美联教育今日启动分析师路演 线上线下双平台发展的跨境教育品牌拟赴美上市

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今年以来，美股教育板块平均涨幅为9%。其中新东方涨(EDU.US)48%，好未来(TAI.US)涨27%。继跟谁学后，总部位于深圳的美联国际教育集团也开始冲刺美股上市，股票代码为MEDU。

比较有意思的一点是，新东方股票代码为“EDU”，瑞思英语股票代码为“REDU”，达内科技股票代码为“TEDU”，博实乐股票代码为“BEDU”，四季教育股票代码为“FEDU”。

招股书显示，美联国际教育前身为美联英语，创立于2006年，是通用英语培训(ELT)服务提供商。2016年品牌全新升级，成为跨境教育品牌，分别于深圳、北京、洛杉矶设立总部，线上线下双平台。

美联教育在创业之初主要做线下英语培训，随后扩展到留学领域，最后扩展到在线教育领域。旗下品牌包括美联英语、美联出国考试、美联留学、立刻说(在线英语)、ABC外语。

从招股书披露的营收构成来看，一般成人英语培训业务贡献最高，达63.5%；其次为海外培训和在线英语培训业务，占比分别为15.7%、14.8%；最后还有4.6%的初级英语培训。

对于以线下为主的美联来说，主要有三块成本：员工成本、物业费用、折旧摊销。

细分来看，员工成本占比最高，有63.1%，也就是3.96亿元；物业费用有1.48亿元人民币，占比23.6%。美联目前共有员工5377名，其中教学人员2313名，营销人员1903名。如果平均计算，员工月均收入在6200元人民币左右。

截至2019年第一季度，美联共有120个自营学习中心、16个加盟特许中心。广东、江苏、四川最多，分别有42个、12个、11个。值得一提的是，美联在2018年4月收购了ABC外语，贡献21个自营中心和16个加盟特许中心。也就是说，美联之前只有99个自营中心。

对于2014年推出的在线教育平台“立刻说”，目前拥有注册用户83万名，付费用户累计超过16万名。“立刻说”主要提供在线英语直播课程，每次培训时间为45分钟。最近三年营收分别为0.47亿元人民币、1.21亿元人民币、2.12亿元人民币，增长较快。

事实上，这已经不是美联英语第一次拓展新业务。

公开资料显示，美联国际教育成立于2006年。成人英语培训是美联英语最初成立的业务，以成人线下小班课切入市场。2012年，为了拓展成人培训的产业链，美联教育成立了海外留学考试部。

从目前的公开信息，美联教育从2012年开始就不断拓展自己的业务范围。2014-2015年，美联先后收购北京厚德留学和主打留学考试培训的泰祺教育、乐闻携尔。以此来拓展自己在留学服务业务的产业链。

招股书显示，截至2016年年末，成人英语培训的营收占总收入的71.4%。彼时，初级英语培训还未开设，在线英语培训也刚刚起步，占比仅为5.9%；留学咨询服务的营收占比还高达22.5%。

据悉，在经过一系列发展后，美联教育的产品已经涵盖了从“实用英语—海外考试—留学咨询—软实力增值—境外服务”等全产品链。据有媒体报道称，2015年美联英语的营收规模约为5-6亿元人民币，其中，出国留学考试业务营收为9000万元人民币左右。按照这一数据计算，在留学服务业务发展3年后，其营收占比就达到了近16%。

和净利润相比，现金流量表情况表现较好。2016年因经营活动产生的现金流净流入9262万元人民币，2017年净流入2.6亿元人民币，2018年净流入下滑至7853万元人民币。报名人数增长是支撑，由2016年的5.6万增加至8.3万，直至去年末的11.8万。

英语培训机构的学费向来不菲，美联英语也是如此，据悉美联英语收费共有7个等级，门槛级收费也超过一万元人民币，这笔费用对于学生来说是一笔不小的开销。

对此美联英语也已与度小满金融合作，让旗下学生可通过免息贷款分期6个月至24个月支付学费。

2019年1月，美联英语再牵手我来贷，据悉，我来贷和“立刻说”英语分期产品为用户提供半年卡和年卡两种课程形式，所有课程均为四人小班外教在线辅导，用户可享受最高12期的全额免息分期服务。

可见，与我来贷的合作是美联英语为在线课程搭配的分期付款的合作方。而这种方式确实促进了美联英语的业绩增长。招股书显示，2018年，美联国际约43.5%的学生是使用分期贷款，而分期贷款为公司带来了42.2%的毛收入。

由于教育行业持续稳定的现金流特征，所以美联英语公布的融资次数只有三次。但招股书显示2012年还有一轮，由“Yun Feng”投资2000万元人民币，占股6%，对应估值就为3.3亿元人民币。

2015年这一轮，由达晨创投投资，2000万元人民币换得2%股权，对应估值翻了3倍至10亿元人民币。这时主导人为达晨创投总裁肖冰，随后退出，但退出情况不详。

2016年这一轮，由两家中小发展基金(各投资5000万元人民币，对应占股2.8%)和道格资本(投资7000万元人民币，占股3.9%)投资，合计1.7亿元人民币。这时候估值翻了1.8倍至18亿元人民币。

2019年这一轮，实际上早在2018年8月就完成了，分二个阶段。其中道格资本耗资1.62亿元人民币，换得股权4.6%;剩下的1.68亿元人民币由清华大学旗下慕华投资、中金资本投资，换得股权4%。这时候估值翻了2.3倍至42亿元人民币。注：道格资本以3500万元人民币转让了1%股权。

IPO前，董事长赵继爽持股为29.0476%，为第一大股东；第二股东道格资本通过Entities affiliated with Daoge持股11.2630%，通过DG No.21持股3.8650%，合计持股15.128%；执行董事兼CEO彭斯光为第三大股东，持股为14.6785%；执行董事兼副总裁郭玉鹏持股为13.9077%，为第四大股东；MF Holdings Inc.持股5.2244%。