K12在线教育黑马出现？跟谁学（GSX.US）的“华服”之下藏着什么？

本文来自 “英为财情investing.com”。

近期，中国在线K12培训机构跟谁学(GSX.US)更新其赴美上市招股说并公布定价区间，该公司首次拟发行1980万股，发行区间位于9.5-11.5美元，最多募集2亿美元的资金。预计于6月6日上市交易。

跟谁学是唯一已盈利K12在线教育公司

跟谁学总部位于北京，成立于2014年，主营K12在线教育培训，主要采用在线直播，大班授课的模式教学。根据其招股说明书显示，到2018年，该公司已经成为了中国大陆地区的第三大课外辅导培训机构，其总营业额在业内排名第三。

跟谁学主要提供中小学K12课程的辅导班教育，这一部分的业务在2018年-2019年3月31日的第一季度里，分别占到该公司总收入的73%和75%。此外，公司也提供艺术、外语、专业教育培训等方面的课程。

根据招股说明书的数据，其学生总数从2017年的7.96万人上升至了2018年的76.7万人，与此同时，2019年一季度，该机构的招生人数同比又从7.08万人次上升至了21.1万人次。

从2017年的65092人次增至2018年的552294人次，同比增长748%;2019年第一季度正价课报名190197人次，同比增长226%。在教师方面，目前跟谁学采用双师模式，每个班配备一名导师及多名教师，截至2019年3月31日，公司共拥有169名教师，辅导员522人。

课程方面，跟谁学2017年共开设400门课程，2018年则开设约600门课程，而2019年截至3月底，公司开设了980门课程，去年同期仅为440门课程。

值得注意的是，在业绩方面，2018年第3季度跟谁学首次实现盈利， 2018年的营业收入为3.97亿元，同比增长307.2%; 2019年前3个月营业收入为2.69亿元，相较于2018年同期增长473.8%。在净利润方面，公司2018年的净利润约为1970万元人民币(约为290万美元)，相比较之下2017年则净亏损8700万人民币。

K12在线教育行业竞争激烈，跟谁学风险重重

跟谁学是目前中国大陆在线教育行业唯一盈利的公司，根据公司招股说明书的介绍，数据机构Frost & Sullivan此前表示，中国的在线教育行业市值从2013年的366亿元增加至了1432亿元人民币，2018年全年的行业符合增长率为31.4%，预计今年将达到37.2%，在2023年全行业产值达到6963亿元人民币。

确实，在过去几年时间里，中国的K12培训需求巨大，在线培训课程跟着水涨船高。目前的在线K12课程一般分为小班教学、大班教学以及一对一教学三种，由于课程时间、形式等都相对自由，这一模式也越来越受到家长、学生的追捧。根据Frost & Sullivan的数据，中国在线中小学课外辅导班市场的营业额已经从2013年的14亿元增加到了302亿元，2018年的全年复合增长率为85.2%，此外，该机构预计，接下来，该行业仍将保持64.8%的增长率，进一步增长至3672亿人民币。

总体而言，中国的K12教育课外辅导市场仍处于较为早期的阶段，而在线培训的发展时间更短。Frost & Sullivan认为，在线K12教育将成为培训市场里最大的参与者，在整个行业中获得最快的增长速度，行业前景值得期待。

不过，和其他所有同行公司一样，跟谁学也面临着竞争日益激烈的市场。这这样的市场环境里，大部分公司都还在亏损，其中，尚德机构（STG.US）2018年度营收19.74亿元，净亏损为9.27亿元;流利说2018年度营收6.37亿元，净亏损4.88亿元。这两家机构均在2018年相继在美上市。

面对激烈的市场竞争，跟谁学也无法避免地会面临定价压力，以及市场份额丢失。此外，还有公司在争夺学生和师资资源过程中，将会面临的成本支出攀升问题。与此同时，中国在线教育服务行业也面临监管政策监管等。

而在公司本身这个层面，也存在一些风险。此前，有媒体报告称，跟谁学49%的教师没有教师资格证，并且一次性收费均超过3个月，这些可能都存在着监管风险。

去年2月教育部等4部门联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，要求辅导课程与学校时间不重叠，不得迟于晚上8点结束，且学校不能收取超过三个月的学费预付款。

另外，在去年教育发布的《教育部办公厅关于切实做好校外培训机构专项治理整改工作的通知》中也提到，要求培训机构学科类教师取得相应教师资格。

此外，另一个值得注意的风险是，跟谁学招股书中指出，结合2017、2018财年的综合财务报表审核来看，跟谁学的独立注册会计师事务所发现内部财务报告控制存在重大缺陷。如果跟谁学不能建立并维持有效的财务报告内部控制系统，可能无法准确报告其财务业绩或防止欺诈。投资者不得不考虑这些风险因素。

总 结

总体而言，跟谁学作为唯一一家已经盈利的K12教育行业个股，确实值得投资者关注。不过，行业拥有巨大的发展潜力，却同时竞争激烈。此外，在经过前两年监管部门的政策从紧以后，教育培训行业目前整体朝着规范的方向发展，但是后市政策仍有较大不确定性。与此同时，公司本身存在一些监管不达标问题，以及财务风险。