新股解读︱职教上市潮起，东方教育将如何冲破市场限制?

“学厨师，到新东方”“好专业，好学校，好未来，新华电脑学校”“学汽修，到万通“，想必那些年大家都被这些广告词轰炸过，这些职业技能教育学校的火热，侧面也说明了其市场潜力之大。而如今，一家职业技能教育集大成者，终于要在香港上市了。

智通财经APP观察到，时隔半年，在上个周末也就是5月26日，中国东方教育控股有限公司(以下简称东方教育)终于通过了上市聆讯，独家保荐人为BNP PARIBAS。有消息称，中国东方教育于香港IPO中将以每股9.8-12.26港元发行4.358亿股股份，将在6月12日正式挂牌港交所。

值得一提的是，东方教育的大股东分别为吴俊保先生、吴伟先生、肖国庆先生，三人分别持股42.7%、29.2%、28.1%，且三人互为堂兄弟，另外吴俊保还是去年三月上市的中国新华教育集团(02779)的最大股东，持股71.9%。

东方教育起步于烹饪及酒店管理，于2004年在安徽正式成立新华教育，之后将业务扩展至汽修和信息技术培训。如今在烹饪教育、汽修、信息技术教育都做到了行业第一，可以说是实实在在的职教龙头，那么上市后有哪些看点呢?

职教行业的佼佼者

智通财经APP了解到，中国职业教育体系分为学历教育和非学历教育，而非学历教育又包括职业技能教育和职业考试教育，东方教育就是在职业技能教育耕耘出了一片天。

东方教育旗下公司分为三个行业，烹饪技术、信息技术及汽车服务，且均位列中国第一，尤其是烹饪技术教育，按照2017年培训人次其市场份额高达23.1%，远高于第二名2.9%。

发展至今，东方教育有五大品牌，即新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、新华电脑教育、万通汽车教育及华信智原DT人才培训基地，截止2018年12月31日，公司运营145所学校，遍布29个省份及香港，分品牌来看，平均培训人次达到69141人次、3106人次、31023人次、1364人次及19323人次，培训人次最多的是新东方烹饪教育，其次是新华电脑教育。

其中影响力最大的当属新东方烹饪教育，据招股书显示，新东方烹饪教育为东方教育贡献了超过一半的营业收入，从日常我们在电视广告中被轰炸的频率也能感觉到。

收入增加，盈利下滑

虽然东方教育贵为职教龙头，不过也有自己的烦恼，最直接的就是体现在盈利能力上。

智通财经APP观察到，2016至2018年，公司分别录得收入23.36、28.50及32.65亿元，年复合增长18.2%，是一个比较不错的增速，不过利润方面却出现滑坡，年内利润及全面收益总额分别为5.65、6.42及5.10亿元，2018年的利润甚至不及2016年，而且来自持续经营的利润和全面收益总额分别为5.87、6.61及5.15亿元，也是同样的情况。

近三年公司总体毛利率分别为56.6%、55%及52.2%，如果分开品牌来看，新东方和新华电脑作为公司的业务核心，近三年的毛利率还比较稳定，而万通则在2018年出现了明显下滑。

智通财经APP了解到，东方教育分别在2017和2018年，新增36所新学校和6个新中心，以及19所新学校和12个新中心，因此总收入虽然增长了，但是由于新学校和新中心前期投入较大固定成本，且培训人次和客户注册人数相对较少，加之销售成本和行政开支逐年上升，导致毛利率低，所以公司才出现增收不增利的情况。

如果运营得当，这种情况会逐渐缓解，但是如果按照当前情况扩张过快，盈利水平将会进一步下滑。而且，公司目前的现金流已经不想从前那么充裕了，智通财经APP观察到，2018年因为融资活动支出达到15亿，导致期末现金流直接砍半，从2017年末的20亿减至不足10亿。

手持“好牌”能否打破市场限制?

从市场的角度讲，也容不得东方教育再像以前那么迅速扩张了。以公司核心业务烹饪技术来说，2018年市场总额约45亿元，未来年均增速预计为9.9%，这是低于东方教育当前的收入增速的。

不过东方教育其实有自己的优势，除了市场份额大之外，同样作为职业教育，东方教育所涉及的烹饪、汽修和信息技术业务都属于“长期合同”，即单人次上课时间较长，这意味着公司的收入比较稳定。

虽然烹饪方面市场增长没有那么迅速，但是也比较稳定，而且伴随汽车行业的汽修，以及伴随互联网的信息技术等，未来都有很大增长潜力。

另外就是政策优势，职业教育作为学历教育、高等教育等的补充，首先提升了我国人口的平均职业水平，随之解决了大量未就业劳动力的问题，因此职业教育一直为国家所重视。

但是也不得不面对的是，职业教育主要面对广大农村教育水平较低地区，随着k12教育、高等教育的普及，职业教育也会受到越来越多的冲击，能否顶住压力，就看东方教育未来怎样打出自己手中的“好牌”了。