学员数预计超过50万人，但关于营收规模，有道始终未作披露。

如果数据真实，这意味着有道K12直播大班课的模式跑通、或已产生规模化的营收，对于相对以工具类产品为拐杖的有道来说，教育内容业务的财务数据具有重要意义，也成为有道上市非常重要的一个筹码。

除了课程收入外，工具广告、智能硬件售卖也为有道营收做出了贡献。据资料，有道截至目前的产品矩阵，包括：

工具——有道词典、有道翻译官、有道云笔记、有道数学、有道乐读、有道口语、有道作业宝；

内容——有道精品课、有道数学、有道少儿英语、有道阅读、有道编程、有道考神、实用英语；

硬件——翻译蛋、智能答题版、有道词典笔、有道翻译王pro、智能笔、有道口袋打印机 。

当有道从工具、到内容、硬件的体系都逐步清晰，一个"TEACH"的故事准备好了。

有道的上市“故事”会怎么讲？

2018年4月，网易有道CEO周枫在首轮战略融资发布会上宣布了"TEACH"战略：

“T”-Tools，学习工具；“E”-Educator，教师；“A”-AI，人工智能；"C"-Content，课程内容；"H"-Hardware，智能硬件。

TEACH‍的内在逻辑是：

工具类产品、尤其是词典帮网易带来了8亿用户。把这几个亿的用户先圈起来，有道的所有工具类产品和内容之间就可以相互导流、实现流量变现；再加上网易旗下的其他业务，如网易考拉、云音乐等都在持续为有道导流，有道就有可能比其他在线教育公司，最先圈起自己庞大的用户群。

所以理想状态下，矩阵的协同效应是：

优质的师资教研（T）保证课程内容（C）；学习工具（T）带来庞大的用户基础、作为付费课程内容的流量入口，降低获客成本；人工智能（A）不断优化学生的学习体验，智能硬件（H）作为增值服务，提高续费和用户黏性。

目前，还没有一家在线教育公司能够形成如此庞大的产品矩阵。

产品矩阵对于在线教育的意义有多大？

一方面当然在于“用户池”，另一方面，在线教育的核心问题在于：获客，转化，留存。在线教育发展至今，超高的获客成本依然难下。那么，如果工具和硬件作为“入口”，就有可能成为降低获客成本的一种手段。之前有道曾经尝试过，让用户填写详细的信息和数次考试成绩，就免费送一个小硬件。再加上，工具和硬件本身也可能提高活跃度、优化学习体验，进而拉留存。

但是，一个不可忽视的问题在于：

有道的工具是否能够真的为内容导流？TEACH的产品“矩阵”能否真正长成“生态”、生态能否真的产生日活和转化？毕竟在线教育领域，工具到内容的转化效率还没有被验证。

也就是说，有道词典的8亿用户，有多少能够转化成课程产品的付费用户，不同类型的课程产品之间能否高效导流，是有道商业模式能否真正「转起来」的关键。

K12的本质是回归“内容”，在线教育已经进入产品力竞争的时代，而“产品思维”一直是网易的基因。

这方面，有道似乎一直在努力。周枫在公开采访中强调，在这个TEACH的战略中，A（人工智能）和H（智能硬件）都是为了加强C（内容）。想要进入教育领域的互联网公司都也越来越意识到，教育终归不是流量的玩法，所谓的“互联网打法”只能是锦上添花，回归教育的本质，才是王道。

丁磊曾说，网易是个联邦制公司，你很难说各事业部之间出于什么明显的战略协同。放在网易的教育版图里，不论是工具、内容还是硬件，都很难说，是出于某种缜密的战略规划。周枫曾表示，有道每一样业务刚开始的时候都看似没有联系，但每一样都服务于用户的需求。

从最初的词典、到精品课、再到一系列教育工具和内容，有道产品矩阵由点到线、由线到面，最终串成了一个“TEACH”的故事。“the dots will be connected”，这可能就是网易有道自然生长出来的商业逻辑。